摘要

供应紧张形势延续。鸡蛋价格对供应的变化较为敏感，2017年全年在产蛋鸡存栏同比下降，而从目前的供应形势来看，虽然2017年三季度以来养殖企业补栏大规模上涨，但目前供应端明显呈趋紧态势，当前现货价格仍处于高位，且养殖利润较好，四季度补栏意愿较为积极，但考虑到后期进入传统节日备货需求大幅提升中，预计2018年一季度将维持供应偏紧的情况，且价格支撑下，养殖利润坚挺，2018年一季度预期补栏形势良好，2018年二季度供应形势或略有好转，目前仅仅是初步预测，2018年内价格走势仍需具体关注补栏节奏情况。

现货市场需求变动有限。鸡蛋需求弹性较低，需求对价格波动的敏感性相对有限，并且由于鸡蛋消费主要是居民消费为主，鸡蛋需求相对平稳，主要变化依据季节前的采购起伏。2017年上半年禽流感严重影响禽类市场，在此期间鸡蛋需求也大幅减少；同时节前的采购需求对价格形成明显的短期小幅提振。

2018蛋价走势预期向上。结合现货市场的情况，2017年四季度以来补栏积极可能导致2018年二季度以后供应偏紧预期逐步减弱，但当前存栏偏低的紧张局面可能会延续到2018年一季度左右，后续产能或将逐步释放，而需求未有明显的起伏，我们预计在2018年一季度鸡蛋现价仍将维持高位运行，而进入二季度或随着夏季到来，蛋价将逐步偏弱运行；中长期2018年下半年的具体走势，我们仍需要关注中期补栏动态以及2018年下半年季节性因素影响；不过，综合养殖周期、供应偏紧以及货币环境来看，中长期我们对于鸡蛋价格走势的预期或将转强。技术上看，鸡蛋的长期底部已经完成，4000元关口存在很强支撑。叠加2017年四季度在产蛋鸡存栏偏低，供应偏紧，尽管市场需求疲软，但期限双双走高，在当前现货基本面的有力支撑下，鸡蛋不存在大幅走低的预期。如果经过充分整理验证支撑有效，则未来有回升至4800元甚至更高水平的可能。如果缺乏实质利多题材，那么或许会在4000~4800元震荡运行。

2017年行情总结

现货市场当年度走势分析

改革开放至今，我国禽蛋产业迅猛发展，截止2016年，我国禽蛋产量高达3094.86万吨，中国已然成为全球最大的禽蛋消费市场，同时也拥有着世界上最庞大的鸡蛋产业。千禧年至今的十余年间，我国鸡蛋价格总体呈先缓慢上涨态势。一般来说，供应端的充裕或不足始终是蛋价波动的主要原因，季节性原因会导致鸡蛋需求疲弱，将影响蛋价在某一时间段的走向。

回顾2017年，鸡蛋现货价格走势可谓“上天入地”，上半年持续下跌，上半年持续上涨，涨跌幅度都比较大，主要分为以下三个阶段：

第一阶段，2017上半年，鸡蛋现货价格走势整体以震荡下挫为主。受供需形势疲软状态影响，叠加禽流感困扰，现价低迷缺乏利多因素提振的情况下，维持低位弱势震荡整理。上半年的鸡蛋市场整体仍在2016年初开始的震荡行情中，伴随着2014年鸡蛋行业开始去产能，再加上原料市场在去库存背景下呈现回落态势，两相叠加下，鸡蛋市场进入熊市中。

第二阶段，2017三季度，鸡蛋三季度大幅波动，呈先见顶后回落态势。三季度伊始，承接6月份后季节性高温导致的蛋鸡产蛋率下降及大量蛋鸡淘汰所带来的价格飙升，随后气温升高，蛋农恐慌性抛售致使价格回落，随后全国各大高校开学以及中秋、国庆双节备货将鸡蛋现货价格推升至年内高点。现货价格高位维持到9月中旬后，供应偏松以及需求疲弱导致蛋价逐步回落。

第三阶段，2017四季度，在前三季度在产蛋鸡普降以及育雏鸡补栏大幅下降的大背景下，虽然双节已过，需求进入季节性淡季，但是10月的鸡蛋走势仍然走出整体上扬的趋势，可谓历经国庆中秋双节备货高峰期后的落寞，于鸡蛋消费季节性淡季中坚挺上行，市场对鸡蛋后期供应偏紧的预期较强，2018年春节前鸡蛋现货价格较为乐观。

鸡蛋价格走势图

期货市场当年度走势分析

回顾鸡蛋期货上市以来，鸡蛋指数走势波动幅度较大，日内的波动较为可观，成为投机者偏好的品种，总体上市以来，鸡蛋期价冲高回落。下面简单回顾一下2017年期价走势。

2017年期价走势来看，主要分为三个阶段；

第一阶段：鸡蛋期价低位震荡整理（1-5月份）。年初期价持续震荡整理为主，因为市场对于供应的担忧令期价震荡运行，二季度起始，受累于禽流感威胁下的现价低迷走势，期价大幅跳水；随后基于五一、端午节日因素提振以及中期供应收紧预期影响下，鸡蛋期价出现明显反弹，但因实际供需仍相对宽松交割压力明显进而终遇阻，后拐头迅速下挫。

第二阶段：鸡蛋期价一飞冲天（6-8月份）。前期市场弱势下，利润大幅亏损导致雏鸡补栏积极性不足，6月份存栏下滑明显，市场供应明显偏紧，引发市场做多情绪，期价开始波段反弹。随后期价受到仲秋、十一双节备货的预期支撑，叠加当期在产蛋鸡存栏偏少，进入仲夏高温炎热天气影响蛋鸡产蛋率，市场开始供不应求，期价先于现货价格开始预期走高，至8月下旬，期价一路高歌上至4460附近高点。

第三阶段：鸡蛋期价先抑后扬高位震荡整理（9-12月份）。入秋后气温逐渐转凉，产蛋率开始回升，双节备货结束，鸡蛋走入季节性需求淡季，前期在养殖利润高升驱动下大量补栏的蛋鸡产能逐步释放，期价进入震荡下行态势。进入四季度以后，10月的鸡蛋走势整体震荡上扬，由于上半年养殖行业大幅亏损，补栏量减少，市场处于供应偏少的基本面中，尽管处于需求的季节性淡季，但鸡蛋现货价格居高不下，期价在现货支撑下维持高位区间震荡整理，后期春节备货逐步开启，蛋价将经历2017年内的最后一波上行走势，预计鸡蛋期货行情将在11月中下旬进入此阶段内的高点，后期将随着春节过后进入回落走势。

鸡蛋指数上市以来周K线图

鸡蛋供需市场

蛋鸡上游存栏量情况（一）父母代蛋鸡供应减少

2016年我国更新74.68万套祖代蛋种鸡，同比增加32.12%，祖代蛋种鸡的年平均存栏量为60.09万套，全国在产父母代蛋种鸡的平均存栏量维持在1440万套左右。根据峪口禽业统计数据，2017年1-3季度，我国在产父母代蛋种鸡月平均存栏为1234万套，为近五年同期存栏最低水平，较去年同期的1337万套减少103万套，减少幅度为7.7%。相比历年在产父母代种鸡处于历史低位。2017年四季度补栏情况仍存上涨预期，对于2018年而言，依然不能忽略父母代蛋种鸡存栏大规模降低对商品代蛋雏鸡规模的影响。

（二）在产蛋鸡存栏量低位徘徊

2017年在产蛋鸡存较2016年整体下降，呈上半年下降下半年逐步回升的趋势。2017年上半年蛋鸡市场受到禽流感影响，养殖户利润不理想的情况下，在产蛋鸡存栏环比节节败退，基本上呈逐月递减态势，仅4月份存栏环比小幅上涨1.07%。下半年随着鸡蛋季节性需求回暖，蛋鸡养殖开始止损有盈，老鸡延迟淘汰现象显现，在产蛋鸡存栏逐月递增，根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年11月在产蛋鸡存栏量为11.32亿只，环比减少2.34%，同比去年减少10.93%。我们从供应的角度来看，鸡蛋现价的进一步下调空间有限。至于中期价格走势的判断，仍需关注上游市场补栏情况。

蛋鸡存栏量、育雏蛋鸡补栏量

（三）后备蛋鸡存栏回暖

根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，最新2017年11月后备鸡存栏量为2.62亿只，较10月增加8.16%，同比增加 28.47%。与去年同期相比，后备鸡存栏有所增加。2017年上半年后备鸡存栏整体处于低位，主要原因在于育雏鸡补栏量大幅减少，根据统计1-7月育雏鸡累计补栏量为3.87亿只，较上年同期的5.69亿只减少32%，整体补栏量为近10年最低水平。而下半年后备鸡存栏稳中有涨，原因则是蛋鸡养殖业经过上半年深度重创后，8月份开始步入回暖，雏鸡存栏连续四月大幅增加，尤其是8月份雏鸡补栏环比达到65.90%，在一定程度上缓解了当前后备鸡空缺的压力。结合当前全国存栏偏低的情况，2018年一季度在产蛋鸡存栏仍存较紧张预期。当前后备蛋鸡整体数量有所增加，11月份育雏鸡补栏量9555万只，环比增加7.68%，同比增加43.63%，育雏鸡当前补栏量主要反映未来5个月左右的鸡蛋生产供应能力，可以预见2018年进入夏季后，蛋鸡供应或将呈现较为宽松的态势，将对鸡蛋未来现价构成一定的压力。

综上，我们从蛋鸡供应市场来看，当前处于短期供应偏紧形势，鸡蛋现价短期维持偏强走势，出现大幅下行的可能性较小，而在2018年一季度甚至延续到上半年，整体市场供应预计仍显偏紧，将对价格形成明显的支撑提振作用，价格或将保持较强走势，2018年一季度价格带动养殖利润走高的情况下，或将刺激市场补栏有所增加，2018下半年供应将出现一定比例增加的可能。不过，此判断是基于2018年一季度补栏大规模改善的预期基础上，并非定数。

鸡蛋需求情况（一）需求形势稳定

整体消费结构中家庭食品消费占据主要的地位，而作为日常生活中不可或缺的营养食品之一，鸡蛋的需求有一定的保证，不过，尽管人口稳定增长，但随着饮食结构的日益丰富化，鸡蛋需求难有大幅波动， 需求维持相对平稳。从鸡蛋价格的分析中，鸡蛋需求弹性较弱，所以在鸡蛋价格分析中，我们分析的重点主要在鸡蛋市场供应变化而非需求影响。

（二）替代品种走势分析

通常情况下，生猪养殖市场对蛋鸡市场具有直接或间接的影响；直接影响，我们可以从生猪与鸡蛋价格走势对比来看，二者走势相关性较高，生猪价格的走高也会在一定程度上刺激鸡蛋价格走势；对比去年，2017年生猪价格整体趋于回落，上半年生猪价格持续下跌，在节假期间以季节性因素影响下生猪价格有所反弹，但上涨时间和空间都有限。预计2018年整体价格呈现稳定趋势，整体价格围绕14元/公斤随着季节性呈现小幅波动。

蛋鸡养殖企业生产情况

2017年上半年整个养殖行业亏损严重，养殖户补栏积极性偏低，但随着下半年市场走出禽流感阴霾后，需求回暖，补栏情况逐步渐好，蛋鸡苗价格持续反弹，但从波动幅度而言，对蛋鸡的整体养殖利润影响相对有限；而饲料成本来看，今年玉米、豆粕等饲料成本持续低价位偏弱运行，蛋鸡养殖上游成本几近往年低位；而下游市场来看，上半淘汰鸡价格同样受到禽流感影响，平均价一度下跌到近几年最低点，后期随着行情好转，价格大幅回拉，截止11月，淘汰鸡价格依旧居高不下，但由于养殖利润可观，养殖户淘鸡积极性偏低。整体来看，虽然2017年饲料成本较往年持续低位，同时8月初开始养殖利润止跌回升，但今年蛋价、鸡价长时间下跌且幅度过大，下半年的养殖利润难以弥补全年，整个蛋鸡养殖行业依然处于亏损状态。

第四部分、总结展望

结合现货市场的情况，2017年四季度以来补栏积极可能导致2018年二季度以后供应偏紧预期逐步减弱，但当前存栏偏低的紧张局面可能会延续到2018年一季度左右，后续产能或将逐步释放，而需求未有明显的起伏，我们预计在2018年一季度鸡蛋现价仍将维持高位运行，而进入二季度或随着夏季到来，蛋价将逐步偏弱运行；中长期2018年下半年的具体走势，我们仍需要关注中期补栏动态以及2018年下半年季节性因素影响；不过，综合养殖周期、供应偏紧以及货币环境来看，中长期我们对于鸡蛋价格走势的预期或将转强。当然我们目前对市场的预判可能仍需考虑更多的不确定因素：

1、需要考虑宏观环境，宏观经济环境以及国家相关产业政策、进出口政策的调整，农产品收储政策等均会对鸡蛋价格产生直接或者间接的影响。

2、关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况，养殖利润的变化将影响市场补栏积极性，养殖场补栏积极性将关系中长期蛋鸡供应问题。

3、关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势，特别是玉米以及豆粕价格走势，成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力。

4、关注需求变化，季节性因素依然是主要影响鸡蛋价格波动节奏的重要因素，不过连续两年期货市场对于三季度旺季提前体现，期现走势背离下，中长期季节性因素能否再度发挥作用，仍需我们进一步的关注。

5、关注疫情发生情况，禽流感的发生不仅影响着蛋鸡上游供应方面的市场情况，同时对下游消费端口也有巨大的心理影响作用，疫情发生将对鸡蛋价格出现直接影响。

总结展望

结合现货市场的情况，2017年四季度以来补栏积极可能导致2018年二季度以后供应偏紧预期逐步减弱，但当前存栏偏低的紧张局面可能会延续到2018年一季度左右，后续产能或将逐步释放，而需求未有明显的起伏，我们预计在2018年一季度鸡蛋现价仍将维持高位运行，而进入二季度或随着夏季到来，蛋价将逐步偏弱运行；中长期2018年下半年的具体走势，我们仍需要关注中期补栏动态以及2018年下半年季节性因素影响；不过，综合养殖周期、供应偏紧以及货币环境来看，中长期我们对于鸡蛋价格走势的预期或将转强。当然我们目前对市场的预判可能仍需考虑更多的不确定因素：

1、需要考虑宏观环境，宏观经济环境以及国家相关产业政策、进出口政策的调整，农产品收储政策等均会对鸡蛋价格产生直接或者间接的影响。

2、关注近期蛋鸡养殖企业的补栏情况，养殖利润的变化将影响市场补栏积极性，养殖场补栏积极性将关系中长期蛋鸡供应问题。

3、关注蛋鸡养殖中配合饲料的价格走势，特别是玉米以及豆粕价格走势，成本的变化将对后期鸡蛋现货价格具有重要的影响力。

4、关注需求变化，季节性因素依然是主要影响鸡蛋价格波动节奏的重要因素，不过连续两年期货市场对于三季度旺季提前体现，期现走势背离下，中长期季节性因素能否再度发挥作用，仍需我们进一步的关注。

5、关注疫情发生情况，禽流感的发生不仅影响着蛋鸡上游供应方面的市场情况，同时对下游消费端口也有巨大的心理影响作用，疫情发生将对鸡蛋价格出现直接影响。