去年12月，CPI同比上涨1.8%，较前一月上升0.1个百分点；环比上涨0.3%，较前一月上升0.3个百分点。CPI回升主要受到食品价格上涨的影响，食品环比上涨1.1%，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。同时，非食品价格上涨也显示价格由上游向下游传导的过程仍在持续。PPI数据中，12月生活资料环比上涨0.2%，较前一月扩大0.1个百分比。

今年1月南方出现极寒天气，使得蔬菜价格大幅上涨，农产品批发价格指数在1月中上旬出现明显上涨。同时，生猪价格自去年6月开始整体回升，截至1月第2周，22个省市生猪平均价格回升至15.14元/千克，为去年5月以来最高。食品价格的回升压力将直接加大市场对第一季度CPI回升的预期。此外，价格由上游向下游传导压力明显增强。近期啤酒等商品在淡季提价，显示2016年以来中上游原材料价格上涨与人工成本增加，使得下游成本压力加大。目前，成本推动型通胀压力已在燃料生产、快递、耐用品生产等行业有所体现，并传导至CPI。例如，原油价格上涨带动CPI家用器具的传导已有所显现。未来一个阶段，人工和原材料等成本端压力通过对生活资料价格和服务成本传导的方式将明显带动CPI回升。

近期全球通胀回升预期同样较强。美国方面，2016年12月至2017年5月，受消费增长疲软拖累，核心CPI同比持续下滑。2017年6月以来，伴随美国就业市场进一步趋紧，美国时薪收入增速开始止跌反弹，带动消费增速跌幅收窄。目前，美国核心CPI同比逐步企稳，并于2017年12月升至1.8%，创近8个月新高。随着美国减税新政开始实施，叠加经济基本面向好支撑，美国2018年核心CPI同比中枢或抬升。过去几年，私人消费增速低迷，是拖累欧元区和日本核心CPI表现的主要原因。2017年以来，欧元区和日本GDP增速持续抬升，制造业PMI均屡创近年新高。在经济改善背景下，欧元区和日本企业利润增速大幅反弹。由于企业利润增速领先居民收入增速变化，欧元区和日本居民收入增速均有望结束跌势，进入上升通道。

原油价格的快速回升也直接带动通胀预期回升。2017年下半年以来，受全球经济景气改善支撑，原油价格加速上涨，近期布伦特原油已突破70美元/桶，为近三年最高。在美、欧、日CPI构成中，能源项和非核心服务项（交通运输服务等）价格均与原油价格走势正相关。因此，在核心CPI同比中枢趋升背景下，若油价保持高位或继续上涨，美、欧、日整体通胀水平或进一步上升。

虽然在央行积极引导与干预下，市场流动性整体保持平稳，但通胀预期回升，仍将直接制约债市表现，近期十年期国债连创新低。全球通胀回升也将加快货币宽松的退出，这在一定程度上将对债券价格形成负面影响。