自从2016年“双十一”以来，郑棉基本维持震荡的行情，受资金的关注度和人气也降低不少。近一个月，国内郑棉走出了一定幅度的上涨行情，主力1805合约从一个月前的最低点14800，涨至今天的最高点15560，涨幅超过5%。与此同时，美棉更为强势，近三个月，美棉指数涨幅超过20%。今日郑棉大涨，截至收盘，主力1805合约上涨2.04%，报收15515元/吨，成交44.7万余手，持仓43万余手，大幅增仓8.5万余手。

郑棉1805合约日线走势

美棉花指数日线走势

美棉强势，带动郑棉上涨

华泰期货研究员徐盛认为，近期郑棉的上涨，主要原因在于美棉维持强势，带动国内郑棉上涨。此外，中长期进口棉花和棉纱成本的抬升，逐步改变国内价格体系，主要是从进口棉花、棉纱的价格以及从3月12日开始的抛储底价定价三方面传导。

具体来说，以当日收盘看，Cotlook A指数折合国内价格达到了15239元/吨，逼近国内15660元/吨的价格，同时FCY Index C32S即32支普梳纱达到了23314元/吨，甚至超过了国内32支普梳22970元/吨的均价。可以预期，在随后如果美棉继续上涨，进口倒挂持续发生后，将会减少进口棉花与棉纱的数量，同时提升进口成本，导致国内价格易涨难跌。而对于国储棉轮出底价的计算公式中，则有一半的权重为进口棉价格，因此美棉的上涨也会导致抛储低价的上涨，从价格层面提升国内棉花的价格。

外强内弱的原因

对于近几个月，美棉维持强势，而国内郑棉相对比较弱的情况，徐盛认为，从基本面的角度来看，主要是国内棉花与棉纱现货压力偏大引起的。我们可以看到，最新一期美国USDA大幅上调国内棉花产量，近期棉花和下游纱线现货价格走弱，而工商业库存数据也同比偏大。另外棉花仓单处于历史同期高位，这些因素都压制了国内棉花价格的上涨。

棉花总体价格中枢将上升

徐盛认为，从大格局上看，2017年国储轮出顺利，去库存较为成功，而在新的年度棉花库销比将继续下降。本年度的皮棉成本也基本锁定，虽然轧花厂报价下调，但向下空间有限。在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，总体价格中枢将逐步上升。

今日郑棉大幅增仓上涨，对于后市行情，徐盛认为，短期行情还可能出现反复，但后期单边行情有望出现。投资者在持有底仓多单的基础上，进行滚动操作，以争取收益最大化。

   （分析师：华泰期货研究员徐盛，七禾网研究中心研究员傅旭鹏综合整理）

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