宏源国债期货早评：期债单边或阶段性见底，套利策略可入场

要点

一、行情回顾。上周五期债早盘冲高回落后午后跌幅扩大。5年期主力合约TF1803开盘价95.645 ，最高95.760 ，最低95.570 ，收盘于95.635 ，涨跌幅为-0.06%，成交量为12942 手，持仓量为38071 手；三张合约总成交13252手，总持仓39635手。10年期主力合约T1803开盘价91.5，最高91.665，最低91.43，收盘于91.505，涨跌幅为-0.03%，成交量为34971手，持仓量为56602手。三张合约总成交39333手，总持仓63048手。

二、资金面。人行周五开展2300亿逆回购，净投放800亿元。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率上行7.05BP至2.8360 %，7天利率上行1.3BP至2.8910 %，14天利率上行0.3BP至3.8460 %；银行间回购加权利率1天利率下行1.15BP至2.9630 %，7天利率下行45.14BP至3.3619 %，14天利率下行9.97BP至4.5173 %。

三、现券市场。TF1803合约的CTD券1700003.IB，IRR为2.86%，该券当日估值为98.3378；T1803合约的CTD券为160010.IB，IRR为1.35%，该券估值为91.5070 。现券方面，昨日5年、10年期收益率分别下行2BP、0.4BP至3.8825%、3.9754%。中债国债类指数较上一交易日上行，其中中债国债总指数上行0.02BP至167.71 ，固定利率国债指数上行0.02BP至169.33。

四、财经资讯。

1、央行：对商业银行人民币跨境账户融资业务进行逆周期调节，即人民币跨境账户融资上限由商业银行人民币存款余额和逆周期系数决定，目前逆周期系数为3%。

2、各地相继公布本地区2017年经济运行情况，上海GDP总量位居首位，北上广深四个一线城市GDP总量首次突破10万亿元大关，达10.16万亿元。

五、结论及投资建议。

上周五期债早盘冲高回落后午后跌幅扩大，五债主力TF1803下跌0.06%至95.635，十债主力T1803下跌0.03%至91.505.人行周五开展2300亿逆回购，净投放800亿元，考虑超额续作MLF后上周公开市场净投放8055亿元，本周人行公开市场有8200亿元逆回购和1070亿MLF到期，银行间市场资金面边际宽松，主要期限回购利率普遍窄幅震荡，隔夜资金供给略增多，但临近月末和春节，机构配置需求一般，利率债交投情绪平稳，但信用债现券成交收益率多有小幅上行。19日浦发银行程度分行因违规放贷被罚4.62亿元，新华社发文强调加强监管，同时要“放弃严监管就是一阵风的幻想”，监管氛围依然较严。中期来看，债市受到监管密集出台、月中缴税缴准、1月财政支出力度小、以及春节临近等因素压制，期债仍有下跌空间，但短期上看，受到连续下跌影响，现券收益率小幅走高，短期跌幅收窄或出现小幅反弹。操作上维持中期偏空思路，前期剩余空单可在今日阶段性止盈。今日推荐五债十债跨品种套利策略，按照多2手五债空1手十债的比例，当前2*TF1803-1*T1803价差处于历史较低位置99.765，在99.750-99.850下方均可入场，等待中期回升。