自七禾网携手20多位VIP客户从美国回来已经一个多月，十几天的时间，他们走南闯北，整个项目历时13天，经历芝加哥、迈阿密、纽约三座美国城市，总共安排了12家CTA、3家交易平台、2个交易所、1家IB参访交流以及3场讲座。一帮在异国他乡“同甘共苦”之后的伙伴们回国之后感情继续升温，飞深圳、聚上海......这短短十几天他们到底经历了什么呢？这次七禾七海随团的Vivian“历险记”从2017年12月8日开始。

为了提前做好准备，更好地在美国芝加哥迎接七禾网的客户们，小V提前飞到了美国，与当地主办方CII做好了对接准备工作。 经过忙碌的接机、欢迎晚宴之后，12月10日，随着第一场雪的到来，还在倒时差的我们开启了考察之旅。

（CBOT外面合影，正中间笑容灿烂的正是七禾上海的Vivian）

（芝加哥大学，芝大的校训：Crescat scientia,vita excolatur，它的中文翻译:益智厚生，意思是提升知识，以充实人生）

（西北大学，风景优美，坐落在密歇根湖畔）

12月10日，正式的参访学习行程开启。考察团一行人来到了芝加哥期权交易所CBOE，至今那儿还保留着两个传统交易池，VIX波动率指数和标普500，其中标普500还保留着人工喊单的交易池，里层是MM（做市商），外层是Broker（经纪商），买卖全靠喊和打手势，仿佛来穿越到了郑少秋主演的【大时代】。CBOE到处可以看到以前喊单交易时大屏幕被拆掉的痕迹，如今全部被电子盘代替，这引起我们的思考：机器全部替代人工还需要多少时间？

（CBOE原来的价格展示屏幕遗留下的架子，电子盘交易后大部分被拆除）

（传统的纸单仍在使用，用来记录订单成交的概况）

第二站来到了CME（芝加哥商品交易所），在这里期货之父梅拉梅德为此行的考察团学员进行了欢迎演讲。  

（CME金融期货之父梅拉梅德欢迎演讲）

梅拉梅德先生为CME集团终身荣誉教授，中国证监会国际顾问。1972年创办了全球首家金融期货市场，国际国际国际市场，发行了外汇期货，1982年推出股指期货。1987年梅拉梅德在芝加哥商业交易所引进了全球首个场外电子期货交易系统。

梅拉梅德先生分享说：“从外汇期货到利率期货，到现在的股指期货等等其它的金融产品，CME之所以成为全世界最大的交易所，就是因为我们当年率先进入金融期货的领域。

详见七禾网的文字整理。“金融期货之父”梅拉梅德：市场才知道真相

（考察团成员们在听梅拉梅德先生分享）

（CME比特币期货讲座）

我们造访CME之际，恰遇比特币期货上市之时，最近比特币也异常火爆。CME培训部高级经理David进行了一场关于即将上市的比特币期货的培训讲座，我们了解到，CME的比特币期货价格是基准几家比特币交易所的指数价格制定的。比特币没有天然做空的需求，目前交易机构大多做比特币交易所之间的套利。比特币期货没有实物交割，不需要开通比特币钱包，随着更多对冲基金，养老基金的参与，整个交易生态环境会更完整，市场价格会更有效，不会出现极端波动的情况。

David表示虽然最近比特币的讨论非常火，但是比特币和一些主要市场相比还是相对比较小的，跟一些比特市值比较大的股票，还有黄金市场，还有实际的货币市场相比，相对来说有很大的进步空间。

详情点击了解：七禾美国基金考察之旅首站：探寻比特币期货

（CME培训部高级经理David在分享比特币的相关知识）

（CME讲座二•管理期货的行业概述与在资产配置中的应用）

在CME的第二场讲座为管理200亿资产的银冠资本董事Michale Dubin为大家详述CTA在资产配置中的应用。管理期货与对冲基金在投资组合中的作用都是在通货膨胀和利率上升时对冲尾部风险，降低投资组合波动率和较小的回撤。大部分对冲基金在美国，机构投资者占50%，FOF 占对冲基金的三分之一，主流的CTA策略有全球宏观、长短期统计套利、趋势追踪等。规模较小的基金业绩好于规模较大的基金，但资金始终流向规模最大的基金。

12月12日,游学团们参观访问了全美前三芝加哥最大的期货IB RCM. RCM 产品目前分为两大类，一类是作为高净值人群和投顾(CTA,CPO，对冲基金，共同基金）的中介；一类是自动化交易商城Isystems，，目前I system商城上有2000多种自动化策略，可以订制订阅.然而聊到这个环节的时候，Vivian说：其实这些产品，七禾网都在做，一方面四大排行榜筛选出优秀的投顾，搭建优秀投顾和资方的平台，另一方面推出了策略源码和盈利军师，用户可以定制订阅属于自己的策略或原始代码。

下午参访金融科技公司，美国主流期货交易软件Trading Technologies，4年前的市场覆盖率超过50%，类似国内期货的易盛、博弈大师等。美国的期货券商通常给客户好几个交易平台做选择，美国期货证券商代表分享说：大家愿意推这个平台是因为简单好学、易上手、客户接受快，基于网页版本的平台支持手机交易，可自定义的界面和云端交易服务。 

12月13日，考察行程day4，海龟交易ETC讲座路演。对冲基金Eckhardt Trading Company（ETC）成立于1991年，目前管理资金2亿3千万美元，专门从事大宗商品期货交易，特别集中在可可等小品种。公司CEO William Eckhardt在交易界名声显赫，拥有超过40年策略开发与交易经验，熟知风险控制与分散化投资理论。此外，Eckhardt先生还是著名“海龟”实验的发起人，“海龟”交易法至今在中国还被广泛学习使用。ETC是趋势追踪型CTA。

考察团员问：为什么ETC 1991年至今管理规模还停留在2亿多美金，在中国的体量，这个规模增长并不算理想。

ETC的基金经理Ben答：一方面是整体市场环境的不理想，另外他们只专注于小品种市场的投资，并不适合大资金的入市，ETC 近10年内都没有从市场中募资。

（海龟交易ETC讲座，公司CEO William Eckhardt）

（图二：ETC 1991年至今的历史曲线，图片来自于ETC公司PPT）

下午，全体考察团成员飞抵考察第二站：迈阿密。

12月14日，day5 考察团成员正装出席迈阿密年度CTA展，学习美国资方与基金公司之间的撮合过程。Vivian说：“从数量来讲，和国内各种金融展的人流量简直不能比，规模是一个酒店的大厅，二层有路演的一个会议厅。会场最可爱的礼品就是CBOE 的比特币巧克力，我大中华动不动就发IPHONE X简直土豪到家了。从投资策略组合来讲，他们的经验值得学习，但是否可以借鉴，我们觉得还需考虑。”

与此同时，场外分会场还进行了3场CTA路演讲座。

（ 迈阿密 CTA Expo 分会场 CTA 路演一：Dormouse ）

2011年开始的程序化统计套利CTA,共4个发起人，其中创始人之一Martin为欧洲量化交易先驱，曾管理资金规模40亿美元。

主要策略逻辑是分析出风险因子，如美元和利率曲线等，把风险因子效用最小化，等权重赋权取均值，所有货币和等权重加权的投资组合收益均线，标准化相对收益，若大于10天前的波动率，买入，小于10天前的波动率，卖出。

三分之二的收益来自2008年金融危机，其他时间段收益相对平缓，直到2014，2015年。

Domouse大多参与高流动性的市场，产品多达45种。他们对中国市场也非常感兴趣，中国市场一旦开放，他们会参与进去。

（迈阿密CTA Expo 分会场 CTA 路演二：AG Capital）

AG是基于基本面的纯主观交易CTA，交易产品有利率、大宗商品、外汇、股票权益类四种，且长期持有。风控线分为两档，净值亏损5%减仓，亏损10%清盘。

有趣的是，Asim在引用他们铜的持仓例子时，逻辑是基于市场50%的铜需求来自中国，他们分析得出中国的基建趋缓需求下跌，于是2018他们建仓做空铜。

有人质疑说，中国环保要求铜冶炼从粗放到集约，进口铜及加工也转为精铜为主，所以供给是不够的，提醒他们的空仓是危险的，然后Asim解释，他们的数据来自于银行给出的中国用铜企业信贷下跌，所以他们得出需求下跌的结论，如果真的是如中国学员所说，那么就开始按照风控线减仓和止损。

（迈阿密CTA Expo 分会场 CTA 路演三：Active Beta Management）

ACTIVE是积极的市场多头交易程序化CTA。通过熊市价差期权交易，配合盈利两倍杠杆对客户的交易锁定熊市风险。由于权益市场长期走势都是向上，他们的多头交易对比其他CTA可以在市场熊市中为客户降低市场风险。

12月15日考察团行程Day6，参访了美国最大华人CTA Global Sigma Group，小编在此要好好地说说这家机构。

Sigma 成立于2009年，创始人Rao HanMing，清华毕业，哈佛博士，公司多次荣获美国Barclay Hedge,CME pinnacle,CTA Intelligence 颁发的荣誉大奖，主要产品4个，标普500周期权策略2个，美国国债期货周期权，Vix期货套利策略。

标普500周期权策略AGSF采用模型驱动，高换手率的方式，交易SP500期货的每周到期(周一，三，五)期权合约。

预测模型每天都会对SP500和VIX生成下一日的价格分布预测，通过分析这些预测和其他一些技术指标，模型识别出被高估和低估的期权进行交易。

Sigma 初创期正值2008年金融危机，一些投资者重新选择新的投资机会，于是Sigma 和投行站到了同一个起跑线上。初始资金25万美金，是Rao 在哈佛商学院的同学投的，第一年就做到500万，之后每年业绩翻三倍。成为美国华人CTA 一颗瞩目的明星。

Sigma在BVI 有基金，国内有关注投资者可以通过这个渠道参与进来。

(图为Sigma在美国获得的众多奖项) 

（左：Sigma创始人Rao HanMing，右：七禾上海总经理 Vivian）

参访结束后，考察团飞抵形成的第三站：纽约。

12月16日和17日，Day7,8 考察团一行游历在纽约的水泥建筑中，自由女神，华尔街，世贸旧址，不在此一一介绍。

12月18日Day9 ,在市中心的耶鲁俱乐部学习Systematica CTA。Systematica基金于2015年从欧洲著名对冲基金BlueCrest(蓝冠)分拆出来，主要做量化和系统化投资。目前资金管理规模84亿美金，48亿用于传统二级市场，14亿投资股权一级市场，其余的为CTA,主要策略为趋势追踪，标的有利率掉期，外汇期权等。在日内瓦、伦敦、纽约、新加波和泽西都有分公司。

12月18日Day9，CTA Abingdon路演讲座。Abingdon成立于2016年，主观性宏观趋势追踪策略，主要投资高流动性的期货和外汇市场。基金根据基本面分析市场动态背后的原因，并结合技术分析选择入场和止损水平。采用严格的风险管理系统以控制下行风险，并在非对称波动性中捕捉上行机会。

（CTA Abingdon参访路演）

（12月19日Day10，参访彭博社）

12月19日考察学习Day11，参访基本面量化CTA Marto Capital。

Marto核心成员来自于全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates)，桥水体量过大，做长期策略居多，不能更灵活的捕捉市场机会，为了更好的接触和服务客户，充分发挥投资能动性，Marto Capital管理层独立出来，成立Marto Capital。

投资为系统化绝对收益策略，基于基本面宏观策略建模，并且通过全球配置，有效分散风险。投资标的有远期外汇、利率、股票和大宗商品市场。可根据机构客户需求定制产品设计。投资组合中做空三个货币，分别是2018即将大选的南非货币、受欧元区紧缩影响的土耳其里拉、经济增长放缓和受朝鲜美国关系影响的韩国。

（12月20日参观西点军校，收官留影）

以上就是本次为期14天美国管理期货基金游学记，Vivian表示：去了一趟美国才知道我们国家有多伟大，生活便利不谈，金融这块，我感觉我们国内的CTA完全不输给美国，无论从硬件设备上还是软件策略上。但是美国金融市场历经数百年，在市场构架，工具，监管，投资正教育等方面都趋于完善。中国金融市场要从成熟市场中学习好的经验，取其精华，不断地修正符合自己的一条金融路。美国之行的学习有利于对金融领域有更深入、更高层次的理解。

下一次美国之行，不容错过。3月10日-3月19日，“CII 美国量化交易与机器学习巅峰训练营 · 第二期，佩里 • 考夫曼领衔专场”