1月17日，A股泛家居零售龙头红星美凯龙家居集团股份有限公司（下称“红星美凯龙”，）正式登陆上海证券交易所主板，股票简称：美凯龙，股票代码：601828上市首日股价报收14.73元，较发行价10.23元大涨43.99%，并触发临时停牌机制。

从盘面看，挂牌首日，红星美凯龙换手率极低，仅为0.05%，成交额仅217.5万元，投资者惜售情绪浓厚。

去年12月22日，红星美凯龙IPO获中国证监会批准通过。此次红星美凯龙A首次发行3.15亿股，募集资金32.22亿元并将用于家居商场建设、统一物流配送服务体系建设、家居设计及装修服务拓展项目、互联网家装平台项目等。

分析人士指出，成熟的商业模式、强大的品牌、稳健增长的业绩，使得红星美凯龙成为近一年来A股新上市公司中鲜见的蓝筹“明星”，而且当前红星美凯龙在港股市场的市盈率相对较低，存在明显的价值洼地，A股、H股轮动可期。

身处家居零售“黄金时代”，品牌溢价凸显

在房地产和消费升级的驱动下，国内家居装饰及家具行业过去近二十年可谓是身处“黄金时代”，而且未来依旧具有很大的发展空间。

就家居零售而言，红星美凯龙目前在国内的主要竞争对手有居然之家、月星家居、金盛集团及武汉欧亚达等。2016年，红星美凯龙及这四家对手的零售销售总额为1705亿元，占总家居装饰及家具市场份额的27.63%，其中，红星美凯龙家居商场的零售额为706亿元，排名第一，遥遥领先第二名。

作为家居零售多年来的龙头，红星美凯龙连续多年经营数据表现上佳。招股说明书显示，红星美凯龙2014年-2016年以及2017年上半年，实现营业收入分别为83.32亿、91.79亿、94.36亿元以及50.71亿元；与之相对应的是净利润的逐年增长，红星美凯龙2015年-2016年以及2017年上半年，实现净利润分别为33.42亿、36.73亿元以及21.56亿元。

据第三方研究机构弗若斯特沙利文的统计，尽管中国家居装饰及家具行业规模巨大，但2016年我国家居装饰及家具产品的人均支出仅为441美元。相较而言，发达国家家居装饰及家具产品的人均支出远远超过中国，美国的人均支出达1101美元，而英国达880美元。可见，中国的人均家居消费支出与发达国家的人均支出相比存在明显差距，这也进一步突显了我国家居装饰及家具零售行业未来的增长潜力。

数据也作证了上述观点。据统计，2011年至2016年，中国家居装饰及家具零售市场的零售销售额由1.51万亿元增加至2.60万亿元，年复合增长率为11.48%，弗若斯特沙利文预计，未来五年的年复合增长率为11.12%。

行业的增长潜力从红星美凯龙业绩中也可见一二。

红星美凯龙最新发布的三季报显示，公司2017年1~9月实现营业收入77.22亿元，同比上年同期增长12.91%；归属于母公司净利润为28.40亿元，与上年同期相比增长13.30%。

尤为值得一提的是，由于公司品牌溢价明显，红星美凯龙业绩增长具备很强的可持续性。

根据中国品牌研究中心的数据，“红星美凯龙”品牌于 2016 年被认定为国内家居装饰及家具零售行业的第一品牌。截至2017年6月，红星美凯龙已与约1.1万个家居品牌工厂和约4万户家居产品经销商建立了紧密的合作关系，为公司发展打下良好的客户资源基础，也大大缩减了招商时间和招商成本。

纵观国内外上市公司的表现可见，持续的规模化业务扩张带来的持续业绩增长，最终必然会体现在公司的市值上。就红星美凯龙而言，此次A股发行后，公司总股本为39.39亿股，其中A股28.76亿股，H股10.63亿股。此次A股发行定价10.23元/股、对应市盈率仅为19.44倍，明显低于当下泛家居行业30多倍的平均市盈率。分析人士指出， 在A股上市交易后，红星美凯龙市值有望突破千亿，或许就在不远的将来。

H股价值洼地显现，估值中枢上移

投资界有一句名言“市场并不总是有效的”。这话也可以理解为，投资者给出的企业估值也并不总是合理的，投资者总有犯错的时候，有的企业市值可能被投资者高估，有些则被投资者低估了。也正因为有这种不断修正的过程，所以市场无时不刻不在交易中。

而随着红星美凯龙A股挂牌，关于红星美凯龙在H股的估值到底是高，还是低？成为近期不少专业港股股吧的热门话题，一些券商也适时推出分析研报。

截至1月17日收盘，港股市场的红星美凯龙（01528.HK）股价为12.84元/股，市盈率仅为9.98，PB1.08。而根据Wind资讯统计，当前A股家居用品行业动态PE为37倍左右。

相关机构在研报中对红星麦凯龙H股给予了“强烈推荐”。去年12月上旬，方正证券在题为《回归A股在即，新红星，新征途》的研报中写到，“回归A股在即，助力H股估值中枢上移”，同时红星美凯龙作为持续快速增长的家居零售龙头，商业模式（自营+委管双轮驱动）具备高护城河，加之公司多元化布局，成长后劲十足，因此维持“强烈推荐”评级。

从投资角度来说，所有的投资其实都是对未来判断的“下注”。如何能够让投资者穿越迷雾，看清楚公司的未来是其中的关键之一。

就红星美凯龙而言，今后在线下商场方面将继续进行渠道下沉。红星美凯龙董事长兼CEO车建新在IPO路演期间表示，随着二、三、四线城市居民收入水平的不断提高，公司将通过不断优化产品服务、创新模式技术、提升用户体验，致力于成为引领上述二、三、四线城市家居类消费升级的重要引擎。

从家居连锁商场升级为泛家居大平台是更大的看点。据悉，红星美凯龙将围绕“全渠道泛家居业务平台服务商”的战略定位、围绕“家”的概念搭建互联网业务平台，通过线上线下一体化的运营模式，为消费者提供装修入住、居家消费品购买等泛家居消费产业链服务以及物流配送等业务，从而对商场主营业务进行上下游跨界外延。

红星美凯龙不仅身处空间广阔的万亿级泛家居市场，而且ARPU（单个用户平均收入）值相比发达国家同样有一倍以上增长空间，这决定了公司还远未看到成长的“天花板”。

正确的赛道，强壮的体格，高超的技术，这一切决定了红星美凯龙不仅能成为A股泛家居行业的龙头，更使得其极有可能成为这条道宽且长的赛道上的长跑之王。