2017年初美元指数刷新历史高位，创14年以来最高103.82，随后开启了下行模式，9月份在91关口获得支撑，并有一个筑底形态，不过未能实现继续反弹，再次进入下行通道，并形成一个典型的反转形态—头肩型，目前美元指数已逼近90大关。2017年美元累计下跌近10%。

美元指数日K线图（数据来源：文华）

在近15个月里，美元指数出现了三次典型的头肩型反转形态—两个头肩顶、一个头肩底，不过头肩底反转形态未能延续反弹行情。2017年底形成的头肩顶形态已跌破颈线，预期后市将迎来一波下跌行情。近日摩根士丹利表示短期虽看好美元，但仍然认为美元的长期下行的可能性较大。

分析这一年多来的美指表现，可以将其原因归纳为以下两点：首先，是外部因素，欧洲经济复苏，以及法国、德国领导人选举的结果使市场看好欧元，美元失去吸引力；其次，内部因素，美国总统特朗普赢得选举胜利，曾推升美元至14年高位，不过政府兑现一些经济承诺的速度慢于预期，对美元造成了伤害，另外与总统特朗普相关的一些事件亦引发投资者对美国政局的担忧，打压美指。

下面，我们来看一下这一年多来的锌价走势。

一般情况下，美元指数和金属价格是负相关关系，当美元走弱时，以美元计价的金属对持有其他货币的投资者来说更为廉价。

LmeS-锌3 日K线图（来源：文华）

对比美元指数和LmeS-锌3 日K线图，两者虽然并不总是负相关，但大体趋势是相符的，随着美元指数步入下行通道，伦锌亦逐渐震荡走高，2018年1月19日伦锌再次刷新10年多来高位3444美元。结合上述美元下跌趋势延续的预期，预计后市伦锌仍有一定上行空间。

需要注意的是，美元指数对期锌走势有一定影响，美元的下跌扶助伦锌走高，不过主导锌价走势的因素主要是宏观因素和基本面因素。

2017年伦锌延续了2016的涨势，主要是因为经历了2016年的锌矿短缺后，2017年全球现货锌锭供应出现紧张局面，伦敦现货锌价对伦锌三个月合约升水一度超过90美元。受锌市供应短缺影响，LME锌库存和国内上期所锌库存在2017年一路下滑，支撑锌价走高。LME锌库存在2017年底已降至18.2万吨，2017年降幅接近6成，且进入2018年继续下滑，截至1月19日已跌破18万吨大关，而国内锌库存进入2017年下半年降幅不大，在6-8万吨之间波动。

所以，综合来看，支撑锌价上扬的最重要因素是锌市供应短缺这一基本面，而各国经济复苏亦提振锌价，目前LME锌库存仍在下降，将支撑锌价继续上扬，加上美元指数下行预期强，将助推锌价涨势。预期伦锌在2018年上半年可以达到3800美元/吨，沪期锌主力合约最高可至3万元/吨大关，后期随着供应面改善，及美元企稳反弹，期锌将进入下行通道。