1月以来，受国内最大的镍生产厂商金川某车间失火以及菲律宾环保风波影响，镍价运行至前期高点附近，但随着印尼镍矿出口配额再度增加引发供给宽松预期，镍价也随之回落。虽然长远来看，镍价向上趋势不变，但鉴于目前处于下游消费淡季，且短期内利空因素频现，镍价或进入调整期。

美元反弹压制镍价

近期，欧央行官员接连发表鹰派言论，且美国政府现关门危机，美元持续下行。但美元指数已运行到90关口，达到三年来的低位，随着美国政府关门危机暂缓，美元下行空间渐弱，或超跌反弹，镍价承压。

一方面，美国经济向好趋势不变，对美元有所支撑。美国劳工部最新数据显示，截至1月13日当周，美国首次申请失业救济人数减少4.1万至22万，是自1973年2月以来的最低水平，显示出美国就业市场持续收紧。美国2017年12月ISM制造业PMI为59.7，已经连续16个月处于扩张区间，并且CPI数据已达2.1%，超出美联储目标位2%。

另一方面，欧央行收紧货币的预期或已逐渐兑现。近1年以来，欧元对美元持续升值，源于欧元区经济复苏强劲。欧元区2017年12月PMI为60.6，为历史最高值；失业率亦持续下滑，2017年11月失业率为8.7%，刷新2009年以来新低。欧元区持续复苏的经济引发市场对欧元区收紧货币政策的预期。并且欧央行最新会议纪要显示，从薪资动态中看到了积极的信号，欧央行或考虑从2018年初逐步开始调整指引，显示出偏鹰的态度。市场普遍预计欧央行将在2018年9月后退出QE。正是基于此预期，欧元得以持续升值。但综合考虑美欧经济状况，目前市场已大部分兑现欧央行收紧货币的预期，后续美元指数或将转向，从而对镍价形成压制。

下游不景气

自去年以来，印尼镍矿出口量不断增加，而最近印尼政府再度批准增加镍矿出口配额。上周，印尼政府批准了TOSHIDA和INTERGRA两家矿山的镍矿出口配额，分别为195万、100万湿吨，印尼已批准总配额2644万湿吨，后期仍将有新配额公布。此外，为了避免印尼镍矿抢占市场，菲律宾方面亦有提前出矿的意愿，引发市场对于镍矿供给宽松的预期。

中下游仍不景气，需求端对镍价难有支撑。1月以来，镍铁价格横盘整理，对镍价难有提振。目前生产镍铁的利润空间依旧较小，镍铁企业开工动力不足，2017年12月镍铁企业开工率只有25.5%，仍处于近年低位。下游方面，不锈钢消费处于淡季，不锈钢价格亦难有起色，1月23日佛山304不锈钢报价15800元/吨，较月初下降了600元/吨，不锈钢企业利润依然较弱。且近期不锈钢库存回升明显，从侧面反映出需求偏弱的情况。截至1月10日，无锡和佛山不锈钢总库存达30.4吨，较去年12月底总库存增加5.4万吨，库存增加明显。

综上所述，受金川事故以及菲律宾环保风波等因素影响，镍价在1月上旬冲高，但基本面短期偏空格局并未打破，镍价目前的回调在预料之中。我们认为，短期内美元或反弹，中下游不景气将延续，春节前镍价仍将承压。但长远来看，随着全球宏观经济持续复苏，将带动不锈钢消费，镍价长期向好趋势不变。