昨晚对镍多头来说是难眠的一夜，收盘价站上13500美元/吨以上，日涨幅5.58%。对于产业链前期不断买买买的下游企业来说，今早看到如此振奋人心的涨幅，相信也是额首相庆。但对前期一直观望的下游来说，难免有些无奈。

昨晚镍价再次向上突破1月上旬高位13200美元/吨，并且连续向上拉涨，最终收盘价站上13535美元/吨以上，已经入场的人激动是在所难免，而没有进场的人可能对如此涨幅抱有莫大的怀疑。 

上涨其实在我们上海有色网（SMM）的预期内，前期我们始终维持“一季度镍价一直是回调有限，逢低可以做多的观点，认为镍价低点支撑位12300~12500美元/吨附近”，背后最核心的逻辑在于镍供应减少带来的基本面改善，并且美元下跌、整个有色金属行情向上时资金的关注力开始投到了并未大涨过的镍。

我们不妨先说说镍基本面是如何改善的。自从镍的远期消费版图中增加了新能源汽车的期许后，我们现在看镍将它分为两条线：

红土镍矿-镍生铁-不锈钢这条产业链，这条供应线占全球镍供应27%左右，并且这条产业链中的供应量仍将持续增加，这是市场的一致预期。镍生铁供应主要来自中国和印尼，2017年前者占70%，后者占30%。只是今年1月并且在整个1季度内，中国镍生铁产量将下降，而不锈钢春节检修并没有超出预期，甚至因为春节因素，钢厂备货导致1月需求放量。 

镍湿法中间品（镍豆）-硫酸镍-三元前驱体-三元材料-锂电池这条线，目前硫酸镍和三元前驱体工厂消耗镍豆正在逐渐增加，当然增量并不多，对于一个全球库存至少28万吨，全球供应量约25万的市场，消费增量不超过1%其实并不是很夺人眼球的事。但是镍豆库存下降令市场再次对新能源汽车对镍远期消费将呈几十倍放量这条线产生强乐观预期，情绪上利多镍价。

除此之外，春节前不锈钢厂备镍板的量其实还没有完全释放！这一波上涨也有可能将触及13800~14000美元/吨。

只是笔者认为，镍价越往上涨，风险也在不断积累，因为镍主要下游消费为不锈钢，在中国约占85%，在全国约占65%。镍越往上涨，不锈钢厂盈利越难，亏损波及面将扩大。而从不锈钢社会库存数据判断，即便春节后不锈钢消费回暖，对于一个库存高于常量的市场来说，增加的需求未必可提振不锈钢价格。如果春节后不锈钢价格不涨，全国范围内不锈钢厂亏损面扩大是无疑的，那么就可预见不锈钢减产发生。

而4月之后，供应端慢慢恢复产量，国内镍生铁检修影响消退，印尼增量出现。3-4月镍价也许有极大向下的风险。但是对于2018年全年，我们认为仍有向上的交易机会。