后期建议维持空头思路

受供需格局变化的影响，甲醇开启下跌走势。但是由于运输问题延缓了地域间套利窗口的开启，近期甲醇出现了止跌。后期随着月底运输问题的缓解，甲醇有望重回跌势。

地域间套利窗口开启

随着甲醇产销区域的变化，国内甲醇逐渐分为三个相对独立的区域：东南沿海、内陆和西北地区。但是一旦市场发生变化，跨地域间的套利窗口就会开启，直到市场抹平套利空间。截至1月25日，华东地区的甲醇主流价格为3450元/吨，山东中部的甲醇主流价格为3050元/吨，内蒙古地区的甲醇主流价格为2450元/吨。内陆与华东地区的甲醇现货价差为400元/吨，内蒙古与内陆地区甲醇现货价差为600元/吨。从目前的地域间现货价差关系来看，已经具备了套利空间。随着跨地区套利窗口的开启，华东地区的甲醇现货价格有望下降，内蒙古地区的甲醇价格有望上升。

不过，需要注意的是，每年的冬天西北地区有降雪天气，甲醇的运输会受到较大的影响。今年，西北地区气温为近几年来的最低值，因此甲醇的运输受到了一定的限制，甲醇的跨地域间套利窗口不能顺利开启。不过，根据目前的情况来看，在本月底西北地区的气温将会大幅上升。因此，困扰市场的运输问题将会逐渐缓解。随着运输瓶颈的解决，跨地域套利将会使华东地区甲醇的价格走低，从而打压期货盘面价格。

甲醇开始累库

受限气和环保因素的影响，国内气制和焦炉气制甲醇的装置受到了较大影响，甲醇的开工负荷出现了较大幅度的下降。目前来看，前期影响甲醇生产的因素仍然没有结束。目前国内甲醇开工负荷为58.99%，较前期低点回升2%左右，但是回升的幅度非常有限。整体来看，国内甲醇的供应仍然存在瓶颈。不过，受限的时间节点大致在春节之后，因此其对于市场的影响周期有限。

目前距春节还有近20天的时间，终端的节前备货行情使目前的需求表现尚可，部分企业仍然能维持刚需采购。但是春节之后，下游聚烯烃进入淡季，企业进入检修季，利润较低的外采甲醇装置势必会成为检修的主力，这对于甲醇的需求将会产生较大的抑制作用。因此，考虑到后期供给短缺问题将会缓解，需求将会下降，甲醇供应将会由紧缺转为过剩。因此，甲醇的下行趋势已经基本确立。从目前的情况来看，受供需格局扭转的影响，甲醇的港口库存和社会库存都出现了不同程度的上升，这对于甲醇的价格形成了进一步的压制。

综上所述，受供需格局转变的影响，甲醇的下行趋势已经基本形成。短期受运输瓶颈的影响，甲醇的跨地域间套利窗口难以顺利开启，这打乱了甲醇下跌的节奏，但是不会改变甲醇整体的运行趋势。月底之后，西北地区天气状况将会改善，甲醇的运输问题将会解决。受地域间套利的影响，华东地区甲醇现货价格或将出现较大幅度下跌。基于上述判断，笔者认为短期内甲醇期货在60日均线附近出现了止跌企稳的迹象，但是下行的趋势不会改变，后期的操作思路以做空为主。