2009年年报显示，2009年，公司实现营业收入448.40亿元，同比增长49.12％；归属于母公司所有者的净利润10.37亿元，同比增长199.90％，EPS为1.13元。4季度，公司实现营业收入127.26亿元，同比增长173.14%，环比上升1.61%；归属于母公司所有者的净利润3.39亿元，环比增长38.44%，EPS为0.37元。

　　点评：公司4季度的产品毛利率为8.68%，同比上升3.10个百分点，环比下降6.08个百分点。公司4季度的期间费用率为5.13%，同比下降4.99个百分点，环比下降6.05个百分点；同比下降的主要原因是管理费用率下降2.97个百分点；环比下降的主要原因是销售费用率下降5.01个百分点。上述期间费用率的变化属于季节性变化，毛利率的变化则体现为原材料成本上升对公司盈利空间的侵蚀。

　　2009年，公司国内主营业务收入占比为94.92%，公司业绩主要取决于国内汽车市场状况；在主营业务收入中，公司的轻卡、中重卡收入占比分别为48.61%、40.36%（2008年为52.19%、39.62%）。我们预计，随着宏观经济的回暖，物流行业将趋于全面复苏，这将促进以城市内部为主要运行区域的轻卡需求上升，也将促进以城市间物流和长途物流为主的半挂牵引车需求上升。另一方面，汽车下乡、以旧换新政策的继续实施也将促进微卡消费需求的上升。从基础设施建设和矿用车需求角度看，预计2010年仍将维持稳定的增长势头。我们预计，重卡行业2010年同比增速为21%，轻卡行业同比增速为25%。考虑到公司2009年的表现，我们预计轻卡、中重卡的主营业务收入分别同比增长20%、15%。我们预计2010年钢材等原材料价格将至少有30%的上涨，预计公司2010年的产品毛利率将下降约0.7个百分点。

　　我们预计，公司2010年实现营业收入527.69亿元，同比增长17.68%；归属于母公司所有者的净利润13.13亿元，同比增长26.62%。

　　我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为1.43元、1.65元、2.01元，以2月28日收盘价19.97元计算，动态P/E分别为13.93、12.10、9.95倍，考虑到货车行业的复苏和公司的长远发展前景，维持公司增持的投资评级。

　　注意的风险因素是：大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险。