提要

焦煤供应量逐步增加；焦化厂仍有利可图，很难触发减产情绪；钢厂补库进入尾声，可以说，焦炭市场利空因素占主导。

焦炭现货价格持续下行，钢厂采购价自高点下挫350元/吨。相比之下，期货较为抗跌，1805合约已经在1950—2100元/吨的区间内运行超过1个月。

焦煤供应量增加

2017年焦煤产出较2016年有所好转。原煤产量数据显示，2017年1—12月，全国原煤产量为34.45亿吨，累计同比增长3.2%，产量持续恢复。其中，1—11月，山西原煤产量为7.8亿吨，累计同比增长4.6%。

此外，前期，由于蒙古焦煤遭遇通关问题，蒙煤进口受到抑制，而近期，随着通关问题的解决，蒙煤通关进度加快，有效补充了国内货源。

从2017年全年焦煤采购情况看，产业链企业没有出现类似2016年下半年那样买不到焦煤的现象，说明相较于2016年年底，焦煤供应量明显增加。经过2017年11月以来的持续补库，钢厂和焦化厂对焦煤的补库已经接近尾声。最新一期的钢厂炼焦煤库存可用天数恢复到15天，全国独立焦化厂炼焦煤库存从2017年11月的低点672.73万吨提升到887.5万吨，增加214.8万吨，增幅为31.9%。钢厂和焦化厂继续大规模补库的概率不大。而且，2017年12月以来，焦化厂利润缩窄，其对于焦煤的压价态度逐步明确，高硫焦煤的下跌压力已经显现。

焦化厂开工率攀升

2017年12月以来，焦炭价格经历了4轮下跌行情，累计下行350元/吨。不过，当前，焦化厂仍有100—200元/吨的生产利润。在此环境下，焦化厂主动减产意愿薄弱。最新数据显示，年产能100万吨以下的焦化厂，开工率为75.48%；年产能100万—200万吨的焦化厂，开工率为77.49%；年产能200万吨以上的焦化厂，开工率为80.34%。而在2017年11月中旬，这三类焦化厂的开工率分别为66.03%、62.2%和70.9%。受利润的刺激，焦化厂开工率持续攀升，焦炭供应量很难下降。

钢厂补库接近尾声

相较之前，钢厂利润大幅下滑，从吨钢利润1500元/吨减少到600元/吨，钢厂维持原料高库存的信心开始下降。经过两个多月的补库，当前，华东钢厂焦炭库存可用天数增加到17.93天，而2017年同期为14.87天、2016年同期为15.35天。当前的焦炭库存超过历年同期水平，钢厂继续补库的空间不大。

图为华东钢厂焦炭库存可用天数

部分市场人士认为3月钢厂复产会对焦炭价格形成拉动。然而，由于钢厂进行了补库，即使3月高炉复产，其对焦炭的外采需求也不会太大。

综上所述，焦炭市场利空因素压制，后期价格难有起色。