上周创业板曾出现大幅反弹，但本周经历三连阴后，创业板接近跌回上周反弹的起点。部分投资者认为，创业板指数经历了两年多的调整，目前部分成分股估值已具备相对较大的吸引力。叠加前期价值蓝筹涨幅较大，市场风格或将出现切换，小盘股或将迎来机遇。从成分股估值分布来看，部分成分股确实具有估值优势，这使得短期内部分品种存在反弹机会。但我们认为，当前谈论大小盘风格切换为时尚早。

大小盘相对表现与宏观经济增速高度相关。大盘股往往更能代表宏观经济表现，其业绩状况与经济运行周期高度相关。在经济增速稳定甚至好于预期阶段，大盘股的整体业绩增速往往也将好于预期。小盘股更多代表轻资产的行业与公司，与宏观经济周期的关联度相对较弱。短期内经济增速承压，可能使得小盘股有反弹机会，我们认为中期经济继续保持稳中向好的格局并未改变。

周三数据显示，1月制造业PMI指数51.3，较上月回落0.3个百分点，显著低于市场一致预期的51.6。构成指标来看，生产端和需求端均现明显回落，经济阶段性承压。其中，1月生产指数53.5，较上月回落0.5个百分点；新订单指数52.6，较上月大幅回落0.8个百分点。制造业指数的回落，并非整体的收缩。分行业来看，消费品制造业PMI较上月回升0.3个百分点至52.7。其中，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶制造、纺织服装服饰、医药制造等行业PMI保持较高水平。中期而言，随着价格由上游向下游的传导，制造业将保持稳定。同时，中高端制造业的机构性扩张，将对冲传统制造业的收缩。通用设备、专用设备、化学原料等行业的资本开支扩张，将使得制造业整体保持稳定。

市场大小盘风格还与大小盘上市公司的相对业绩状况与金融市场流动性密切相关。逻辑上，股票价格的表现依赖上市公司业绩情况，因此小盘股业绩相对表现较好时，往往风格会偏向小盘。一般情况下，小盘股价格波动更大，尤其对金融市场流动性状况的弹性更大。因此，在流动性较好时期，小盘股相对大盘股表现更好。自2000年以来，市场风格明显趋势性偏向小盘股共有四个阶段，分别为2000年年初至2001年年中、2005年年中至2006年年中、2008年年中至2010年、2013年年初至2015年年中。在这样几个阶段中，小盘股相对业绩表现较好，同时金融流动性较平稳或有改善。

周三，A股市场的冲击集中于中小盘，中证500与创业板大跌，上证50与沪深300收红。这可能显示出，部分上市公司业绩“爆雷”后，投资者对中小市值上市公司的业绩能否相较大盘股具有相对优势存在疑虑。在严监管背景下，中期流动性将维持中性偏紧的状态。目前中小盘的估值相对业绩增速依然不算低，若再遇到业绩预期不兑现的风险，中小盘整体仍难有较好表现。