经历了年初的十二连阳之后，近几天A股的连续下挫还让投资者们有点儿回不过神来。

昨日A股已经连续第四日回调，年初以来沪指的涨幅已回吐过半。如此急剧的风向转变下，投资者们都想知道，大跌的原因是什么？接下来还会继续跌吗？

如果只是投资者获利后为了维护“胜利果实”而抛售，不太可能造成如此大规模的跌停狂潮。

闪崩频现

随着大盘的走弱，市场连续两日超百股跌停，今天收盘更是有超过240只个股跌停。其中，一些流动性较差的个股盘中闪崩的现象增多。

据方正证券策略研究团队统计，近几个月异常表现个股在明显增加，去年12月至今年1月31日止，共计出现30个异常表现股，12月有16只，1月有14只。其中23只异常表现股都来自中小板和创业板。

而且，在出现异常表现之后，大部分个股的跌幅都较大。30个异常表现样本标的中有7个目前处于停牌状态，大部分是由于股价下跌接近大股东股权质押平仓线，剔除掉其中7只停牌标的以及1月31日异常表现的2只标的，其他21只标的自异常表现之日起至今平均跌幅为8.99%，远远落后于大盘。

（上述异常表现股定义：指盘中突然出现大幅下跌甚至跌停，剔除掉行业基本面变化引发的持续性大跌股票。）

信托降杠杆“最后通牒”已经来了？

在这些闪崩股的背后似乎总有信托的身影。

方正策略在总结闪崩股特点的时候总结道，30个标的中仅有4只前10大流通股中没有信托，其余26只至少有1只信托，而15只个股至少有3家及以上的信托，有12只信托持股占流通市值比在8%以上。方正策略还表示：

“2017年开启的金融去杠杆，对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经将至1:1，而信托仍存在1:2以上的杠杆，信托机构清理配资，降低杠杆率是大势所趋，叠加上银行对于委外业务的清理，信托资金来源受到抑制，在这种背景下，部分股票下跌接近平仓线，导致大幅抛售，从而导致股票异常表现。”

去年以来，国内对于金融行业的监管明显趋严，降杠杆、防风险政策持续蔓延至信托的预期一直存在。

今天还有一条公告也引发了市场对于资管监管的担忧。

和佳股份午间在深交所公告称，实际控制人、控股股东郝镇熙持有公司股票的资管计划即将到期且无法续期，因此将被动减持公司1466万股(1.86%股份)。减持期间为自披露之日起2个交易日后的1个月内(2月6日至3月6日）。减持原因是，根据中国证监会及中国证券投资基金业协会的相关要求，该资产管理计划到期不得展期，必须终止，属于被动减持。

而此前万科独董刘姝威质疑钜盛华持有万科资管计划的事件，或许也透露出了监管层对资管违规行为进行清理的方向。

华尔街见闻此前文章提及，刘姝威于本周三公开发表《防范金融风险》一文，对周二午后宝能发布的澄清公告提出质疑。刘姝威称，钜盛华作为委托人的七个资产管理计划的杠杆达到2倍，属于高杠杆资金。这部分违规资金正是目前金融市场着力清理的。

估值偏高、股权质押比例较大也是闪崩股普遍特征

除了与信托的紧密相关性之外，方正策略还指出，个股业绩相对一般、估值偏高以及大股东股权质押比例较大，也是近期闪崩股的普遍特征：

异常表现个股业绩相对一般、估值偏高。从异常表现个股业绩预告增速来看，27个有业绩预告的个股中11个业绩增速下滑，TTM估值低于30倍的仅有广汇汽车、万家乐、长城影视、巴士在线4个，从业绩和估值匹配来看，仅有广汇汽车和康得新相对匹配。

异常表现个股部分大股东股权质押比例较大。股权质押比率较高也是触发异常表现的可能条件之一，通过对30个样本标的的梳理，有18个股票质押率超过30%，只有4个标的没有股权质押的情况，从股权质押占流动股和自由流通股的情况来看，有12个股票未解压的股权质押占自由流通股比例超过100%。