开场白：五年前被视为“白酒药丸”“沦为二线”的五粮液，最低价格时接近8PE，账面上300亿冗余现金，5年涨了6倍。和茅台涨幅一模一样。分红率提升一倍到50%，利润比三年前涨了一倍。我5年前买入16元，分红后成本14左右，卖出价55。现价80+。

五粮液不如茅台，这个观点没错；五粮液股票不如茅台股票，真的是这样吗？

五粮液在最差的时候去掉现金接近5PE，稳定分红。

今天想给各位同学讲讲投资中的性价比：

买股票本质上就像买二手车的过程，心态应该是：我买入这辆二手车，油耗，里程，保养费用，适不适合买菜/出行等等，最后回到价格和性能上，有没有提供合理的性价比。

同样，买入股票作为长期投资，能否及时付息，以及付息情况如何，增长还是下降，定性分析是考验一个基金经理的基本功。是否做了深入调研，理解未来内在成长和公司管理层分配盈利的态度，都属于定性，最终要落到性价比这个问题上，即一个公司的股票是一种长期低级债券，票面回报和分红率都不确定，因此要带着债券的眼光去判断公司。

投资不看性价比，凭着信仰和热爱投资，就像开车不用导航一样，不看路哪里堵车，直接冲上五环，然后会堵死在路上。

这不叫投资，叫买奢侈品，什么好买什么，贵就是好，然后就会一直循环嵌套的逻辑，陷入到判断市场偏好中去。

08年1月1日到现在，茅台涨幅是多少？后复权8倍，高估值，高增长，正常分红率，经历了一次经济周期。

08年1月1日后复权之后，格力13倍。正常估值，高分红，普通增长。经历了一次经济周期。

是不是跟你想的不一样？

为什么？因为分红率由低到高，以及竞争力由弱到强，当然估值高低也有贡献，茅台08年开盘60PE，十年过去了估值降了一半还多。这2个变化决定了你的内在价值增长。

格力电器从一家低分红率，正常估值，竞争力普通的公司，在十年中一跃成为高分红，相对低估值，垄断25%全球空调份额的空调企业。

格力2008年分红率是多少？利润率是多少？今天是多少？

茅台2008年分红率是多少？利润率是多少？今天是多少？

这2点留作课后作业，你会很惊讶的。

很多投资者喜欢干的事是过度简化，然后把投资问题变成态度问题：消费就是白酒，白酒就是茅台，茅台就是好，多少钱都买，跟我一起上，不买就是不爱国，就是不价投，买五粮液都不是价投。

最终，某些明星股的性价比是一种不可以讨论的禁忌，不需要考虑性价比，股息率，分红计划，实际价值增长。贵，就是好。

投资就像买二手车。情怀不重要，重要的是性价比。

我们投资研究过程中，需要找到极其流行但是错误的观点，而在A股这种愚蠢观点实在是太多了。

流行说法1：投资不看性价比

流行说法2：高成长给高PE，低成长给低PE:，不成长个位数PE。

流行说法3：小市值不败，大市值不涨

流行说法4：中国比照美国，不应该有XX市值的某一种公司，因为美国就没有

流行说法5：国企运营效率低，私企运营效率高

流行说法6：投资中没人能看到10年以后，10年后我已经XX了

流行说法7：....

我们作为投资者应当从这些流行并且错误的观点里，寻找逆向策略，当所有人都和你观点不同时，你有可能会获得惊人的回报。

可以想想2008年2月2日的那一天，你是怎么看待腾讯的，以及你是怎么看待北京房价的。