七禾网6、在买入上市公司股东的减持股前，如何防范交易的风险？在持有上市公司股东的减持股后，如何控制交易的风险？ 

王海平：在买入之前我们要进行多维度的风控。第一，有价值被低估，或者说有成长。第二，要分散风险，不能把所有的资金都放在一只股票上，尽量一笔资金投到十只股票上，而且要尽可能分散行业。第三，从折扣上来说，我们也会尽量压低折扣。 

在持有之后其实我们是很被动的，我们会有专门的小组来计算和指数的相关性，拿一定的股指头寸做保护，对冲的是大盘风险。这样的话，六个月10%的差价，一年有20%，再加上对冲部分的盈利，最差的情况也不容易赔钱。当然我们也会择时，我们有个叫大盘波动器的系统，主要是判断大盘高低点，反转点位，从历史数据测试和实盘下来得出成功率有80%。当我们判断大盘是牛市的时候，就不选择拿股指空头对冲了，这样我们的股票收益是非常高的。当市场震荡或者下跌的时候，我们可能全程都会对冲，只不过比例有差异。

七禾网7、现在股指期货的成交量相对较小，并且每天每个账户的交易量有限制，这对贵公司的风险对冲有无影响？ 

王海平：目前来说对我们几乎没有影响，因为我们建仓不会一次性建完，有时候可能需要一个两个月建完，那我们每天股指的对冲单子可能五张都不用，所以股指的限制对我们没有什么影响。

七禾网8、大宗交易买入上市公司股东的减持股，对持有时间有无限制？一般来说，贵公司持有一个股票的时间周期的范围是多少？ 

王海平：我们的策略的核心是要拿到折扣加上阿尔法套利收益，再叠加对冲部分，最后实现正向收益。基本上在到期之后半个月内我们要处理掉，因为我们要进行第二轮的建仓。

七禾网9、目前，整个股市大宗交易的规模有多大？您如何看待这个领域后续的机会？ 

王海平：2016年大概是7200亿的规模，2017年上半年有3000亿，5、6月份出了新政，成交量一下子萎缩了，但是全年保守估计也有4000、5000亿的规模。我相信未来也会保持在每年5000亿左右的规模。从公开数据来看，未来解禁的数量大概超过10万亿。这几年新股发行的速度非常快，每年有几百家上市，持有5%以下的小股东是一年之后可以解禁，大股东的是三年。所以2015、2016年也有大批并购重组的公司，到今明后三年也是大量解禁，所以体量是可以看到的，从大量的体量中找出好公司的概率会大一些。

七禾网10、贵公司和其它机构相比，在大宗交易方面有何相对优势？ 

王海平：原来市场上做大宗交易的有十家左右，大多分布在上海。我们公司是第一批做大宗交易的，也是目前北京最大的一家。新规以后，真正还在做大宗交易的只剩三四家左右。我们之所以能够坚持做下去，主要是：第一，我们做的时间足够长；第二，我们的项目足够多；第三，在新规没出之前我们就已经有一部分资金在转向阳光私募基金，而且我们的投研团队和量化小组早就建立了，在新规后的转变是非常快的。 

至于会不会有越来越多的竞争对手，我认为这个行业有一定的行业壁垒，最主要的是项目来源，并不是有钱就能做。此外，一些小私募发现这样的机会后没有资金做，资金要求至少要几个亿或者十几亿。还有一些公募我之前听说也想做这块，但最终也没做起来，因为缺少项目来源，还有公募可能对股指这类衍生品有限制，所以很多不便。最终市场上保留下来做买断的就我们一家，其他留下来做大宗交易的公司就接一些零星的股票。

七禾网11、普通个人投资者能否参与大宗交易的买入？  

王海平：严格意义上来说是可以的，大宗商品的门槛就是30万股或者200万资金。但是要做买断式的还是有难度，一定要完整的团队支持，包括市场团队、投研团队、量化团队等多方面协作。   

七禾网12、私募基金参与大宗交易有何优势？灵活性如何？  

王海平：私募基金通过大宗交易平台和个人一样，满足条件就行了，开户的时候打开证券端就行了，比个人多的一点限制是单个股票不能满仓。但是从我们实际操作来看，每只股票超过20%的都很少，所以不会存在满仓情况。私募基金相比个人的优势就在管理团队。   

七禾网13、贵公司在买入和卖出相关“上市公司股东的减持股”时，会不会考虑大盘的状态？  

王海平：我们的策略无论在大盘上涨、下跌还是盘整的情况下，都可以去做。唯一的动态调整是在大盘震荡或者上涨趋势中，我们会更积极地买入；在大盘下跌的过程中，我们对个股的挑选会更加严格，建仓的速度会放慢，数量会扩大，金额会减少，然后股指空头一定会锁上。这样无论股市处于怎样的状态，我们都能够高效地运转。   

七禾网14、您对当前的大盘走势怎么看？依然是白马股的慢牛行情吗？  

王海平：对于大盘未来的走势我们还是比较乐观的。一是我们参照了美国的整体市盈率，道琼斯接近20倍，纳斯达克也有二三十倍左右的估值，而我们上证就十几倍，银行板块还不到10倍，国外的商业银行是16倍，券商是14、15倍，保险是12、13倍。在中国银行的市盈率是最低的，券商和保险比较高，因为我们的商业银行占权重非常大，如果银行的估值能修复，按照国际惯例，那我们的银行股也有70%、80%的上升空间，最起码大盘点位是上涨的。另外从宏观来看，我们的经济增速还会保持，那股市整体震荡向上的趋势是不会改变的。对于白马股我们也认同做价值投资。价值投资就是我认为好股票一定要有个好价格，如果价格不好，在我们看来不是好股票。现在最火的茅台，很多人在谈论，这是我们欣赏的而不是我们买入的标的。我们相信它能够继续上涨到某一个价格，但是要判断它何时能涨到这个价格，何时市值能达到两万亿。如果五年到两万亿，那就是一倍空间，那我如果能找到一个两百亿市值的股票，两年能到六百亿，这样收益风险比更高。茅台各方面我们也是看好的，只不过它不符合我们的模型。在二级市场中，我们最终还是根据模型去买股票，如果符合我们的模型，基本面又支撑，那这样的股票我们就会买入。  

七禾网15、刚才听您的表述，是否国外很多好公司的市盈率已经比国内高了？  

王海平：国外是高很多的，我们的京东前几年在国外盈利都很差，甚至是亏损的，但是国外给它的估值是很高的。因为国外主要是以营收规模来评价，和我们这边公募以净利润在评判有一定的区别。我们看港股就能看出来，港股最近一直创新高，港股的估值是非常低的。所以我们相信，随着中国GDP的增长，这么大的体量每年还有6%多的增速，未来一定可以超越美国的。我们没有理由把我们的股市看得特别悲观。

七禾网16、2018年，您主要看好哪些板块？为什么？  

王海平：2018年我们还是看好地产、金融和环保。从估值、利润、规模、营收，包括坏账率下降等各方面来看，金融行业是有在提升的。地产就不用说了，虽然去年表现不是特别好，主要是介于国家调控，但是毕竟房地产规模这么大，再调控也不可能把一个行业消灭了，我相信只要公司存在，地产公司一定能找到好的盈利模式，而且会呈现龙头集中化的趋势，所以我们更看好上千亿规模的几个房地产大公司。至于环保，从十九大到中央政治局会议，国务院会议，都提到了污染治理，我相信这一两年国家一定会出台大量的政策，对环保进行政策上的支持。有一点不确定的是，因为环保企业很多，目前还没真正走出一个龙头，所以对于个股不确定，但是对这个行业我们是看好的。   

七禾网17、有人认为绝大部分小盘股，未来三五年都不会涨了。您是否认同？为什么？  

王海平：我个人是不太认同的。前几年中小盘股下跌的原因主要是之前估值给的太高，2015年的时候很多中小盘股有100多倍市盈率。近两年国家强调的是价值投资，当股票有价值的时候，不管盘子大还是小，一定会有资金进入的。从和蓝筹股对比的过程中可以看到，2008年银行板块整体市盈率超过50倍，但是到2014、2015、2016年估值只剩下5、6倍，股价没体现说明是时间换空间。银行这么多年来随着经济在增长，利润在增加，而估值不上去，到后面随便一涨就很多。   

七禾网18、就您看来，当前的股市，最大的风险来自哪里？  

王海平：股市最大的风险就是不确定性，我们要做的是确定性高的东西。首先就我们A股来说，你要跟着政策走。我相信只要把政策研究透了，一定能在相应的板块里找到好公司。   

七禾网19、我们发现贵公司的产品分为“战狼系列”、“量化进取”、“稳健系列”等，请问这些不同类型产品各自的策略有何不同？  

王海平：我们这三个不同的产品是根据投资者的偏好类型划分的。进取型产品是高风险高收益的，但是最后实践下来是高收益低风险的产品。我们的稳健系列是复合型策略，大概由3-4个策略组成，主要针对希望中等收益，风险不是特别高的客户。第三款“战狼系列”是适合定制型客户，希望能跑赢信托的收益。目前我们所有产品都是正收益，而且是有4、5只产品都排名靠前，主要是我们的进取系列产品，收益比较高，目前回撤也就在6%左右。   

七禾网20、战狼系列产品，适合哪些类型的投资者认购？  

王海平：我们“战狼系列”是大宗交易加对冲策略，稳健系列是一部分多头，其他还有5%的CTA策略，5%的50期权套利，5%的股票日内回转交易，主要是这四部分策略。“战狼”系列我们更倾向于高净值客户和一些FOF、机构投资者，或者原来做过定增的投资者。这样他们更能理解我们的交易，我们一定意义上来说算是“小定增”，之前做过定增是锁定一年，也获得了一定折价，只不过我们现在的模式流动性和灵活性更好。