在多头预期乏善可陈，而空头力量强大的背景下，1月下旬开始，沪胶1805合约转入单边下行走势，期价重心不断下移，并于月底三连阴击穿了维系4个月的箱体格局，迅速下探至12880元/吨附近，目前仍未见止跌企稳的迹象。笔者由此认为，春节前胶市难改弱势节奏，暂时只能寄希望于节后。

重卡后续消费恐动力不足

今年以来，我国重卡市场销售一改2017年12月的萎缩颓势，重新迎来增长。数据显示，1月重卡市场约销售各类车型9.8万辆，较2017年同期显著增长18%，环比2017年12月大幅增长48%。笔者认为，推动重卡销量回升的因素主要有四个方面：一是2017年12月固定资产投资势头迅猛，带动了工程机械和重卡市场的新车需求；二是各重卡企业的经销商为3月、4月的传统旺季进行订单备货和产品储备；三是年初国内重卡企业进行大力促销；四是2017年12月不少企业把一部分开票销量留到了下一年度。

虽然重卡销售在2018年迎来开门红，但后续消费恐动力不足。由于目前国家治理污染力度不减，环保政策高压导致多数工厂限产和停产，或影响重卡潜在消费，加之治理超载限载等政策利好因素被透支完毕，以及2017年高基数的影响，预计重卡销量仍然存在回落风险。

套利需求致天胶进口激增

海关统计数据显示，2017年12月我国进口天胶70.91万吨，环比增长29.40%，同比增长20.42%，创历史最高纪录；1—12月我国天胶进口量为566.54万吨，同比2016年增长26.36%。不难发现，导致2017年天胶进口量创新高的因素是套利需求爆发和轮胎产量增长。

一方面，套利需求爆发引发混合胶进口大幅增加。混合胶具备零关税和用量大的优势，赋予了其流动性高的特点，自然成为主要的套利胶种。数据显示，2017年混合胶进口量大幅攀升至280万吨，预估同比增幅在50%以上。这从青岛保税区橡胶库存量的变化也能得到印证。从仓储方面得到消息，混合胶入库量上涨是区内库存增长的主要原因，区内混合胶库存划入合成橡胶。截至1月中旬，区内合成胶库存达到10.54万吨，较2016年年底的2.23万吨大幅增加了372.65%。由此可见，混合胶套利需求的增长是橡胶进口增长的主要动力，直接导致了市场库存攀升。

另一方面，来自于轮胎产量的增长，刺激天胶进口需求。虽然2017年轮胎出口同比下滑，但内销市场表现乐观，整体产量保持增势。2017年1—11月子午线轮胎产量为6.32亿条，同比增长6.3%。同期，天胶在轮胎生产中的消费量达399.35万吨，预计2017年全年消费量达426万吨，约占天胶表观消费量的67%。因此，轮胎产量的增加对天胶实际需求有明显的提振效应。

整体而言，虽然产胶国展开供应端的干预，但干预力度有限，弱需求和高库存令高升水的沪胶期价陷入窘境，只能下破寻求支撑。目前来看，沪胶市场弱势节奏仍将持续，春节前难有改观，唯有在节后东南亚产胶国转入停割季，再配合产胶国更强有力的价格扶持措施，同时在我国轮胎采购需求回暖的共同提振下，胶价才能迎来强势格局。