股指期货

IF和IH合约偏多思路为主

今日早盘三组期指低开后震荡上行，临近午盘小幅跳水，午后止跌企稳，IC加权指数盘中涨幅逾1%，指数间分化现象减弱。现货指数方面，沪深两市除创业板指数尾盘小幅收跌，其余指数均收涨，行业板块多数收涨，保险板块结束七连涨，尾盘下跌逾1%，高速公路、航天军工等涨幅居前。从宏观面来看，近期公布的经济数据均好于预期，内外需求增加以及结构不平衡好转，显示经济短期内稳中向好态势。资金面上央行仍以维稳为主，本月逆回购到期量逾一万亿加之月中缴税缴准，令市场资金较为紧张，不过央行连续六个交易日实行净投放，意在维稳市场流动性。从技术上来看，上证指数延续强势表现，创三个月以来新高，上证50指数创两年来新高，两市成交量合计为4928亿元，IF和IH加权指数多头格局未变，而IC加权指数上方受中长期均线压制，建议IF和IH合约偏多思路为主。

宏观金融
研发团队

贵金属

暂时观望

受市场风险因素的增加，早盘贵金属大幅走高，午后涨幅有所收窄。近期整体金融市场波动加大，一方面来自美元指数的反弹，另一方面来自金融市场风险的加大，归结于市场对未来通胀水平大幅回升的预期，这将进一步提升长端债券收益率水平，从而加大加息预期，使得市场避险情绪高涨，从而对贵金属带来提振。资金方面，截止1月30日当周所持COMEX黄金期货和期权净多头头寸增加2,766手合约，至214,595手合约，看涨情绪创最近19周新高，SPDR黄金信托持仓维持于841.35吨，SLV持仓量大幅增加35.19吨至9767.91吨，操作上，建议暂时观望。

金属
研发团队

铜(CU)

轻仓持多

今日上海电解铜现货对当月合约报贴水20元/吨-升水20元/吨，平水铜成交价格52460元/吨-52660元/吨，升水铜成交价格52480元/吨-52680元/吨。隔夜美股美债双杀，今日早市国内商品市场补跌，沪期铜开盘即跌，自52900元/吨附近直至52550元/吨附近才显企稳，早市自盘面在52700元/吨下方初显缓跌时，平水铜报价贴水30~20元/吨，好铜平水~升水10元/吨，成交尚好。随即持货商提价至好铜升水20元/吨，平水铜贴水10元/吨，但成交已难比早市。贸易商青睐好铜，在交割周期内隔月价差维稳270元/吨的背景下，收货仓单用于交割。下游采购量逐渐降低，成交量较昨日明显下降。操作上，轻仓持多。

螺纹钢(RB)

观望为宜

近期市场建筑钢材偏弱运行，连续几日成交表现低迷的情况下，市场主导品牌、经销商报价小幅松动，幅度在10-20元/吨之间。上周五华东主导钢厂沙钢大幅上调出厂价，其中螺纹钢上调220元/吨，盘螺线材上调250元/吨，受此影响大厂资源报价混乱，其中厂提螺纹报3730-3780元/吨不等，相对而言小厂资源普遍报至3620元/吨。周末期间唐山钢坯小跌30，现货成交偏冷，价格盘整观望为主。今日螺纹钢主力1710合约探底回升，期价多空争夺依然激烈，盘中波动幅度依然较大，但上方5日、10日均线附近压力明显，观望为宜。

热卷(HC)

观望为宜

上海热轧板卷主流市场价格呈现相对平稳走势，市场成交相对平淡，需求总量有明显下降，节前可调整空间不明显，1500mm普碳钢卷报价4070-4120元/吨。今日上海市场热卷报价偏少，大部分商家已经出现离市与不保价状态，市场成交较差，短期价格大幅调整的可能性不高。近期市场库存呈现上升状态，一方面产量在高位，另外一方面则是需求与成交量在减少，因此库存整体上升将会有所体现。北材南下量会有所加大，主要是华北地区资源为主。临近春节，整体趋势与心态相对平稳，没有大幅调整的空间。今日热卷主力1805合约高位整理，期价反弹乏力，4000一线仍有一定支撑，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

期铝当月午前开盘跳水后低位运行。上海成交集中14060-14070元/吨，对当月贴水130-120元/吨，无锡成交集中14060-14070元/吨，杭州成交集中14090-14110元/吨。临近年关，持货商减仓过节，出货意愿积极，虽然临近9日换月的最后期限，现货贴水难见收窄，中间商主要为下游接货，下游企业备货进入尾声，已经有企业开始放假，整体成交供大于求。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

暂时观望

上海0#锌主流成交于26490-26560元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水110-贴水100元/吨附近，贴水下扩20元/吨左右；0#双燕对3月贴水100-贴水80元/吨；1#主流成交于26450-26520元/吨附近。沪锌1803合越开盘跳水，重心下沉孩子26630元/吨附近，早盘收于26630元/吨。锌价跳水回落，冶炼厂以长单为主；贸易商积极出货清库存，贴水下扩较为明显，少量进口锌入市，市场货源较宽松；部分下游企业逢低入市采购备货，带动市场交投，整体成交一般，成交货量较昨天小增。操作上，暂时观望。

镍(NI)

暂时观望

今日南储现货市场镍报价在101200元/吨，上涨200元/吨;上海地区，金川镍现货较无锡主力合约1802升水100-100元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约1802贴水300-200/吨成交。虽然日内期镍价格大幅回落，但现货成交价却高于昨日，低价俄镍成交较为活跃，市场交投氛围也略好与昨日。今日金川公司电解镍(大板)上海报价100800元/吨，桶装小块102000元/吨，较昨日上调300元/吨。操作上，暂时观望。

锰硅(SM)

谨慎偏多操作

今日锰硅SM805减仓震荡，在7700元/吨附近支撑较强。现货方面，锰矿库存依旧较低，生产厂家基本已备货结束，上周港口锰矿价格暂稳，但周五有康密劳和Tshipi上调对华装船报价，虽有汇率因素，但仍调高市场对节后涨价的心里预期。2月份钢招大局已定，低价在8400元/吨附近，现货价格周初较稳，节前在成本高位需求空窗期间，现货或呈震荡态势。节后需求复苏可以预见，据了解，由于矿山方面的问题，近两月锰矿进口量难有大幅增加，锰矿库存难有持续累积。期货方面，今日在7680-7818元/吨之间宽幅震荡，收盘依旧在前期震荡区间上沿7740元/吨之上，建议谨慎偏多操作。

硅铁(SF)

暂且观望

早盘硅铁SF805开盘下沉后在6680元/吨附近震荡，持仓大幅减少，表现较弱。盘中突破6800元/吨的压力，表现偏强。钢招最终局面已定，招标价多在7300-7800元/吨，在高利润之下，各主产区实际成交价格依旧有差异。虽现货紧张，企业排单生产，但此次招标过后，需求会走弱，因此当前硅铁在无更多环保消息影响下，价格较稳。消息面上，包头石拐园区停电两日，昨日下午已送电正常生产。昨日突破6700元/吨的压力强势增仓上行后，今日持仓减少过半，价格再次回落至6700元/吨以下，建议暂且观望。

铁矿石(I)

观望为宜

今日贸易商报价基本持稳，唐山区域PB粉主流报价535元/吨，钢厂方面受库存支撑，仅部分钢厂有刚性需求，但对价格的接受度不强，市场交投情绪趋好，钢厂方面被动接受，成交价格小幅走强5元/吨左右。今日铁矿石主力1805合约承压回落，期价表现维持震荡格局，观望为宜。

天胶(RU)

空单逐步止盈

天胶1805合约早盘增仓下行，破位13000整数关口，试探前低12500支撑。对于基本面仍然维持空头思路，但短期考虑节前气氛较为谨慎，建议空单获利减磅。目前整体显性库存高达80万吨。青岛保税区库存增加至24.63万吨，较1月初增加1.07万吨，增幅4.6%。具体来看，天然橡胶库存止跌小反弹，而合成橡胶库存继续维持高库存状态。橡胶基本面的主导性增强，供应增速快于需求增速，需求增长压力较大，同时供应规模和体量的增长使得市场供需错配仍然严重。现货市场表现仍较为清淡，市场没有明显转旺，目前市场缺乏提振因素，运行态势上显露弱势，短期难见企稳条件，从供需基本面看，供应逐稳步增长，需求无超预期增长。目前看橡胶并没有脱离筑底形态，基差结构仍然需要回归收窄。随着高库存量削弱了季节性影响和政策性影响，使得价格上涨压力较大，库容紧张问题影响套利商加仓头寸，空头增仓积极，整体仍然偏空思路，前空适当减磅。

能化
研发团队

PVC(V)

宽幅震荡

PVC主力合约承压6900，回落6700震荡，短期基本面尚可，维持宽幅震荡思路。电石市场谨慎观望，主要在关注宁夏地区电石炉开工变化状况，零星有电石出厂报价上调现象，整体重心未动。宁夏一带电石企业冬季限产的消息，部分企业初步要求停到3月15日至采暖季结束。西北联合体对被罚对市场信心有所打击。原料电石企业仍处于盈亏边缘，并因限电、炉况等影响而造成电石生产不足的现象，产量难以继续攀升，供应增加较为缓慢；另一方面，烧碱行业利润较好，行业开工率较高。我们认为，电石数货源供应虽然仍处于矛盾状态，供需仍不平衡，需要消化库存保证正常生产，但盘面期价已基本体现。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行。建议投资者宽幅震荡思路操作。

沥青(BU)

2950多单止盈

沥青主力合约1806小幅回落，2800一线震荡。目前基差较高，难以继续上行突破3000，前多止盈。基本面整体受需求支撑，仍偏多思路。受道路沥青冬储备货及焦化、船燃等调油需求支撑，本周西北及东北炼厂沥青价格走稳。此外，炼厂持续深度亏损，且华东及山东等地沥青资源收紧，整体库存低位，带动山东炼厂沥青价格上涨115元/吨，长三角价格上涨45元/吨。但随着春节临近，炼厂整体出货速度将放缓，近期大部分地区价格预计以稳为主。此外，受焦化及船燃市场稳定分流支撑，东北道路沥青价格平稳。西北沥青价格也保持坚挺，因预期西北地区特别是新疆道路建设继续提速，近期沥青价格保持良好走势，整体现货维持稳步上涨，短期继续上行空间有限，建议前多减磅，节后重新评估入场。

塑料(L)

短线空单谨慎持有

今日连塑主力合约价格弱势下行。供应方面，目前国内石化装置开工率较高，检修产能仅24万吨，线性生产比例为42.79%，较上周有所增加；需求方面，棚膜需求延续弱势，厂家开工维持低位，春节临近，部分厂家放假在即；地膜需求继续跟进，开工多维持在4-7成，成品订单有一定累积，但是薄膜价格变动不大，华北地区双防膜主流价格11100-11300元/吨，地膜主流价格报10100-10300元/吨，利润尚可。现货方面，下游方面采购清淡，部分已完成节前备货，陆续离市，石化定价继续下调，华北地区LLDPE价格在9550-9650元/吨，华东地区LLDPE价格在9650-9900元/吨。随着春节假期临近，下游补库逐渐进入尾声，塑料期货价格将维持震荡偏弱走势，短线空单建议谨慎持有。

聚丙烯(PP)

暂时观望

今日PP主力合约小幅下跌。由于PDH装置开工不稳定，丙烯单体价格持稳，上游原料对PP存在成本支撑；供需方面，国内开工维持稳定， PP下游注塑、塑编企业和BOPP企业开工率维持在60%-62%，注塑开工率下跌1%，下游工厂陆续放假，接货积极性明显下降，贸易商抓住节前需求促成交为主，现货报价下跌为主，华北市场拉丝主流价格在9150-9350元/吨，华东市场拉丝主流价格在9300-9450元/吨，有现货背景企业可关注期现套利。短期供需矛盾不突出，PP期货短期将维持震荡走势，建议暂时观望。

PTA(TA)

暂时观望

TA主力05合约窄幅运行，周线获得支撑。基本面看，春节前整体气氛偏多，但TA5750上方加工差将存在收窄空间，考虑短期下游将迎来拐点，建议暂时观望。在聚酯负荷达到历史新高的背景下PTA社会库存大幅去化，现货市场持续收紧，但PTA期货仍表现温吞，大区间震荡走势为主。盘面压力主要来自未来产能过剩的担忧以及高加工差的压制。短期成本如果继续推升，PTA依然有上冲的动力，年前仍需要关注累库存导致PTA现货基差的变动。但随着春节临近，PTA装置复产，下游需求淡季影响，将出现累库存的情况，制约期价上升。一季度由于前期停车的TA装置复产及下游聚酯的拐点出现，价格将有走弱预期。暂时观望为宜。

焦炭(J)

暂且观望

今日焦炭1805合约震荡整理，日内振幅不大，成交活跃，持仓量增加。现货方面，今日国内焦炭市场价格稳中偏弱运行，成交情况偏差。6日山东临沂二级焦出厂价2000元/吨(-50)，徐州产二级焦市场价1950元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价1975元/吨(持平)。2日统计39家产能200万吨以上独立焦化厂焦炭产能利用率80.34%,明显高于近期均值72%。库存方面，2日110家钢厂焦炭库存平均可用天数13.8天，高于近期均值12.9天；110家钢厂焦炭库存468万吨，高于近期均值438.6万吨；100家独立焦化厂焦炭库存80.4万吨，明显高于近期均值52.7万吨。综合来看，目前焦化产业为保证煤气供暖，开工率普遍较高，但经过数轮降价，焦炭现货已累计降价约500元/吨，部分企业出现利润亏损，上游市场挺价情绪浓厚。另一方面，钢厂补库结束，库存普遍较高，采购价格下调情况仍有。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：环保限产情况、成材价格行情，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤(JM)

暂且观望

今日焦煤1805合约震荡偏弱运行，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，今日国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况尚可。5日京唐港山西主焦煤库提价1790元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1890元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1610元/吨(持平)。库存方面，2日统计100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数18.25天，高于近期均值17.22天；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存808.4万吨，略低于近期均值825.3万吨；100家独立焦化厂炼焦煤库存922.8万吨，明显高于近期均值795.5万吨；中国炼焦煤煤矿库存135.7万吨，低于近期均值151.3万吨。综合来看，近期焦炭价格下行明显，尽管焦煤市场因冬储需要，下游需求并不差，但焦企焦煤库存本周继续增加，部分煤矿开始降价。此外，近期动力煤市场短缺情况相对突出，煤炭价格坚挺，对焦煤行情有一定的支撑，预计短期内将稳中偏弱运行。近期重点关注的风险点：焦化企业开工率和利润情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤(TC)

空单谨慎持有

今日动力煤1805合约震荡整理，日内振幅不大，成交较差，持仓量下行。现货方面，今日国内动力煤市场价格稳中偏强运行，成交情况尚可。5日忻州动力煤车板价495元/吨(+15)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价745元/吨(-20)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数577元/吨(持平)。库存方面，6日统计环渤海三港煤炭港口库存977.7万吨，略低于近期均值1019.37万吨；国内六大电厂煤炭库存856.9万吨，低于近期均值998万吨；库存可用天数10.7天，低于近期均值13.1天；六大电厂日耗80.3万吨，高于近期均值76.3万吨。综合来看，产地方面，煤矿年底生产保安全为主，已经有煤矿停产放假，产量释放有限，后期煤炭资源将会比较紧张，近期煤矿价格普遍上涨，但秦皇岛港已有限制750元/吨以上价格动力煤入库贸易的规定，上涨顶部被限定。同时，受恶劣天气因素影响，货物集港、发运到终端电厂的物流环境较差，电厂库存处于较低水平，而电厂日耗则持续高位，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：电厂日耗情况、铁路车皮紧张问题，操作上建议投资者空单谨慎持有。

甲醇(ME)

暂且观望

目前进入春节前厂家出货及终端备货的最后阶段，本周之后危化品车辆逐步停运，买卖货氛围偏淡，多维持前期合同为主，故难以触发新的行情；而由于危化品车辆减少，区域间物流周转减少，各地呈现区域行情为主，依据区域内供需状况作调整；港口方面，随着下游需求明显减淡，低价货物也将抵达港口，而农历小年前后港口贸易商逐步退市，交易谨慎，行情也将以偏弱趋势为主。日内甲醇主力1805合约期价震荡偏强运行，持仓减少，截止2月6日，甲醇华东现货价格3290元/吨。目前，由于前期甲醇价格大涨，下游利润空间收窄乃至亏损，期价呈现高位震荡走势；在近期期价大幅下挫之后，短期空头情绪得到部分缓解，操作上建议暂且观望。

玻璃(FG)

暂且观望

近期玻璃现货市场整体走势平淡，生产企业受到春节放假因素影响，出库有所减缓，这也是传统的消费淡季周期。由于目前生产企业库存情况尚可，同时厂家运营资金相对充裕，再加之对后期市场看好，生产企业并没有给下游加工企业和贸易商较多的优惠政策。总体看现货市场走势要好于去年同期水平，生产企业也是看好后期需求的稳定增加。日内玻璃主力合约1805期价震荡下行，整体上延续高位震荡格局，持仓微增，目前现货市场价格整体持稳为主，截止2月6日，河北安全5mm现货价格为1504元/吨，虽然生产企业库存压力不大，但下游贸易商态度已然趋于谨慎，操作上建议投资者暂且观望。

白糖(SR)

买5抛9正套

今日郑糖期价震荡整理，基本维持在5700-5800元/吨区间震荡。市场方面，12月进口食糖13万吨，同比增加下降9万吨，超市场预期，或对近期盘面形成短期利好。截至12月底，全国产糖232.36万吨，较上年同期增加2.7万吨，而销糖量则为103.83万吨，同比下降12.88万吨，产销率44.68%，同比降低6.14%，总体来看，本榨季呈现供增需减的格局，库存呈现增加态势，目前现货价格承压回落。国际方面，12月以后，全球糖市开始从南半球转向北半球，今年亚洲国家产量修复明显，以及欧盟净进口到出口的转变，均导致国际糖市承压。不过，目前13美分/磅附近有一定的成本支撑，加之美元弱势导致商品相对抗跌。操作上，建议考虑买5抛9正套。

农产品
研发团队

玉米及玉米淀粉

观望为宜

今日连玉米期价高位震荡，受高粱双反政策的影响。市场方面，北方港口玉米集港价格稳中上行，锦州新粮集港1820-1830元/吨，理论平舱1870-1880元/吨，广东散船码头现货报价继续走高，区间1930-1950元/吨，较上周提价20元/吨，集装箱玉米码头报价1960-1980元/吨；东北深加工企挂牌价格主流挂牌价格个别降价，主流收购1500-1730元/吨，华北深加工企业玉米价格偏弱震荡，深加工企业挂牌集中在1830-1930元/吨，河南饲料企业玉米偏高成本2000元/吨以上。2月2日，广东储备粮管理总公司需采购15万吨玉米，对市场情绪形成扰动，而高粱双反因素更有效提振市场，近期玉米价格增仓明显，但反弹幅度并不大，也说明市场对高价的抵触。操作上，建议观望。淀粉方面，近期玉米淀粉现货价格维持高位运行的关键因素在原料玉米供应问题带来的成本压力增加。而成本被动推涨，为玉米淀粉价格坚挺提供了稳定的支撑，但是下游需求方面的拉动效应并不明显，预计短线国内玉米淀粉市场价格或将维持震荡行情。操作上，观望。

豆一(A)

观望

今日连豆期价偏弱运行，价格重心跌破3800元/吨关口。市场方面，由于目前国产豆市场货源依旧不多，收购商收购大豆较为困难，且农户持为数不多的货惜售挺价，暂给国产豆价格带来些许支撑。不过，因湖北新豆已有少量入市，但因货源紧缺，收购商大多以观望态度为主，令国产豆价受压。总体来看，国产豆市场并无实际利多消息，短线走势或仍将以稳定为主，仍需紧密关注后续新豆入市及国储拍卖大豆的消息。操作上，建议观望。

豆粕(M)

空单持有

豆粕今日围绕20日均线震荡，受天气改善及雷亚尔贬值影响，美豆延续回调，阿根廷大豆处于关键生长期，两周预报显示阿根廷东北地区降雨出现，旱情担忧有所缓解，天气升水迅速回落。国内方面，国内豆粕高库存仍维持高位，但进口大豆到港速度明显放缓，下游节前备货陆续展开，但备货力度不及往年。截至1月28日当周，国内进口大豆库存减少0.31%至472.77万吨，豆粕库存增加1.75%至96.42万吨。操作上建议空单持有。

豆油(Y)

观望

今日豆油期价宽幅震荡，近期油脂或将低位盘整。市场方面，阿根廷天气将变得低温多雨，缓解干旱损害，而巴西天气将变干燥，有助于加快收获，美豆跌破980美分/蒲，而包装油备货已结束，需求转淡，豆油库存降速也明显放缓，而大豆库存庞大、榨利不错，上周油厂压榨量达190万吨，豆油产出量还在继续增加，且棕油库存65万吨，油脂基本面压力难消，预计节前油脂行情整体仍将处于弱势运行之中。操作上，建议观望。

棕榈油(P)

观望

今日棕榈期价减仓偏强，5000-5100元/吨区间存在较强支撑。市场方面，12月马来棕榈库存回升至273.17万吨，环比增加6.97%，高于平均预期269.8万吨，报告超预期利空。国内库存方面，截止1月26日当周，国内食用棕榈库存总量为65.92万吨，较前一周降0.2万吨，预计后期港口库存仍有望高位运行。而目前正处于双节备货期间，近期市场采购量增加，豆油库存大幅下降，不过近期菜油抛储导致油脂供应量增加。短周期来看，考虑到Mpob报告利空与国内港口库存回升的叠加，近期棕榈难有大幅反弹空间。操作上，观望。

菜籽类

豆菜粕价差缩小

油厂开机率大幅下滑，截至2月2日当周，国内进口菜籽库存增加13.80%至47万吨，菜粕库存减少24.35%至4.07万吨,菜油库存减少16.05%至4.55万吨。菜粕库存压力明显小于豆粕，操作上建议持有豆菜粕价差缩小。菜油方面，菜油抛储料接近尾声，国粮中心于2月2日抛储临储菜油12吨，成交率100%，其中2013年菜油成交均价6000元/吨，较上周拍卖下降343元/吨。油脂节前备货基本结束，120万吨抛储菜油及定向销售菜油陆续流向市场，油脂整体库存偏高。操作上建议暂且观望。

鸡蛋(JD)

空单减磅

今日鸡蛋期价减仓偏强，目前仍是较为明显的空头格局。市场方面，目前鸡蛋价格多数上涨，产区货源紧俏，走货顺畅，内销为主。市场外销压力增加，销区采购量略有缩减，预计明日再涨空间十分有限，多数地区或趋稳。根据芝华数据，12月在产蛋鸡存栏下降至11.25亿只，环比下降0.68%，充分说明了12月蛋价高位震荡的行情基础，而下半年蛋鸡养殖开始回升，8-11月育雏补栏量激增，对应的从1月开始在产蛋鸡供应量将有所修复，目前的在产蛋鸡存栏面临拐点。技术上，目前鸡蛋期价已经出现一定的跌幅，跌破3600元/500kg后或将有所支撑。操作上，适当减磅5月空单。

棉花(CF)

暂且观望

受抛储延长传闻影响，郑棉大幅回调，并在15000元/吨暂做整理。本周储备棉轮出底价15007元/吨，较上周上调43元/吨。随着郑棉仓单持续流出，仓单压力有所减轻，7月21日郑棉注册仓单减少26至2459张，预报仓单减少0至5张，两者合计相当于98560吨棉花。八月份开始郑棉仓单将计算时间贴水，因此七月末仍为仓单消化的重要时间窗口，郑棉基差快速收敛后，现货价格对郑棉形成压制。操作上建议暂且观望。