环球股市经过一月份的大幅上涨之后，踏入二月份显著大幅降温。过去一段时间表现稳定的波动指数大幅上扬，显示投资者对后市睇法转为审慎。触发今次环球股市调整的导火线，相信跟上周美国公布最新的非农业职位数字有关，除职位增长优于预期之外，更重要的是当地工资增速远超市场预期。市场忧虑通胀会导致今年加息次数较早前预期为多，通胀升温亦导致美国长债息率明显上升，接近市场共识的警界线三厘水平。再加上今年以来美股在短短一个月内录得颇大升幅，令投资者不介意先行获利回吐，争相沽售之下引发雪球效应，导致跌势来得颇急。

从近日市场多个指标观察，市况短期仍会持续波动。首先，波动指数(VIX)急升至37点水平，情况一如1998年及2011年的大型调整，波动指数由低位突然急升，市场要好一阵子才能稳定下来。根据目前判断，市场情况与2008年金融海啸相去甚远，因为当时波动指数一度触及60点水平 但短期波动仍不可以掉以轻心。

其次，从各类板块表现来比较，防守性股份在过去牛市行情当中持续跑输，但近日明显成为资金追捧对象，显示投资者避险情绪有所增加。紧贴市场上落的能源股表现亦因能源价格明显反弹后，市场忧虑往后供应出现过剩而明显受压。金融板块方面，上周美国联邦储备局对富国银行实施颇为严重的罚则，除市场一般预期的罚款以外，并下令需要进行营运上的改动，包括董事的变更。市场早前一般预计美国金融监管趋向宽松，该预期或有所改变导致金融股显著下滑。另一个美股的关注重点是被动资金的流向，早前的数据显示，资金流入指数ETF仍持续增加。不过，经过近日的调整，要观察会否对这类被动资金流向带来影响，从而加深对市场的压力。

不过，从基本面来看，美股仍有值得期待的一面。首先，近期公布的第四季企业盈利数字大部分都能超出预期，普遍录得近一成五的按年增长，而且对未来收入前景睇法保持正面，预料市场对整体企业盈利预测仍有上调空间。再加税改对企业带来的优惠，有关因素仍未全面反映在估值之上。市场对企业盈利预测有望上调，目前看来较高的PE水平有望回落至令投资者较为舒适的水平。由以上因素归纳，可以看出今次调整主要是由于未来息口预期变动，加上累积升幅较多，令投资者出现一定恐慌，但基本面仍保持稳定。故此相信只要通胀没有失控，加息步伐维持稳定，市况将可逐步稳定下来。

港股方面，无可避免亦跟随美股大幅调整。不过以年初起步三万点去计，指数仍录得温和升幅。现在跌市途中，我们可以观察得到内地资金趁机继续增持港股。从港股通净流入的数字显示，当调整加剧时，他们加仓的意欲更强，对港股带来一个相对坚实的支持。事实上，港股在一月份经过一轮疯狂飙涨之后，出现技术回吐实属正常。若外围能够一如我们预期，当市场逐步消化通胀及息率上升等因素之后逐步稳定下来，港股进一步大幅调整空间应该有限。