1月中旬以来，焦炭主力5月合约较低点已累计上涨超200元/吨；而一级冶金焦现货价格均值较1月初高点下跌逾400元/吨，其中受采暖季限产政策影响的部分城市现货跌幅较大。现货和期货走势的分化，分别对应了焦炭供给的阶段性过剩和采暖季结束前后的钢厂补库预期。2月7日部分焦化厂落实邯郸地区钢厂新一轮降价诉求，而江苏徐州地区个别焦企报价提涨50元/吨，显示现货价格或接近阶段性底部。笔者认为节前焦炭期货将发挥对现货的引领作用，现货价格将以上涨态势进入农历新年。判断基于以下两点：

采暖季结束前焦炭的过剩压力不大

焦企开工率恢复不等于焦炭产量恢复。因此，以焦企开工率和高炉开工率的相对变化判断焦炭供需形势有失严谨。

《2017-2018秋冬季大气污染治理攻坚行动方案》（以下简称《方案》）规定，2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时以上，位于城市建成区的焦化企业要延长至48 小时以上。《方案》涵盖的“2+26”城市分别归属于北京、天津、河北、山西、山东、河南。据国家统计局，这些省区2017年四季度焦炭产量总计为4367.3万吨，较上年同期减少977.1万吨。推行干熄焦设备的江苏，2017年四季度焦炭产量404.3万吨，较上年同期减少284.9万吨。合计上述省区四季度焦炭产量较去年同期下降1262万吨。2017年四季度全国焦炭产量10434.6万吨，较上年同期减少1240.7万吨，与上述合计数基本相符，说明2017年四季度焦炭产量同比下降主要受《方案》和徐州地区推行干熄焦设备建设两项政策影响。若一季度受影响量与2017年四季度相同，两个季度受政策影响共少产焦炭2481.4万吨。

据国家统计局，2017年四季度全国生铁产量总计16962.1万吨，较上年同期减少383.6万吨。其中北京、天津、河北、山西、山东、河南2017年四季度生铁产量总计7162.66万吨，较上年同期减少858.58万吨。受《方案》影响地区生铁产量降幅高于全国生铁总量降幅，其他地区有明显增产来补足生铁供给缺口。若一季度生铁产量受政策影响力度与四季度相同，考虑到采暖季在四季度有1.5个月而在一季度2.5个月，估计采暖季生铁产量较上年同期减少1022.9万吨；入炉焦比按500kg/吨估算，采暖季焦炭需求量较上年同期下降511.45万吨。焦炭需求降幅小于供给降幅，缺口为1969.95万吨。

由上述分析可知，目前焦炭现货价格持续下行，压力来自于采暖季焦炭供给阶段性局部宽松，而焦炭整体供需仍持续处于偏紧状态。

采暖季结束后焦炭供需维持紧平衡

《方案》规定，焦化企业限产执行至2018年3月31日，而钢厂限产执行至采暖季结束即3月15日。由此，采暖季后焦炭供需形势可以被分为两个时段：3月16日至3月31日全国焦炭供需偏紧状况依然持续，《方案》涉及地区钢厂限产结束而焦化厂仍处于限产状态，会从焦炭局部宽松快速转变为供不应求，供需矛盾迅速激化，现货价格或快速冲高；3月31日后“2+26”城市焦炭限产政策结束，焦炭供需将逐步向正常状态过渡。同时干熄焦设备建设周期较长，江苏焦炭产量在二季度难以及时有效恢复。总体看，二季度焦炭供需将处于紧平衡状态。

综上所述，采暖季焦炭局部供应宽松而整体仍处于偏紧状态，现货价格难以持续走弱；采暖季结束前后焦炭供需态势严峻，钢厂补库的现实需求或带动期货盘面继续上行。建议钢厂趁焦炭现货处于相对低位时积极备货。