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要有「巴菲特价值投资的耐性,索罗斯择时避险的勇气」

最新高手视频! 七禾网 时间:2018-02-11 20:33:05 来源:七禾网

七禾网7、现在市场上有一种声音,认为“2017年的行情特征导致做CTA量化非常艰难”。就您看来,不利于传统CTA策略的这类行情,在2018年还会不会延续?为什么?


言程序:市场是有周期循环的,热钱会流往有收益的地方。2017年的热钱往全球的蓝筹股票移动,A股市场也不例外。在全球升息的背景下,股市还没到头,但是这一周有阶段性见顶的可能!一旦股市真正出现走空,熊市热钱就会往商品移动,像2015年股灾后,2016年商品CTA就有很好的行情。另外一方面现在商品的价格现阶段仍处于低档,2017年的沉寂,可能换来2018年会相对有比较大的行情出现,所以会比2017年好做。还是要强调,即使我对2018年的商品CTA表示乐观,但还是要搭配股指的CTA与择时避险价值型股票,言起以这样的投资组合面对2018年。



七禾网8、自运作基金产品以来,言起投资连续四年获得良好收益。言起如何做到不管牛市、熊市、震荡市、品种共振或品种分化,都能获得正收益?如何做到真正意义上的穿越牛熊?


言程序:言起的优势在于三足鼎立:商品CTA、股指CTA、择时避险价值投资,唯有投资组合分散,任一方位能获利,都能带动整个产品净值向上攀升。简单来说交易获利来自顺势,牛市靠股票,熊市靠期货,震荡市靠股票与期货之间的价差,这需要很多组交易在风控的前提下,让策略赚到该赚的钱!



七禾网9、现在内盘商品期货大约50个品种,有的波动大,有的波动小,有的走阶段性趋势行情,有的走阶段性震荡行情。言起做商品期货,是简单的全品种覆盖,还是对品种有所精选?如何精选?


言程序:有精选,全品种都在观察的名单中,透过滤网: 1.流通性 2.强固性 3.大数据分析,筛选出符合的品种。



七禾网10、针对不同的商品期货品种,言起用的是相同的策略,还是不同的策略?为什么?


言程序:有相同也有不同,透过演算法依据各品种在各策略的表现配出适当的投资组合权重。在2016年螺文钢跟焦煤、焦碳的投资组合权重依序加大,在2017年年中也是有类似的变化。



七禾网11、言起在内盘商品期货、股指期货、股票的策略搭配上,有何亮点?在商品期货、股指期货、股票的资金分配上如何设置?策略搭配和资金比例会不会随着市场变化而调整?


言程序:我们从2010年有股指以来参与内盘,2011年正式开始交易,2013年运行第一支阳光化私募基金产品(财通公募基金专户-七禾言程序交易团队零号基金)至今迈向第8个年头,总结存活下来的经验就是对市场存有敬畏之心。我们经历了2013年市场的盘跌,2014年的大多头,2015年的股灾1.0、2.0、3.0,2016年商品CTA的大红包行情,2017年蓝筹漂亮50的亮眼表现,2018年2月第一周的股灾。言起在每一个会计年度能够带给投资人正收益的亮点,就在均分风险在商品期货、股指期货、股票的策略搭配上。看似简单的三分天下,内涵不去预设立场,在这三足鼎立的过程,每一年自动按表现去增减投资组合权重,用资金控管锁住风险,进而获得风险可控下的稳健收益。



七禾网12、言起会不会主观判断某个领域未来可能行情比较大,然后提前加大这个领域的资金投入比例?为什么?


言程序:不会主观判断,但是会宏观判断,毕竟资金的热钱会流动,例如2018年伴随全球升息,债市走空,我们就把资金布局在股票跟股指期货避险上,但同时2018年股市会有涨多回调的风险,商品也在底部。一旦发生股市大跌或走空,商品期货就有行情的机会。所以就会说到言起的三足鼎立,按每一年自动按表现去增减投资组合权重,用资金控管锁住风险,进而获得风险可控下的稳健收益。在上一周股市大跌中,避险后获得的盈利相当亮眼!



七禾网13、在A股市场,言起的选股逻辑是怎样的?目前这个阶段选出来的股票,主要是哪些类型的股票?


言程序:股价=合理的本益比+波动


获利、稳定、成长,每个国家都一样,就是这三点。获利且具稳定性,又国家许可,简单说先筛个底层,把不赚钱的公司去掉,其次要挑稳定的,然后衡量获利的稳定度、股价的稳定度 (这有时候跟产业特性也有关系),最后是成长,这产业这公司未来会不会持续成长。所以选的都是上证50以及沪深300的龙头等的漂亮50!包含药、酒、银行、金融、汽车、能源...... 



七禾网14、言起对股指的应用比较精妙,贵公司如何灵活搭配股指,以做到股票多头部位既能获得收益,又能起到保护作用?


言程序:量化价值选股选的都是上证50以及沪深300的龙头等的漂亮50,搭配IH、IF做敞口0%~50%,在上涨过程中敞口没有放大,始终在对冲避险未知的下跌,一旦出现行情向下,立刻全对冲,透过期货避险的获利+所选的股票抗跌,自然能起到保护价值型投资标的的功效。



七禾网15、言起对三个股指之间的套利做的很不错,请您谈谈股指期货套利方面的经验。


言程序:如果是纯股指间的,IF跟IH的套利是有逻辑的,在2017年言起表现最稳的套利策略是买IH空IF,因为IH比IF表现来的强,因而有良好获利,延续至2018年。而IC本身没有跟IH、IF的股票重叠,所以在使用宏观套利上(买IH空IC或买IF空IC)本质上是两个策略,必须要分开个别风险控管,尽管在2017年是获利最好的策略,但是在2018年在股市下跌的过程中,宏观套利上要懂得有所变化。



七禾网16、2017年以来,股票市场价值投资的方式似乎逐步成为主流。有人买漂亮50,有人买漂亮20,有人买漂亮10,并且对这些股票非常乐观。您对这类投资方式有何看法?这类方式的最大风险是什么?


言程序:蓝筹是国家之根本,他背后代表的是获利、稳定、成长,每个国家都一样,股神巴菲特持有20年的可口可乐,不讳应短期波动就卖出,这是长期投资人都必须学习这种价值投资者的耐心。所以公募的资金长期就是价值投资,而私募是追取绝对报酬,但股市又不会只涨不跌,所以要搭配对应的衍生性金融产品,来降低纯多头的波动,确保每年的正收益,稳健增值才是私募基金、主动管理的真正价值!



七禾网17、2018年6月,A股将正式纳入明晟MSCI指数,这对中国股市总体上会有哪些影响?


言程序:MSCI今年6月起调高中国A股权重,自2017年来涨幅明显超越沪深300、上证180、FTSE A50等其他A股指数,2017年来MSCI指数涨幅超过5成。内地CPI、PPI超出预期, 人民币摆脱贬值预期, 有利于提升市场信心。我们仍看好十九大后的A股表现, 当中可关注新能源汽车产业链。从经济的基本面看。建议投资人可逢低继续关注有色金属、钢铁、化工、建材、造纸等周期股和金融板块; 同时人民币升值对航空、造纸等行业有积极影响。另外, 晶片和半导体、5G 与物联网、网路安全等题材股亦是可关注的对象之一。


(资料来源: 彭博, 至2017年9月20日)


根据MSCI在2017年8月31日的月报,MSCI中国指数内包括的股票数量为149档,当中十大成份股占56.29%,十大成份股相对集中。截至2017年8月31日,就MSCI各类股配置比重方面,MSCI中国指数在资讯、科技板块的比重为39.58%,其次为金融行业,成份股比重为23.79%,此外有9.55%选择消费品。



至2017年8月31日, MSCI指数首两大成份股为腾讯控股和阿里巴巴, 分别占整体的16.32%和13.26%。


腾讯与阿里巴巴为国内科技龙头企业: 截至2017年3月底,QQ的月活跃帐户数达到8.61 亿, 庞大的活跃账户有助旗下微信支付实现商业闭环的核心环节; 而《王者荣耀》、《部落冲突》等手游亦为公司带来庞大可观的收入, 基于品牌效应,相信未来数年手游业务增长将非常乐观。


而阿里巴巴在中国零售平台及阿里云收入方面获得强劲增长, 2017财年全年,集团盈利同比增长35%至578.71亿元,摊薄后每股盈利增长40%至23.44元;全年自由现金流达687.90亿元,按年增加34%。


其次, 中国移动为第四大成分股(4.45%): 截至2016年底,资产规模15,210亿元人民币,并拥有强大的移动通信网络规模和客户规模,约8.49亿移动客户及7,762万有线宽频客户,在内地市场占有率达6成以上, 可带来稳定的现金流。


(资料来源: 彭博, 至9月20日)


另外, 我们认为在A股市场和其他在美国上市的中概股中, 亦有不少投资机遇:


1、金融类股: 在以上3项指数中, 金融类股占的权重最大, 约35%至60%, 而且预期市盈率低,能提供高的股息率,至今的表现落后于消费品、资讯技术、房地产和原材料等的板块, 具一定的补涨空间; 


2、在大盘股以外, 投资人也可对一些中小盘多加关注: A股市场内不乏领先品牌手机和智能终端商相关的产业链; 或针对消费的高端需求, 娱乐、旅游等, 也是可看好的产业之一。另外人工智慧、大数据、电动汽车产业链等, 可为海外投资人带来机会; 


3、至于在美国上市的中概股: 可关注新能源汽车产业链, 受工信部表态将制定传统燃油车禁售时间表的影响,在美上市的康迪车业 (设计、研发、制造及销售全地形车、卡丁车和其他专门车辆) 或可看好; 地产板块的公司不多, 当房地产开发商鑫苑置业股价自9月初以来持续上涨, 房产或可成为资讯板块后, 领涨的行业之一。


责任编辑:刘健伟
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