2017年四季度马来西亚棕榈油减产不及预期，加上出口萎缩，最终库存升至纪录高位，导致棕榈油价格弱势下跌。自2017年11月份以来，国内棕榈油期货1805合约下跌逾13%，广东24度棕榈油现货下跌近13%。展望后市，国内外基本面仍不看好，棕榈油重心将下移。

全球两大主产区增产明显

由于厄尔尼诺的影响消退，2017/2018年度全球棕榈油产量预计将达到创纪录的6942万吨，较上年度增加7%；期末库存连续第三年增加，将达到1086万吨，较上年度增加约23%。印尼是全球最大棕榈油生产国, 2017年印尼棕榈油产量达到创纪录的3850万吨，较上年增加约7%。2018年印尼棕榈油受多雨天气提振，产量预计将增加10%。2017年马来西亚棕榈油产量达到1992万吨，较上年增产15%，是近10年来的次高位，仅次于2015年创纪录的1996万吨。2017年马来西亚棕榈油出口1655万吨，较2016年增加3.5%，基本处于近10年的次低位。全球及两大主产区产量增幅明显，供应压力凸现。

马来西亚出口前景堪忧

西马南方棕榈油协会数据显示，2018年1月马来西亚棕榈油产量较2017年12月份下降12.69%，单产下降9.1%；2月前5天马来西亚棕榈油产量较1月份同期下降6.59%，单产下降8.61%。季节性减产延续。

出口方面，船运调查机构ITS数据显示，2018年2月前10天马来西亚棕榈油出口量为41.2万吨，较1月同期增加14.7%。目前来看，出口数据比预期好，但是后期向好出口形势能否持续还不确定。

棕榈油进口国政策对主产国出口造成较大冲击，2017年10月欧盟决定到2021年逐步废止使用棕榈油生物燃料，11月印度宣布将棕榈油关税大幅提高。两大进口国政策限制了马来西亚和印尼棕榈油的出口，不利于主产国库存消耗。

国内棕榈油库存持续回升

随着2017年11、12月国内棕榈油进口量增多，棕榈油港口库存缓慢回升。截至2月2日，棕榈油港口库存达到71万吨，较上月同期增加2%，较去年同期增加30%。目前棕榈油处于消费淡季，人民币持续升值，利润上升刺激棕榈油进口。因此，预计一季度国内棕榈油库存仍会延续季节性回升趋势，港口库存将继续增长。

替代油脂供应较为充足

2017年国内大豆进口量创下纪录高点9554万吨，目前国内大豆供应充足，压榨利润良好，开机率高企，豆油库存量一直居高不下。菜籽油面临同样情况，1月国家菜油开始抛储，进口菜籽压榨利润良好也刺激企业开机，增加市场菜油供应量。马上进入春节，消费旺季即将过去，三大油脂供大于需的压力将继续压制价格。

综合分析，全球棕榈油延续增产节奏，受制于进口国棕榈油利空政策，两大主产国出口不振，库存消耗缓慢。目前国内油脂基本面偏空，棕榈油库存缓慢回升，替代品豆油库存高企，菜油市场供应充足。棕榈油供大于求格局暂难改变，预计后期价格还将下行，建议逢反弹沽空。