节后三大股指开门红，春节期间美国及港股显著反弹，之前下跌的阴霾似乎已消散。笔者认为，节后市场走势，必须先理解节前市场为什么大跌，理解过去市场的行为特征，有助于提高对未来市场预测的准确度，虽然市场短期是高度随机的，但是还是在一定的框架和规律内运行，可以对中期的市场有个大致的预测。

笔者认为此前节前的一轮调整主要是三方面因素。

一是从基本面看，创业板仍处于挤泡沫的过程。A股市场仍然呈现两重分化的格局，上证指数持续上涨，而中小板和创业板则持续下跌。从上证指数看，A股的估值已经达到近几年的高点，1月底上证A股平均市盈率为16.6，在2010年之后的区间内仅次于2015年牛市泡沫顶点的4-6月份，基本为市场的较高水平；而上证50的估值甚至接近2015年的牛市顶点。

另一方面，中小创则持续下跌“杀估值”，挤压过去几年的泡沫。深证A股平均市盈率为30倍，自2015年牛市泡沫破灭以来持续下跌，每年估值下一个台阶，2015年牛市顶点市盈率为60倍，2015年末跌到50倍，2016年跌到40倍，2017年底则跌到30倍，目前趋势尚未看到反转的迹象，有可能在20多倍的市盈率筑底；而中小板指则从2015年高点的70倍跌到目前的33倍；创业板则从高点超过100倍的“市梦率”跌到目前的42倍。深证的指数和上证的指数呈现冰火两重天的现象，一个市场不断上涨，另一个市场不断下跌，这其实也是估值回归均值的一个过程。现在两个市场的估值在逐步向20多倍的中值靠拢，这说明过去2年多的市场仍然是理性的，是向基本面靠拢的，因为随着行业龙头市场份额的提升，行业占有率上升，盈利是增加的，估值自然上升；而小盘股之前的估值太高的神话被证伪，因此产生了杀估值的过程。但是，随着估值的逐步靠拢，这个过程必然会发生反转，创业板和中小板不可能一直跌，蓝筹股也不可能一直涨，笔者认为这个反转很可能在未来一年内发生。

第二个因素是国内市场前期上涨过快。1月份上证指数单月上涨300点，从最低3270附近上涨到最高3580点，这是2016年4月以来的最大单月涨幅，在基本面以及资金面没有显著改善的情况下，这种涨幅很大程度是由情绪推动的，大涨之后的市场极度脆弱，投资者草木皆兵，一旦发生调整则可能是践踏式的下跌，这也是近期市场调整幅度之大的主要原因之一。如果市场前期没有过快的上涨，则不太可能会这种幅度的大跌。因此，对于任何市场脱离基本面的大涨大跌，都要小心谨慎，大涨时注意风险，大跌时准备抄底。

第三个因素是全球市场的共振。这轮调整全球股市步调非常一致，A股和美股均是1月29日见顶开始调整，并且均是大幅调整，这是因为随着A股沪港通的开通，投资者更加全球化，A股与发达国家股市的联动性更强，而且美国股市等在经历了两年多的牛市之后，获利盘丰厚，市场调整之际大量获利盘了解，加上情绪的传染和共振，形成了全球股市的大跌。

展望春节后市场，投资者最需要关注两个问题，一是空间维度的，即市场的走势，是否还会继续下跌，下跌空间有多大；二是时间因素，市场什么时候会发生转折。受春节海外市场上涨影响，预计A股节后将迎来一波小幅反弹，但是仅是只是反弹而非反转，市场的上涨推动力已经发生变化，不存在持续上涨的催化剂。因此，市场后续还会有反复，因此对于当前的市场不要想着反弹追高，很容易被套，因此要有耐心，等市场走完这波下跌的完整过程，在这种市场投资者需要的是等待和耐心，警惕抢反弹被套的风险。