春节期间，伦铜冲高回落，但在40日线附近遇到较强支撑。我们认为，后期铜价将继续保持多头格局，短期回落将为投资者提供买入机会，主要逻辑是全球经济企稳回升，铜需求将持续增加，但铜原料供应处于偏紧状态。

全球经济企稳回升

美国通胀指标表现良好，1月名义CPI和核心CPI环比和同比涨幅均超预期。1月名义CPI环比上涨0.5%，高于预期的上涨0.3%；同比上涨2.1%，高于预期的上涨1.9%。排除食品和能源后，1月核心CPI环比上涨0.3%，高于预期的上涨0.2%；同比上涨1.8%，高于预期的上涨1.7%。在通胀持续上升和经济持续增长情况下，美联储年内加息三次的预期增强。欧元区经济增长符合预期，欧元区2017年四季度GDP同比增幅初值为2.7%，符合预期。欧委会预计2018年欧元区经济增长率为2.3%，高于此前预期。同时，欧元区2月ZEW经济景气指数为29.3，高于市场预估值28.4。中国制造业运行持续改善，中国1月财新制造业PMI为51.5，持平前值，其中新订单总量连续19个月增长，产出指数创2016年12月以来最强劲增速。

铜原料供应偏紧

铜精矿原料供应持续偏紧，2018年中国进口铜精矿长单加工费Benchmark为82.25美元/吨，低于2017年的92.5美元/吨。从市场的消息看，包括自由港和安托法加斯塔在内的铜矿商已大幅削减铜精矿产量，并在某些情况下改变附加条款，如付款条件等，反映了2018年铜矿供应偏紧的预期。2017年智利铜矿产量为550万吨，同比下滑0.9%，我们认为罢工将影响2018年智利铜矿供应。2018年智利预计将有30家左右的劳动合同谈判，涉及该国75%的铜矿产能，市场判断劳资谈判有可能触发全球40%的供应扰动。受此影响，智利国家铜业委员会将2018年铜均价预估为每磅3.06美元（每吨6746美元），连续两次上调该预估值。

图为铜精矿加工费走低

此外，中国废铜进口政策亦将对铜供应产生影响。截至2月9日，第六批限制类进口货物名单已经公示，但其中废七类核定进口实物量为18.4万吨，仅仅为2017年前六批核定进口量的7.1%。我们的测算结果显示，2018年废七类进口量较2017年减少43.15万—47.24万金属吨。

需求缓慢恢复

农历春节之后，天气逐渐转暖，相关的工程项目将逐渐开工。基建方面，中国基建增速为13%—14%，基建领域PPP项目落地率将维持高位。房地产方面，从市场调研结果看，三四五线城市房地产去库存明显，房价上涨幅度较大，2018年房地产面临补库预期。

汽车方面，“双积分政策”的实施，将促进新能源汽车产量的提升。数据显示1月新能源乘用车产量为3.59万辆，同比增长5倍，预计未来新能源汽车产量延续高增长的态势。

世界金属统计局公布数据显示，2017年全球铜供应短缺21.26万吨，高于2016年的短缺10.20万吨。我们认为铜的供需矛盾在未来一段时间将继续存在，预计2018年铜的供应缺口为14.8万吨，铜价亦将保持高位运行。从技术上看，沪铜1804合约51000元/吨支撑较强，建议投资者参照此位置建立多单。