提要

一方面，短期来看，硫酸镍需求存在大幅增长预期，支撑镍价维持高位。另一方面，红土镍矿供应充裕，镍铁产量高速增长，将缓解精炼镍供应紧张的局面。整体上，预计镍价将维持在100000—108000元/吨区间运行。

春节前后，虽然整个下游进入放假状态，消费趋于清淡，但是在硫酸镍需求预期较好以及弱美元带动下，伦镍刷新近几年的高位至14420美元/吨。虽然印尼多次批复红土镍矿配额，但镍价并未出现明显回落，依旧在高位运行。笔者认为，在硫酸镍需求预期大幅增长的支撑下，镍价将维持高位运行。

精炼镍持续去库存

由于新能源汽车的高速发展，市场对未来高镍三元材料的应用普及相当看好，进而带动硫酸镍需求剧增，特别是硫酸镍相对金属镍的高溢价，已经吸引镍业巨头的关注，纷纷布局硫酸镍。例如，必和必拓计划在澳洲生产硫酸镍，诺里尔斯克与巴斯夫签订合作协议，计划扩大硫酸镍产量。国内方面，金川集团也有意减少金属镍产量转而增加硫酸镍，另外天津茂联、烟台凯实等民营企业也正在计划停产金属镍去生产硫酸镍。

但由于上述企业转产多数使用的是冶炼中间品进行硫酸镍生产，在硫化镍矿资源新增潜力不足导致中间品供应偏紧的背景下，也有部分企业进而选择使用精炼镍库存进行硫酸镍生产，尤其是LME库存中的镍豆，截至上周五，LME库存较1月底下降近2.1万吨，其中1.9万吨为镍豆。并且，我国对2018年精炼镍进口关税的修改也促进了国内企业对镍豆的进口需求，尤其是镍豆主要生产国澳大利亚和马达加斯加等，享受最惠国税率为零。从2017年11月起，我国从澳大利进口量激增，去年12月更是达到1万吨，今年1月进口数据为8519吨，同比增加930%。未来随着镍豆的逐渐消耗，全球镍豆长期累库格局将得到转变。

镍铁替代作用凸显

上周，PT Sulawesi Mining Investment获批600万湿吨镍矿出口配额，该企业为鼎信集团与印尼八星集团的合资公司，至此，印尼批准镍矿配额总量达到3439万湿吨，后续仍将有新的配额批准，而去年全年印尼出口镍矿仅433万湿吨（至我国381万湿吨），意味着2018年印尼镍矿出口量有望超过3000万湿吨。

并且近期随着天气的好转，印尼及菲律宾装船数量上升，菲律宾镍矿增量加上印尼镍矿大量出口，红土镍矿供应充裕，价格存在下行空间，而镍铁在精炼镍的影响下，价格维持高位，冶炼利润达到历史较好水平，但短期难以有效产出镍生铁，主要是铁厂炉龄到期不得不安排检修。未来随着检修的结束，在高利润刺激下，镍生铁供应有望恢复，产能利用率将进一步提升，全年镍铁产量将增长16%至50万金属吨。

根据安泰科统计的数据，去年我国不锈钢行业总计消耗镍金属117万吨，其中原生镍消费量为101万吨，同比增长8.6%，在我国不锈钢镍消费结构中，镍生铁约占43%，其中来自印尼的占5.8%，电解镍占36.5%。而在红土镍矿供应充裕的背景下，支撑镍生铁产量出现大幅增长，将减少不锈钢对精炼镍的使用，进而缓解精炼镍供应紧张的局面。

操作策略　　

短期来看，市场运行逻辑依旧是硫酸镍的需求预期，并且硫化矿缺口难以修复，精炼镍产出难有增长，进而导致精炼镍持续去库存，支撑镍价维持高位。但是长期来看，红土镍矿供应充裕，镍铁产量高速增长，将减少不锈钢生产中对精炼镍的使用，缓解精炼镍供应紧张的局面，预计短期镍价将维持在100000—108000元/吨区间高位运行。