引言

与往年不同，今年春节前聚烯烃市场“备货热”明显降温，同时，相对偏低的库存也成为了市场关注的焦点。节后归来，石化库存累积已是预料之中的事情，然而，3月又将迎来下游消费的旺季。在现货压力与消费旺季预期的博弈下，聚烯烃价格将会何去何从？

市场杯弓蛇影 谨慎状态突显

节后的聚烯烃市场迎来了节前备货的“兑现期”，但今年的市场状况有些不尽如人意。

据期货日报记者了解，通常情况下，聚烯烃具有一定的季节性。以LLDPE为例，年底至春节之前，市场会为来年的地膜消费旺季备货。在这一时期PE生产企业会保持较高的生产负荷，而下游膜厂也开始为节后备货。

然而，今年的情况较为特殊。今年春节相较往年要晚，节前备货的周期较长。在这种情况下，市场的备货意愿并不强烈，并没有出现集中大规模备货的情况。节前下游多维持刚需，部分中游环节与下游虽有不同程度的备货，但是量都不大。

今年春节前后聚烯烃市场的异常看似与年份有关，但实际上更多是取决于市场采购心态的变化。

据市场人士介绍，今年春节前后，聚烯烃下游备货的节奏一直处于谨慎刚需状态，并没有出现大量补货、囤货的情况。包括有着旺季预期的地膜工厂，采购的节奏也不及预期，部分BOPP厂家也表示成品订单情况不理想，平均接到的成品订单在一周左右，大量备货的意愿并不高。

谈及今年聚烯烃市场春节前的备货，一德期货分析师任宁解释说，现有的市场采购心态和以往发生了较大的变化。“以前地膜生产周期较长，生产技术水平较弱，企业提前备货生产是可行的。与之不同的是，随着技术提升、生产周期缩短，企业提前大量备货的意义并不大。再加上期货价格对产业的指引作用越来越明显，企业对期货的关注提升，对后市不看好或者不确定的情况下多是维持刚需采购，随采随用的方式，在未到达心理接受价位的情况下大量备货的可能性不大。”

“今年年初，受物流运输等因素的影响，终端企业对于远距离货源进行了一波采购，但是终端企业心态较为纠结。”隆众资讯能化相关负责人王悦莹表示，一方面考虑到原油价格在节后还有上涨的可能，另一方面当前原料价格偏高，因此企业对原料存储量有所控制，对于近距离货源采购积极性不高。

综合记者了解到的情况看，今年聚烯烃市场心态较去年明显谨慎，且下游工厂也对持续高位运行的价格比较抵触。市场为何会如此谨慎呢？

采访中记者了解到，很大一部分原因在于2017年市场普遍对春季需求看好而大量备货，中下游库存较高，节后上游库存累积也无法迅速出货，导致原料价格大幅下跌。所以2018年下游企业多数维持刚需，对高价原料有抵触，待价格下降到心理价位才会少量备货。

在马来西亚CommoPlast聚烯烃现货市场研究员阙云云的印象中，2017年春节前，市场大部分都对于节后行情较为乐观，看涨LLDPE期货价格能达到11000—12000元/吨。而2016年年底价格持续飙涨，再加上2017年节前市场过于乐观的情绪，造成2017年春节后进口货源大量集中到港，供应大幅提升，使得2017年上半年整体现货市场处于长周期持续性下跌的情况，导致2018年市场有着杯弓蛇影的谨慎心态。

据隆众资讯统计，目前大型企业原料储存在1000吨左右，约为10天的用量，中小型企业地膜订单不理想，原料储存量在50—200吨。企业普遍认为原料价格再下跌300—400元/吨方能达到其心理价位。

节前低库存的支撑作用节后减弱

春节前市场“备货热”降温，同时，相对偏低的库存也成了市场关注的焦点。

采访中记者了解到，通常情况下，库存会对聚烯烃的价格起到很大的影响作用。一般情况下，聚烯烃石化库存偏低，企业会挺价惜售，聚烯烃上涨的概率较大。而如果这时聚烯烃的社会库存也偏低，下游企业补库意愿强烈，在这两者共振的情况下，聚烯烃通常会出现较大幅度的上涨。

据金石期货分析师黄李强介绍，去年四季度，国内聚烯烃库存处于低位是聚烯烃价格上涨的重要原因。相较去年，当前聚烯烃的库存更低，其对聚烯烃价格也构成了一定的支撑。

“一般市场上库存处于低位，尤其是在某段时间（例如春节长假之前）石化厂进入去库存的时候，对价格会形成一定的支撑。需要强调的是，一般市场关注主要是石化厂的库存水平，以此来作为参考基准，并非是社会库存。”阙云云表示。

在她看来，正常的日子里（非长假前后）石化厂库存不会有明显的波动。“近期内现货市场上除了传统性的下游工厂需求、传统贸易商需求以外，还多了一个套保需求。”阙云云认为，这意味着有时候石化厂库存消耗并不一定代表下游需求很好，也有可能是因为期货升水现货而导致套保商接货，在这种情况之下，石化厂的库存依旧会被消耗。

例如，2018年1月的前两周，下游工厂基本上都处于观望状态，然而石化厂库存依旧能持续被消耗、维持在低位，主要就是因为套保商接货。

以往年的情况来看，在假期之前，石化厂都会积极去库存，而春节的长假之后，库存会累积到100万吨或以上的水平，而春节后库存消耗的节奏与春节前下游工厂备货的情况息息相关。

按照今年的聚烯烃情况来看，大部分下游工厂节前备的货都是偏少的，基本上以刚需为主，春节后归来，市场上仍然会有刚需补货的预期。下游偏低的库存，对聚烯烃的价格会起到一定的支撑。

“春节期间下游企业停产，需求转弱，然而聚烯烃工厂通常会连续生产，所以上游库存积累是肯定的，但是预期不会像去年累库压力那么大，节后消化时间应该在半个月。”华东地区某大型贸易商称。

短期内聚烯烃价格或弱势振荡

正如市场春节前的预期，此次春节休假，聚烯烃库存累积了30多万吨。阙云云告诉期货日报记者，从节前的70万吨左右的水平到103万吨，节后石化库存累积的情况没有那么严重，价格也并没有出现明显的回落。

阙云云说，春节后的库存高位是预料之中的事情，石化库存节后高点为108万吨，与去年同期的库存水平接近。中游库存也是增加的，部分仓库甚至出现暴库现象。另外港口库存压力也不小，1月份进口数据增量显著。反观下游情况，2月底地膜工厂已经复工，目前开工6—7成，但是库存水平并不高。

据记者了解，由于今年地膜旺季在3月份，假期结束后，地膜工厂便陆续采购货源，加上市场价格出现松动，工厂采购的意愿有了一定的改善。

从聚烯烃价格上来看，去年四季度以来，尽管国内的石化开工维持在相对高位，但库存却多时处于低位，而这也是聚烯烃价格持续维持高位的主要原因。

“一方面受国内经济好转，需求向好的影响，另一方面也是由于期货价格的持续升水带来套利商买现货抛出期货锁定了部分货源，库存从显性转为隐性，这也导致了聚烯烃价格持续维持在相对高位区间运行。”王悦莹称。

再加上当前外盘价格偏高，2月装船的线性价格在1250美元/吨左右，相当于人民币10050元/吨左右，到货时间在三四月份，对国内市场价格也有一定的支撑。

节后归来，聚烯烃相关品种价格多数出现松动，然而暂时并未看到有任何深跌的趋势，毕竟目前下游工厂低库存的情况依旧在支撑着市场价格，刚需尚在，市场低端价格也陆续有成交。

在阙云云看来，短期内的市场趋势主要看下游工厂消耗库存的节奏，由于许多物流公司在农历正月初十才恢复，而部分工厂更是在元宵节以后才正式归来，因此春节后的1—2周基本上是“热身”时段。

目前来看，聚烯烃整体市场供应压力主要来自于春节期间国产料以及进口货源港口库存的累积。总体而言，上中游的现货压力还是不小的，尚不具备大涨的条件。

不过，业内人士认为，过完春节后下游将很快进入到旺季中，3月份整体以去库存为主，供需相对平衡，市场波动更多是来自于市场情绪的变化，但二季度之后受到国内检修以及进口货比较紧张的预期，可能出现一轮新的行情。

综合市场人士的意见，由于行业结构以及市场对后市并不看好，今年节前下游的备货并不积极，库存处于低位，客观上对塑料的价格形成了一定的支撑。春节过后，随着假期库存的累积，低库存的状况得到改善，其对于聚烯烃的支撑作用也明显走弱。

“目前，市场的供需基本平衡，没有明显的供求矛盾，聚烯烃难以形成趋势性的行情，或将延续振荡偏弱的走势。”黄李强称。