七禾网11、其实，市场中更多的是输家。有人认为做股票亏钱是制度使然，也有人认为亏钱是人性使然。就您看来，市场上较多人亏钱的核心原因是什么？

孙成刚：人性？人性都是想赚钱的。人性本身没有错。错的是不同的人被人性不同的要素所驱使。有的人贪婪，大赚之后必有大亏；有的人恐惧，却能积少成多赚大钱。所以，人性无善恶，人性无对错，亏损都是自己的行为不当造成的。

亏钱的人，核心原因是什么呢？有两点。

第一，研究不努力、不用心、缺乏自己的投资思想。有的人把股市当赌场，有的人把赚钱当运气，有的人把赚钱的希望寄托于他人的消息或意见，这都不可能持续盈利的，而最终一定会亏钱。

第二，研究的方向不对。我见过很多非常努力做研究的人，但他们醉生梦死于技术分析、波浪理论、周期理论，误人害己，祸害很大。证券市场的研究，必须一切围绕基本面，即使行为分析也是如此。搞技术分析，最终是死路一条。

七禾网12、近年来，A股市场机构化趋势比较明显，因此有人说现在股市进入了“机构时代”，个人投资者想要盈利会越来越难。您怎么看？

孙成刚：全世界的股市都早已进入机构时代，实在是因为股市投资难度大。如今，机构团队里参与博弈的人都是高智商、高情商的人，这些人每天工作十几小时，绞尽脑汁想赚钱，结果还不一定能赚到钱。相比之下，那些小散户，时间、精力、水平根本无法与机构抗衡，他们赚钱，是在完成一项不可能的任务。所以，很多个人投资者就逐渐退出股市了。

但是，中国的情况不同啊。我们有13亿人口，有上亿开户的股民，无论如何，中国的个人投资者规模巨大的现实不会改变。即便80%的个人投资者退出市场，那还有几千万股民呢，还是世界上股民规模最大的市场。

所以，中国的监管当局，应该认识到这个特点。全球机构时代，并不完全适应于中国。我们的政策出发点，还是应该考虑保护中小投资者的利益。

个人投资者既然不愿意退出，还是想赚钱，难度又很大，怎么办呢？我提供的锦囊妙计是：

1、只做自己最熟悉的行业或者公司的股票。

2、坚持长期只做一个或者两个自己最熟悉的股票。

3、不要做短线，要做长线。可以根据市况增减仓但不要丢掉自己的绝大多数筹码。

4、在前三条的基础上，一定要拿出足够多的业余时间学习、做研究。钞票不会从天上掉下来，你赚的钱，只有是该赚的，才会长久。

七禾网13、就您看来，现在中国股市最大的基本面是什么？股市上涨最大的动力是什么？

孙成刚：中国股市最大的基本面就是我们正面临一个伟大的时代。优质的企业正在形成寡占局面并走出国门，企业利润在不断增长，而当前的股票估值还处于相对低谷。

低估值+成长性，这就是股市上涨的最大动力。

七禾网14、2017年A股市场行情的最大特征是什么？这样的特征2018年会不会延续下去？

孙成刚：2017年是蓝筹股爆发的一年。这样的特征在2018年仍会持续。

一方面，蓝筹股在各个产业中逐渐形成寡占，具有了定价权，开始能获得一定的垄断利润，同时，它们又多数在走出国门拓展世界市场。这决定了它们的利润将保持较长时间处于高水平，公司的投资价值是明显的。

另一方面，网络时代，赢家为王，优质公司具有了更多资源，反而更有利于其成长。比如，阿里、腾讯、百度这些公司，由于效益好、规模大，公司议价能力强，可以低价收购一些企业，同时又可以低成本融资，获得更多扩张优势。渐渐的，我们就能发现，如果你要买科技股，完全不必去买各个细分子行业的小公司，只要买腾讯和阿里就可以了——它们的投资成本更低。可以说，买腾讯和阿里，就等于买中国的创业板股票。

所以，蓝筹股时代，2017年是元年，是起点。

有句话是：时间开始了。没错，蓝筹时代开始了。

七禾网15、您如何看待2018年2月上旬股市较大幅度的快速下跌？以后还会不会出现类似的下跌？投资者如何才能避免或减少这类行情的损失？

孙成刚：这次下跌的核心原因是股市涨多了，在外围环境不佳的时候，获利回吐的压力导致了股市的快速下跌。

类似下跌，以后还是会经常有的，毕竟，这次的跌幅只有15%左右，跌幅不算大。在长期慢牛市场中，这样的跌幅算是小意思的。

要避免这种损失？不容易。我自己有没有很好地回避掉。我觉得，只要你知道股市不会崩盘，就可以安心持有优质股票。短期的指数20%上下的波动，随它去。

七禾网16、有人说2017年是先知先觉的人赚钱，2018年是后知后觉的人赚钱，2019年则是不知不觉的人都能赚钱。对此您怎么看？

孙成刚：赚钱的人，都是有觉悟的。哪能不知不觉就赚钱呢？

中国股市已经进入长期慢牛时代，但绝对不是所有人都能赚钱。近4000只股票里，能长期处于牛市中的很少。很多长牛的股票也会出现很大跌幅并且可能跌的时间很长。要学习、要研究，不学习不研究，是不可能赚钱的。

七禾网17、也有人认为未来五年甚至十年，中国股市都是一个慢牛的格局。您是否认同？为什么？

孙成刚：我2017年初反复提出中国股市要走慢牛、正在走慢牛，招致无数口水。直到今天，我微博上只要提慢牛市，总有很多人出来骂人。

没办法，后知后觉的人，不会赚钱的。如果那些老是骂人的人也知道这是慢牛了，慢牛就变疯牛，然后要变吃人的狗熊了。

我认为的长期慢牛，除了基于前面说的企业业绩、估值外，还有一个原因，那就是全球的利率水平将长期、反复向下并无限接近于0甚至负利率。过去五百年，欧美市场的年化贷款利率平均5%，这是欧美投资界形成“20倍市盈率有投资价值”的理论基础。但是，过去数千年的货币都是实物货币，近500年历史中主要的货币模式是白银、黄金和纸币。而今，全球货币已经和正在进入数字化时代，记账货币（信用货币）模式，赋予了商业银行创造存款的能力，间接使得商业银行具有了发行货币的属性。这意味着全球商业银行的存款成本将长期下降，货币存款利息趋于0是毋庸置疑的。

当货币不再紧缺，贷款利率下降到0有什么不可以呢？我们假设未来100年全球平均贷款利率降低到3%，那将形成一个新的投资理论基础，即“33倍市盈率具有投资价值”。

这就是中国乃至全球股市长期走牛的最大的基本面。

七禾网18、2018年，您最看好哪些板块？

孙成刚：我比较看好所谓的周期类股票。包括钢铁、水泥、有色金属、建筑、房地产以及造纸、化工等。所有曾经长期不被人看好的所谓的周期股，都应该焕发青春活力。因为人们最终会意识到，如果管理得当，根本没什么周期，更没什么周期股。中国的很多周期股是被严重低估的了。它们理应从10倍市盈率水平回归到20倍市盈率。

同时，继续看好消费股、科技龙头股。消费股的面貌正在发生变化，国内市场有定价权，国际市场有开拓能力的消费类企业可以长期看好。科技龙头股具有显著的成长性。

七禾网19、长远来看，A股、港股、美股，哪一个市场更具投资价值？为什么？

孙成刚：我长期研究A股，对港股和美股不太熟悉，所以不好说哪个市场更有投资价值。但从相关市场的同类股票价格（A-H，H-ADR）来看，香港市场是估值洼地。不过，港股市场有红利税，如果剔除这个因素，则港股第一，A股第二。

除了当前估值外，还要看到企业的成长性。中国大陆的股票成长性是最好的，股价理应获得溢价。从这个角度说，A股的潜力是很大的。

七禾网20、未来十年，对一个个体投资者来说，在股市中赚多少倍，可以称得上优秀的业绩？

孙成刚：未来不好猜测，我把自己的例子说一说吧。1993年，在研究了一年之后，我是借家里的2万元进入股市的，一年后几乎赔光，随后开始盈利。1997年底增值到200万元。算起来，3年时间100倍。不过，后面的100倍用了10年时间。

我前面说的那个朋友的账户，是所有小账户里做的最好的。9年时间，百万到亿，也接近100倍。

所以，如果十年百倍，可以算是高水平。对于小资金的投资者来说，是可以追求的目标。

1998年我出版的《十年二十倍》，其实描述了一个比较容易实现的“小目标”，就是10年时间增值20倍，对应于复利35%。试想一下，10万元，10年之后变成200万元，看起来是容易实现的吧？但20年后就是4000万元，30年后就是8亿元了。如果不贪心，用心做做研究，恰逢中国股市长期大牛市，这个目标是可以实现的。