本周前两个交易日，国债期货出现了大幅的上涨。技术上，国债临近前期振荡区间上沿。如果能够突破，国债后期的趋势或将发生改变。

美国加息在即  国内流动性有望收紧

去年12月美联储的议息会议宣布加息，并且宣布今年将会继续3次加息。从1月公布的数据来看，美国的非农就业数据和CPI数据都表现良好。其中，1月美国新增非农就业人数达到20万，好于预期。美国的失业率以及U6失业率都已经恢复到次贷危机之前的水平。此外，1月美国CPI为2.1%，连续五个月处于2%以上。加息的两个重要指标劳动力市场和通胀都已经符合加息条件，因此市场普遍认为美联储将会在3月加息。不过，由于2月初以来，美国股市出现了巨幅的下跌，为了稳定市场情绪，美联储可能会推迟加息进程。不过，近期美联储官员再次发言称，目前美国的股市周期和经济周期并不完全吻合，在经济不断复苏的前提之下，股市的表现不会影响加息的步伐。受此影响，美元指数近期又出现了反弹的走势，人民币兑美元也开始停止升值。

由于美国是主要经济体里面率先加息的，之后的加息边际作用明显下降。但是随着加息次数的积累，人民币能否延续升值的态势是存疑的。近期，央行发布的去年四季度货币政策执行报告，对流动性表述从“基本稳定”到“合理稳定”，显示出央行认为目前市场的流动性整体上是充裕的。这为后期收紧公开市场业务乃至加息做了铺垫。事实上，公布的数据显示，去年四季度国内商业银行的超储率达到2.1%，为2016年以来的最高水平，这说明目前商业银行的闲置资金较多，市场流动性趋紧的问题已经得到改善。在这种情况下，一旦美联储在3月加息，央行即使不加息，也会大概率采取其他提升利率的措施，这对于固收资产将会产生不利的影响，国债的下行趋势难以改变。

短期流动性稳定

由于年前央行没有进行逆回购的炒作以及临时降准期限的结束，近期市场的融资成本呈现了明显上升的态势。作为应对，央行近期重启了逆回购。由于央行自1月底至春节期间没有进行过逆回购，本周央行到期的逆回购仅为上周的两次7天期逆回购，额度共计2700亿元。本周前三个交易日，央行就通过逆回购向市场投放流动性1500亿元。本月央行超额续作了MLF，3月央行有两笔MLF到期，额度分别为1055亿元和1895亿元，额度不高，并且都在月中到期，对于市场流动性的影响有限。综合来看，短期市场的利率虽然受临时降准结束的影响有所回升，但利率上升的空间有限，对于国债的压制较小。

综上所述，虽然近期国债期货大幅上涨，但是考虑到目前美国加息在即，央行势必会采取相对偏紧的操作。因此，国债的下行趋势难以改变。操作上，建议维持逢高沽空策略。