苹果期货经历了上市以来漫长的下跌过程后，于节后第二个交易日绝地反弹，上市合约全部涨停收盘。之后连续反弹两日，主力AP1805更是尾盘强力突破7000点一线。我们认为，在基本面没有发生大变化的大背景下，本轮反弹能否延续值得商榷。

苹果总体供大于求

中国作为全球苹果第一大生产和消费国，近几年苹果产量维持不断增长势头，2017年产量预计为4350万吨，其中86%苹果以国内鲜食为主，剩余10%左右的深加工和3%左右的出口，基本上处于供大于求的一个格局。虽然2017年由于山东地区生长期出现干旱，预计造成减产幅度10%—20%，但是西北地区今年增产幅度预计在20%左右，整体依旧丰产为主。全国红富士苹果产量为3000万吨左右，其中山东80%，陕西和山西70%，河南和甘肃60%左右。从质量标准上看，80mm以上约占50%左右，山东较大，陕西次之，其他稍小，整体地区差异比较大。虽然量不少，但由于各地区的收购标准不同和销售及入库的差异性，苹果能够满足交割需要二次分拣。

苹果消费持续疲软 出口依旧不给力

苹果的消费主要是看国内。作为季产年销的品种，苹果在10月下树后集中入冷库，进行全年销售。按照惯例和消费习惯，5月大部分苹果出库完成。但是2018年1月产地冷库与去年同期相比，出货速度偏慢。其中，山东地区冷库总体出货量约为54.5万吨，比去年同期减少31.9%。陕西总体出货量约为62.2万吨，同比减少44.6%。全国总体出库量大约为184.1万吨，同比减少35.8%。2月初，客商开始提前撤离，冷库开始停止包装，出货量明显减少，山东地区冷库剩余货源库容比49.1%，消化库容比1.7%左右。陕西地区冷库富士剩余货源库容比49.8%，消化库容比2.3%左右。无论是库存量还是走货量均不如去年同期水平。从目前情况来看，天气转暖趋势明显，后期菠萝、草莓等时令水果陆续上市，苹果消费可能进一步疲软。

出口方面依旧不给力。最新出口数据显示，2018年1月我国苹果出口量为11.02万吨，环比下滑36.66%，同比下滑31.13%，贸易金额为12.14千万美元，环比下滑36.31%，同比下滑19.61%。

整体来看，苹果今年消费相对往年明显偏弱，出库缓慢，库存压力偏大。在大供应压力下，特别陕西库存压力偏大，节后果农更是积极降价卖货，目前已经处于下滑通道。其中，优质果价格也已经所有松动，开始紧步后尘。目前洛川地区客商价格70#以上的报价已经是3.0元/斤起，实际成交大概为2.85—2.9元/斤。

综上所述，剔除纸加膜因素影响，在1月初，苹果期货下跌过程中，山东地区苹果仓单成本在7600元/吨。假设今年供大于求，需求疲软，库存压力偏大的悲观预期下，苹果现货出现0.6—0.8元/斤的跌幅，折合盘面为1200—1600元/吨。因此，我们大胆预测一下，苹果价格底部空间在6400—6800元/吨。即使后期现货价格出现大幅下跌，也主要集中差果，符合交割的高等级果价格不会下滑过多。因此，建议投资者密切关注库存消化情况和现货价格走势。