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林捷

1991年开始做股票，交易风格以价值投资为主，不看重技术面。从2005年到2016年，年化复合收益率约为50%，11年翻60倍。

精彩观点

很多做了十几、二十年的老股民都适应了这种追涨杀跌、做题材的节奏，所以这个现象一时也改不了，但现在已经是在改变了。

我2005年到2016年股票上比较好的一段上升期，我的年化复合收益率是50%，大概11年翻了60倍，在11年里面只有两年亏损。

看准机会的时候，一定要重仓，不重仓就不会有大的质的飞跃，不要买很多股票，否则你的资金一直在那个地方徘徊。

你不重仓，买了很多股票是不对的，看准机会一定要重仓一个或者两个股票，我的几次成功都是这样的，当然这也是有一定的风险，就是成也萧何败萧何，你就要看准。

我的优点就是在股票熊市里面不太会吃大的回荡，发觉形势不对了，我可以空仓三个月、半年，甚至九个月都可以。

在中国靠科技、靠技术成为一家伟大公司的有，但是很少，绝大部分公司还是建立在庞大的人口基数上的。

我现在要求一年收益20%、30%就很好了，不要求50%甚至100%，50%、100%是可遇而不可求的，是你运气好。

我现在资金也大了，不像过去小资金我要拼，我现在是要稳健，稳健的情况下，一定要确定性大的机会。

A股市场逐渐要改变过去那种炒题材、炒概念、炒小盘股的现象，因为香港市场就是这样走过来的，香港市场几分钱的股票不涨就是不涨，400块、500块的股票照样涨，强者恒强。

高送转分三步走，第一步是公布消息，第二步是准备实施，宣布哪天要送了，第三个阶段就是送好以后，最好抓的是第二阶段。

炒概念、炒题材、炒热点的事我从来不做，我认为看K线、看指标是没用的，这是我个人意见。

现在我认为也是机构时代，但是一般的中小散户绝对要边缘化了，因为机构的调研能力非常强，我们作为散户或者个人投资者没有这样的调研能力，只能凭自己的感觉，那你就只能拿到一个市场的平均收益。

房地产公司你如果看它今年的销售额非常好，但它的业绩没有体现，不用急，第二年、第三年的业绩可以飞快地上去。

投资是不能急的，不能做短线，我认识很多朋友，做短线的没有一个非常成功的，一定要做中长线，中长线才能成功。

做中长线一定要选对公司，就是我刚才那个观点，这家公司一定要建立在中国庞大的人口基数上，不一定要找那种科技类公司。

我几次赚大钱都是集中持股，分散持股能够赚钱，但是不会对你的财富产生质的变化。

中国人的市场有个特点，开始的时候大家都是怀疑的，一定要涨到大家都不怀疑了，大家认为这就是对的，现在普通股民里面，只有极少数人认可这个上涨，极大部分人是不认可，认为涨指数、不涨股票是不对的，但是我认为这恰恰是对的，因为成熟市场就是这样的。

我认为这个市场，慢牛还会持续，而且慢牛还会演变成快牛，演变成快牛的时候就要当心了。

（2018年）我认为还是金融股里面的银行、地产，还有一些周期股里面我看好水泥，还有消费类股票也可以考虑。

如果放大到5到10年里面，你一定要买我刚才说的建立在中国人口基数上的公司，而且这个公司不能特别大。

港股等于是腾讯打出了一杆红旗，以后各种各样的股票都会有表现，而且在港股里面有很多低估的行业龙头，如果放在A股价格肯定是翻了很多的。

美股是“见了兔子就撒鹰”，A股是“没见兔子就撒鹰”，港股是“见了兔子也不撒鹰”，就是这个道理。

通过做港股我领会到，还是要放长线，一定要靠时间来赢钱。

投资是一场马拉松，不是看谁赚得多，是看谁活得长，我现在四十几岁，可以做到七八十岁。

七禾网1、林总您好，感谢您和七禾网进行深入对话。您1991年开始做股票，是国内最早参与股票投资的交易者之一。您表示国内股票市场是高度投机市场，涨肯定涨过头，跌也跌过头。您认为造成这种现象的主要原因是什么？

林捷：主要是参与的人导致的，以散户参与为主，追涨杀跌，2017、2018年，有些人已经是做价值投资了，之前都是以做投机为主，很多做了十几、二十年的老股民都适应了这种追涨杀跌、做题材的节奏，所以这个现象一时也改不了，但现在已经是在改变了。其实我倒是觉得正常的时候应该是这样的，不能老是炒小股票、炒题材，应该是做价值投资，像香港、欧美市场一样。

七禾网2、据我们了解，您在股票交易中，大亏的经历是在2004年，请您谈谈这一次经历。以及您从中总结了哪些经验？

林捷：现在来说也不算亏得特别多，当时本金亏了大概30%。2001年到2005年这段没有什么大熊市，就是一段很长时间的牛皮市，我也没大损失，我主要做了一个股票，在2001年到2005年这段漫长的时间里面，就买了中集集团，中集集团是一个做集装箱的公司，当时正好中国加入WTO，所以说海运很发达，而且这家公司目前来说素质也很好，那个时候正好是高速成长期，所以前段时间赚了很多。但是这个股票在熊市的末端开始补跌了，我当时没有控制好，没有注意到它的基本面稍微有些变化。当时大概从16、17块，最低跌到9块多，它前面一直没跌，一直是涨的，前面有几次送股、配股，我也赚了不少钱，后来这波下跌中，我在16块跌到11块左右割肉的，这个损失蛮大的。

我从1991年就开始做股票了，1992年买过认购证，当时买了很少，买了4张，这些早期的积累对我来说是一个练兵的过程，我说的早期是2000年以前，目前我也有另外工作，我从来没有专职做过股票，但是我的财富主要是从股票中赚来的。其实我在期货里输了很多钱，如果我期货不输这么多钱，应该还要好，我做期货在1998、1999年的时候，输过一次破产的。我在股票上从1991年到1997年，这段时间是初期阶段，我已经有一定的积累了，但是在1998、1999年的时候，期货上我基本全部输光了。好在1997年的时候我有一点钱放在转配股里面，但是当时这些钱关在里面了，到2000、2001年的时候才出来，而且我自己的生意有一定的起色，所以就好多了。我最悲惨的是1998、1999年，我后来在期货上又输过一次，在2016年输过几百万，所以我在期货上很不对路子，但我做股票都很顺。我身边做期货的朋友很多，我受他们的影响，因为一圈朋友做期货，所以我自己也想尝试，但是都不成功，还是做老本行股票比较好。

七禾网3、您表示也有过五六次在股票上大赚的经历，请您分享其中印象最深刻的几次经历。以及您从中获得了哪些经验？

林捷：我后来其实也亏损过，在风险市场里面，不可能没有亏损，但是那次亏损是我全仓亏损的，当时大概总资金损失了三分之一，那个时候损失也是蛮厉害的。但是那一次以后，就开始成为一个新的起点了。这也跟市场有关系，2005年的时候，市场跌破1000点，这个时候就开启了我2005年到2016年股票上比较好的一段上升期，我的年化复合收益率是50%，大概11年翻了60倍，在11年里面只有两年亏损，就是大熊市的2008年，大概亏掉20%，这个亏损应该算是还可以，因为2008年的熊市很厉害，还有一次是2012年，亏了5%左右，后来我2016年也有小亏损， 2017年打平。2016年其实是亏在期货里面，股票基本上也打平的，2017年稍微赚一点，也没大赚。

我主要的盈利阶段是从2005年到2016年，这一段里面大赚主要有几个阶段，第一次是2006、2007年这一段，大家都知道是上证指数从1000点涨到6000点这波牛市，这波牛市我起初的时候赚的不多，倒是这波牛市最后一段，我的财富翻的倍数最多。

还有一次是在中国铝业上，中国铝业当时股改，每个公司的股改方案都不一样，当时我买的是山东铝业，山东铝业当时要股改，现在山东铝业已经没有了，它和兰州铝业两家公司一起合并成为中国铝业，我记得买一股山东铝业，相当于好几股中国铝业。在这个方案公布以后，股票也没怎么涨，我就买进去了，大概22块、23块，买了总资金的三分之一到一半，后来突然之间停牌了。我的成本一除三左右，成本大概就六七块，变成中国铝业，当时我看香港市场的中国铝业价格在7块多，那我想问题不大，就买了，想不到这个半年里面香港的中国铝业涨了，当时复牌的时候正好是遇到大蓝筹爆炒，股票越大越好，像中国石油、中国远洋、工商银行、中国神华，当时正好赶上这个时机，中国铝业出来的时候就19块了，我本来在里面已经赚了很多了，但我没抛，我把剩余资金全部买进去了，买进去大概一个多月就开始暴涨了。当时它从20块涨到60块，只用了大概一个多月，我其实涨了两个礼拜在35块到40块之间跑掉了，这个就奠定了我这一次的财富增长。

从我这么多年的经验来看，看准机会的时候，一定要重仓，不重仓就不会有大的质的飞跃，不要买很多股票，否则你的资金一直在那个地方徘徊，就像我有一段时间也是这样的。你不重仓，买了很多股票是不对的，看准机会一定要重仓一个或者两个股票，我的几次成功都是这样的，当然这也是有一定的风险，就是成也萧何败萧何，你就要看准。我做中国铝业的时候还没有放杠杆，还没有融资融券，股价从20块涨到35、36块，我平均大概36块跑掉的，再加上前面从6块涨到19块的一部分资金，2006、2007年总体翻了三、四倍，虽然后来在2008年有所损伤。

我的优点就是在股票熊市里面不太会吃大的回荡，发觉形势不对了，我可以空仓三个月、半年，甚至九个月都可以。我2008年的时候，虽然有大概20%的损失，但是主力资金是保住了。而且我在2008年年底的时候，正好有一次机会，当时做海通证券，当时大盘行情已经见底起来了，但是它有大量的解禁，所以说股价一直不上去，我也是全仓买进去的，后来大概涨了50%，相当于不仅把原来2008年的损失拉回来了，而且资金又创了新高。我在2016年以前，每次资金重创新高的时间不超过十个月，一般是三个月、五个月，就创新高了，虽然我2008年输，但是2009年年初的时候一把就把赚回来了。我的几次赚钱都是全仓，基本上就一个股票，其他股票可以忽略不计。

还有一次飞跃是我买现在这套房子的时候，在2010年9、10月份。我在市场里对高比例送转有一套自己的独门秘籍，可能现在不适合这种做法了，当时做的股票是潍柴动力，股价在2010年9月份已经炒到70多块，已经很高了。但是这个公司公布了一个十送十的方案，当时价格在70、80块晃。当时“四万亿建设”，这家公司是生产重卡的，我觉得可以，就重仓买进，后来涨到130多块，我没有赚这么多，我赚了30%多，后来我就买了现在这套房子。当时已经有融资融券了，我融资融券没有利用好，2010年的时候刚刚用，杠杆没有放好，正好一个回荡的时候，回荡得很深，我在高位加了一把仓，后来受不了了，只能砍掉了，还好没全砍掉，后来回了一会又上去了，再次创新高。

还有一个成功的经历，有一个股票我做了大概6年，叫爱尔眼科，因为我在它上市的时候正好中签了，这家公司当时是一家小公司，我觉得蛮有潜力的。它的总部在湖南，我去过两三次，去跟他们的总经理、董事长开股东大会、吃饭，谈过几次，觉得这家公司还可以，它在全国各地开分院，上海也有，上海生意不是特别好，但在武汉、长沙、沈阳这些地方生意非常好，成都、重庆生意也都很好，我去实地考察过。我为什么选这家公司？因为我认为，在中国靠科技、靠技术成为一家伟大公司的有，但是很少，绝大部分公司还是建立在庞大的人口基数上的，比如茅台、香港的腾讯、过去的苏宁，还有像格力电器、美的空调，这些公司为什么成功？它在国内的竞争成功了以后，它就建立在庞大的中国人口基数上，所以说一定要买消费股，比如老板电器这种公司都很成功，因为只要这个产品适合中国人，它成功了，可以完全复制。我当时选爱尔眼科，一个是现在中国的小孩子用眼镜的很多，所以对眼科的需求很大，而且公司的领导人也是不错的，我这个股票是长期做的，但是差就差在这两年没做。它的股价是每年增长的，我可以说它是创业板中最好的一家公司，虽然它涨幅不一定是最大的，但是它是最稳健的公司，它几乎从来没有涨停，它就像温吞水一样一点一点上去，2012年到目前大概涨了十倍，这就是消费股，我觉得这种公司特别好。它是2009年上市的，2009年到2015年这段时间我经常持有这个公司的股票，但是它在2012年出了一个意外，这个是黑天鹅事件，当时在台湾有一个很有名的医生，说开近视眼手术有危险，封刀了，这个事情造成公司的股价大跌，而且正好当时创业板整个趋势也大跌，大概从最高点跌到一半，但是我没有损失这么大，我大概损失了20%、30%。我觉得消费类公司如果在中国市场做得好，就像腾讯这样的，我也买过腾讯，一年大概250个交易日，它230个交易日是涨的。

还有一次是在2015年，我赚钱赚得最多是在2015年，因为我的基数大了，我大概赚了130%，但不是像前面说的靠单个股票赚很多钱。

七禾网4、在您进入股市的这二十多年的时间中，您认为国内股票市场主要有哪些发展和变化？

林捷：我觉得近两年开始进入了机构时代，很多老股民对这方面没有清醒的认识，但我为什么逐渐有清醒的认识？因为我做港股。我在2015年底、2016年初开始做港股，虽然没赚大钱，我错过了一个大牛股——恒大，恒大上原来我买了200万的资金，但是抛掉了，后来5块涨到30块就半年时间。我在港股上放的资金不多，但是从港股的操作来说，我有深刻体会，我们A股就是这个方向，现在逐渐转到价值投资。港股的指数去年大概涨了40%，指数涨这么多，但绝大部分股票是不涨的，我当时一共买了将近二十个股票，每个放二十万、三十万资金，但是绝大部分不涨，涨得好的大概有五六个，涨得特别好的就是腾讯、恒大，后来又赚了一个碧桂园，还有一个微创医疗，这几个股票上我赚到钱了，其他后来我都跑掉了。有的大牛市，指数涨一千点、两千点、一万点，个股还是跌的，我就深刻体会到我们A股市场估计也是要逐渐往这个方向转变。当然从暴利的角度来说，做题材股、小股票成功概率大，如果成功了翻倍的比例很高，但是这个概率很小，就像做期货一样，是有人成功，有的人成为亿万富翁，但是这个是凤毛麟角，股票里面也是这样。

我现在要求一年收益20%、30%就很好了，不要求50%甚至100%，50%、100%是可遇而不可求的，是你运气好。我现在资金也大了，不像过去小资金我要拼，我现在是要稳健，稳健的情况下，一定要确定性大的机会。为什么我说国内A股市场现在是逐渐变化的？我就是从港股的操作经历发觉的，A股市场逐渐要改变过去那种炒题材、炒概念、炒小盘股的现象，因为香港市场就是这样走过来的，香港市场几分钱的股票不涨就是不涨，400块、500块的股票照样涨，强者恒强。国际市场中像欧美市场也是这样的，道琼斯指数不断创新高，其实它是不断地把劣质的股票淘汰，把好的股票放进来，好的股票拼命涨，造成指数涨，但是其实整个市场里面股票并不涨。现在很多股民还没清醒，如果让他操作几个月港股就知道了，我过去也是跟一般的股民一样的操作方法。我的杀手锏就是每天炒高送转，高送转现在市场上已经不流行了，现在是受证监会打击的，我过去有一套专门的诀窍的，每年总归可以赚一波，有的时候可以赚很多，但是再差也能退得出来。高送转分三步走，第一步是公布消息，第二步是准备实施，宣布哪天要送了，第三个阶段就是送好以后，最好抓的是第二阶段，第一阶段为什么难抓？你没有内幕消息。第一波涨得很厉害，但第一波消息公布以后，它有一个回吐，这个回吐而且很厉害，它一般开始的时候是不会涨的，到送股以前，常规来说是肯定会涨的，但是送好股以后一般是会跌的，跌好以后可能也会涨，总体来说最有把握的是第二阶段。这是我自己总结的一套战法，但现在不行了，因为现在受打击了。这种炒概念、炒题材、炒热点的事我从来不做，我认为看K线、看指标是没用的，这是我个人意见。

七禾网5、就您的总结来看，从1991年到现在，中国股市主要可以分为几个阶段？各个阶段分别有什么主要特征？

林捷：1990年国内开始有股票，到1997年是第一阶段，1997年是一个牛市，牛市结束以后，到2005年是一个阶段，2005年到2015年是一个阶段，现在是第四个阶段。第一个阶段是初创阶段，大家都在摸索，而且当时没有涨跌停板，完全是散户跟大户博弈的阶段。1997年以后才有基金，第二阶段是1997年到2005年，这是长期低迷的一个阶段，当中有过1999年、2000年的网络股行情，但是总体来说这段是一个长期低迷的阶段。但这个时候机构开始壮大了，2005年以后就是一波大牛市，也是机构开始大显身手的一波大牛市，一直到2015年。现在我认为也是机构时代，但是一般的中小散户绝对要边缘化了，因为机构的调研能力非常强，我们作为散户或者个人投资者没有这样的调研能力，只能凭自己的感觉，那你就只能拿到一个市场的平均收益。我现在的要求就是达到市场平均收益就可以了，比如一年盈利20%、30%就可以了。

七禾网6、您的股票交易风格以价值投资为主，您是如何发现和判断有价值或者价值被低估的股票？怎么样的股票是具备投资价值的股票？

林捷：这个就很难一时半会说清楚，我举个例子，港股里当时我有一个分析，但我没坚持住，我分析了恒大，当时恒大股价只有5块多港币，有100亿的总股本，市值只有500亿人民币左右。但是我分析，它2017年的收益可以达到250亿，2倍市盈率，这种属于绝对是低估的。当然我只是举一个我自己经历的例子，不能说我领会了价值投资。房地产公司有一个非常大的特点，它的销售额跟并表是有一个时间差的，比如说，目前把房子卖掉了，这套房子比如一千万，它已经成交了，合同签掉了，但是它不算收益的，不算它的并表的，要到交割的时候这套房子才算交易手续完成，但其实这个交易之前已经完成了，30%定金收掉了，合同也签掉了，房子其实已经成交了，所以说它的销量是有提前反应的，但是它的并表是滞后的。像现在恒大、碧桂园、万科三巨头，它们市值都到5000亿，但是今年的报表里看不出5000亿，最多2000、3000亿，它有一个滞后性，但这个生意绝对已经成功了，只不过是反应到报表的时间早跟晚的问题。所以说房地产公司你如果看它今年的销售额非常好，但它的业绩没有体现，不用急，第二年、第三年的业绩可以飞快地上去。而且房地产企业的利润率也是比较高的，后来恒大半年里面涨6倍，涨到30块，现在的市值已经是3000亿了，其实市盈率也非常低，估计今年的盈利可能有300亿到400亿，市盈率不到10倍，也还在价值投资的范围里面。当然有的公司不一样，腾讯你不要看它有4万亿市值，它没有赚这么多钱的，但它是科技类公司，它有微信、QQ。现在工商银行市值估计也只有2万亿，但工商银行利润大多了。

我认为投资是不能急的，不能做短线，我认识很多朋友，做短线的没有一个非常成功的，一定要做中长线，中长线才能成功。做中长线一定要选对公司，就是我刚才那个观点，这家公司一定要建立在中国庞大的人口基数上，不一定要找那种科技类公司。我过去找爱尔眼科的成功，就是我认为它的基本逻辑就是庞大的人口，而且现在近视的人越来越多，医疗行业是厚积薄发的，它只会越来越好，医生的经验也越来越丰富，积累的口碑也越来越好。我看股票一般不会看很多，我长期最多关注20、30个股票，人的精力也有限，我一般也不去炒题材，比如雄安、5G，这些可以做，但每个人有各自的特长，不可能放弃自己的特长去做不擅长的事情。