当周鸿祎身穿红衣敲钟庆祝360正式回归A股这一标志时刻时，360股票却以两度跌停回应。

360是中概股回归的代表，同时也是在A股率先上市成功的“独角兽”企业。对于A股来说，360上市具有示范意义。随着独角兽IPO绿色通道的开启，投资者如何理性投资即将上市的富士康、宁德时代等独角兽企业？

目前市场对360的市值有所争议，认为它的营收无法支撑目前庞大的市值。2月28日，360正式在沪市上市，开盘前市值4277亿，目前市值3585亿。市值已是网易的两倍，约等于京东，接近百度。而奇虎360在美国退市时市值仅93亿美元，约合646亿人民币。拆分企业安全业务回归A股后，粗略计算市值翻了7倍。除去炒作因素外，部分市值可以看做包含了中概股回归溢价、A股优秀科技公司和新经济公司稀缺性溢价。

从A股新经济公司的稀缺来说，360有所溢价也是合理的。但大幅溢价，确实也包含了A股投资者的非理性因素和游资机构的炒作因素。360成功创造了A股最高的市盈率之一，可以说达到了令人炫目的“市梦率”。4000亿左右市值的巨大体量之下，360按照借壳的江南嘉捷的市盈率高达6000倍。那么，正式上市后的360将要依靠业绩来消化目前的估值。360未来的业绩能够将市梦率降为行业内合理的市盈率吗？它曾承诺，2017年及2018年净利润分别不低于22亿、29亿元。假设业绩承诺兑现，以目前股价计算，360动态PE仍然高达100多倍。

不出意外，回归A股的360将经历漫长而残酷的估值回归。树终究不会长到天上，市场有效性原则不会永远缺席，过度的投机炒作最终将有迟钝者和痴迷者付出代价。那么，360为代表的中概股回归给投资者什么教训？下一步中概股回归依然不少，我们如何避免重蹈覆辙？

虽然优质境外上市中企回归会为A股注入新鲜血液，为A股带来更多的新兴产业投资标的，投资者将有更多的选择，但中概股借壳回归极易引发壳资源概念股的热炒。几乎每一个中概股的回归，都引起了市场对借壳的强烈预期和遐想，不少机构和投资者早早就分析哪个公司会被借壳，以便潜伏买入大单下赌注。

在360回归前后，市场甚至出现了专门的360借壳概念、参股360板块。这一板块包含十几只股票，借助360回归的进展，此起彼伏地不断炒作。

更为严重的是，游资与机构对360壳股江南嘉捷的炒作，直接将360送上了跳水高台。幸运“中彩”360借壳的江南嘉捷，成为沪市主板2017年第一牛股。它连续收获18个一字涨停板，累计涨幅达到502.6%。360还未正式上市，市值已经达到了4000亿，估值也远超行业市盈率。

当年，率先回归的暴风集团股价从7元飙升到最高327元，创造了36个涨停板的记录，成为名副其实的“涨停王”，市盈率一度达到千倍。巨人网络在美PE只有8倍，市值只有132亿元，借壳世纪游轮之后总市值一下就达到1282亿元，PE过百。可此后，这些中概股都经历了漫长的估值回归过程。暴风集团由于业绩暴跌、炒作过度等原因，最终还是无法避免走下神坛，至今下跌了90%以上，股价只剩下当初的零头。