白糖：原糖小幅反弹 国内反应疲软

昨日原糖小幅反弹，因受投机性空头回补推动。主力合约最高触及13.64美分每磅，最低跌到13.36美分每磅，最终收盘价格上涨0.97%，报收在13.55美分每磅。据印度马哈拉施特拉邦截至2月27日的压榨数据显示，本榨季至今已压榨甘蔗7609.3万吨，以10.99%的出糖率预估低端来推测，糖产量已达到836.4万吨，并且全部185家糖厂均在运作中。16/17榨季马邦仅产糖420万吨。本榨季初，马哈拉施特拉邦合作部长Subhash Deshmukh对糖产量的预估为730万吨，紧接着在今年1月份预估被上修至899.5万吨，而从目前的情况看，马邦的产量仍然被低估。据悉，近日马邦食糖委员会已将本榨季该邦糖产量预估上调至约1060万吨，这意味着印度全国的糖产量预估或进一步上调，关注印度糖厂协会（ISMA）将于3月7日公布的本榨季第三次估产；相对的，国内糖期货昨日反应疲软，总体维持在震荡区间内。

策略：我们认为在国内春节过后总体国内处于弱势，但目前存在17/18榨季成本支撑、1月各产区产销率同比上升、国内政策支持以及下游终端和贸易商较低的库存水平，1805和1809价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，投资者可以逢低逐步买入1805或者1809合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1—2年，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对1805或1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以等待5-9价差平水后入场5-9正套，并可以适当入场9-1反套并构建蝶式套利组合。

风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险

棉花&棉纱：美棉继续大涨 国内跟随走强

昨日美棉继续大涨，受指数基金的需求和德克萨斯州干旱忧虑提振。主力ICE5月期棉上涨2.66美分每磅，报每磅84.75美分。目前印度国内棉花价格高位企稳，持续增加的供应量以及纺织厂的需求放缓暂时限制了棉花价格的上涨趋势。据统计，目前印度新花日均上市量可以达到13-13.5万包，其中马哈拉施特拉邦4万包、古吉拉特邦3.5万包、安德拉邦4.4万包、其他邦1.6万包；国内方面，郑棉跟随美棉走强，最终棉花主力1805合约收盘报15360元/吨，上涨185元/吨，棉纱期货报23070元/吨，下跌280元/吨。现货价格出现上涨，CC Index 3128B报15699元/吨，较前一交易日上涨2元/吨。FC Index M到港价92.80美分/磅，上涨0.21美分/磅。下游纱线稳中有升，32支普梳纱线价格指数23000元/吨，40支精梳纱线价格指数26400元/吨。

策略：总之，目前新疆现货压力偏大，仓单和有效预报增加较快，同时短期各机构上调国内产量使得国内棉价压力偏大；而美棉价格长期维持强势，同时国内未来不断进行去库存，总体价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。

风险点：全球产量超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险

苹果：期货继续震荡 等待方向指引

昨日苹果继续震荡。主力1805合约收盘报7026元/吨，上涨10元/吨，涨幅0.14%。现货方面，栖霞产区前来采购的客商略有增加，以安徽以及江苏客商居多，采购以果农三级货和一二三级统货为主，客商货因价格略高，目前以客商自提发货和投机商看货居多。目前果农80#以上一二级货成交价格2.60-3.00元/斤，果农80#以上三级货价格1.20-1.50元/斤。客商货80#以上一二级价格在3.50-3.80元/斤。洛川产区整体交易仍比较清淡，客商以自提货源发货为主，果农货受次果率偏高影响，客商采购意向不高，交易稍显停滞。纸袋70#以上中等货价格在2.30-2.50元/斤，半商品果价格在2.60-2.70元/斤。

策略：对于目前的苹果期货，其中长期的走势依然取决于期货交割的标准，而我们也会继续跟跟踪实际交割的情况。如果后期交易所对交割品要求趋严同时交割环节并不顺畅的话，那么中长期价格有望修复，反之期货价格则将呈现弱势震荡的格局；而短期市场则更多体现的是情绪和资金的博弈，虽然下跌趋势不减，但下方空间逐步减小，价格将逐步进入震荡，等待3月9日交易所会议方向指引。激进投资者可以等价格大幅下跌或者多头出现砍仓时轻仓买入，而稳健的投资者则建议在大幅低开时平仓空单，等待反弹后重新进入卖出操作。

风险点：市场资金炒作风险、现货交割风险

豆菜粕：追高风险逐渐加大

周一美豆收盘仍旧上涨，5月合约报1076.6美分/蒲。阿根廷大豆主产区干旱影响下，机构不断下调其产量预估，是导致美盘此轮上涨的主要原因。不过巴西丰产，Agrural将其产量预估上调至纪录最高1.179亿吨，同时美国出口总体落后去年同期。本周USDA将公布3月供需报告，阿根廷及美国平衡表的调整将极为关键。国内，2-3月进口大豆数量较低，节后开机率尚未完全恢复（上周开机率42.2%），而豆粕日均成交量23.9万吨，对国内豆粕利好。截至3月2日油厂豆粕库存降至66万吨，油厂挺价意愿明显，豆粕基差也相应走高。不过港口和油厂大豆库存处于历史同期高水平，随着油厂全面恢复生产，豆粕库存可能再度转而升高。昨日豆粕成交11.68万吨，成交均价3228（+3）。

策略：短期阿根廷产量仍是最重要影响因素，但不建议追高

风险点：南美天气变化，月度供需报告调整不及预期

油脂：夜盘小幅回调

昨日美豆收盘上涨，。阿根廷大豆主产区干旱影响下，机构不断下调其产量预估，是导致美盘此轮上涨的主要原因。马盘昨日低开后走高，2月出口环比下降，虽二月天数较短，但数据总体对市场氛围打压较大，主要需求国印度进一步调高进口关税。2月季节性减产有望延续， sppoma预估环比减产20%，但MPOA仅给出6.4%的减产预估，减产幅度对行情势必会有较大影响，尤其是在现阶段马来西亚库存仍处在相对高位的情况下，一旦减产不如预期，去库存将变得尤为艰难。国内期价昨日震荡，夜盘小幅调整。节日后消费一般，棕油成交持续低迷，后期库存继续升高为确定性事件，昨日库存67万吨，豆油库存140万吨，现货整体价格稳定。

策略：豆棕油套利，豆油库存见拐点，而棕榈油库存较高，预期库存伴随季节性消费淡季继续增长。而在马盘方面，出口已经环比下滑，若2月减产若不及预期势必会对市场信心有极大打击，在年度供需偏弱的背景下，相对来说棕油适合配置在油脂套利中的空头。

玉米与淀粉：近月期价大幅上涨

期现货跟踪：国内玉米与淀粉现货价格均出现较大幅度上涨，其中华北部分厂家玉米收购价已经突破2000元/吨。玉米与淀粉期价整体上涨，受现货价格强势带动，近月相对强于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，后期重点关注5月之前是否存在供需缺口及其临储抛储政策；对于淀粉而言，淀粉-玉米价差与盘面生产利润已反映供需预期，接下来重点关注成本端博弈，玉米决定淀粉期价的波动方向。

策略：建议前期5月合约玉米空单止损离场，9月合约空单可以考虑继续持有，以1月高点作为止损。

风险点：国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。

鸡蛋：现货价格继续下跌

期现货跟踪：全国鸡蛋价格继续下跌为主，产区货源出现积压，市场走货速度缓慢，销区到货多，终端消费不畅，市场压力较大，预计明日蛋价或继续走低。鸡蛋期价整体近弱远强分化运行，以收盘价计， 1月合约上涨4元，5月合约下跌112元， 9月合约下跌32元。

逻辑分析：5月合约重点关注后期老龄蛋鸡淘汰量与补栏蛋鸡新开产量的对比变动，即后续供需环比变化，将体现在现货价格上；9月合约重点关注供需预期与季节性规律的博弈。

策略：建议谨慎投资者观望，激进投资者可以考虑继续持有5月合约空单。

风险点：环保政策与禽流感疫情。

生猪：下跌趋势减缓，略有回调

猪易网数据显示，昨日全国外三元均价11.17元/公斤。全国各地猪价稳中涨跌，近几日猪价跌势减缓，不少人认为猪价底部暂时告一段落，此时应该有所反弹，今年行情依然不会太差。市场上不少专业育肥户着手抓猪进行二次育肥，然而二次育肥风险依旧不小，目前消费端肉价毫无起色，且3月生猪出栏依旧偏多，猪价上涨恐难以维系。