3月5日，第十三届全国人民代表大会第一次会议上，国务院总理李克强作政府工作报告，提出2018年经济社会发展的9项主要工作。

对2018年政府工作建议中“新增内容”进行对比梳理，华创策略首席王君等预计，2018年相对2017年短周期回落；财政与货币政策相对2017年继续收紧；金融监管全年大幅强化“落地”。

联讯证券李奇霖、张德礼指出，从政府工作报告看，2018年经济社会发展的主要工作，基本上是2017年年末召开的中央经济工作会议所部署工作的进一步细化，体现了党管经济的思路。主要经济目标中，除财政赤字率低于预期、没有设定社融与M2增长目标外，基本符合预期。

综合分析师观点，有以下几点值得关注：

1. GDP目标增速维持6.5%，并没有因为2017年经济增速反弹而上调，并且去掉了“在实际工作中争取更好结果”的表述。

联讯证券李奇霖、张德礼认为，这既有进入高质量发展阶段后，继续维持高增长的必要性减弱的主观原因，毕竟2018-2020年复合增长率达到6.3%就可以实现两个翻一番的目标。又有积极财政政策空间有限、货币政策基调整体从紧的客观原因。

九州证券邓海清也表示，这表明政府对于经济的预期低于去年，也更符合从高速度到高质量发展的转变。

2. 2018年赤字率目标为2.6%，比去年预算降低0.4个百分点，明显低于市场预期。

对此，分析师们有不同解读。

联讯证券李奇霖、张德礼认为，这意味2018年积极财政政策空间有限；华创策略首席王君等认为，2018年财政政策将相对2017年继续收紧；九州证券邓海清指出，这表明积极财政政策力度边际降低，这与去掉“在实际工作中争取更好结果”一致。

但安信证券首席策略陈果等表示，预算赤字率往下，有利于防范地方债务风险，但不意味着积极财政政策转向：

调低赤字率，主要是我国经济稳中向好、财政增收有基础，也为宏观调控留下更多政策空间。我们认为，深化创新驱动、民生保障、乡村振兴，以及推进更平衡的高质量发展，需要政府积极财政政策的支持，所以积极财政政策不会转向。

中信明明债券研究团队也认为积极的财政政策取向不变：

我们认为过去两年连续保持3%的赤字率是为了对冲经济的较大的下行预期，而经过了多项成功的结构性改革，2017年GDP反弹到6.9%的位置，所以赤字率没有必要保持在3%的极限位置，而且随着经济总量回升，即便是2.6%的赤字率，赤字总额也不会下降，体现了积极的财政政策取向不变，力度上有所降低。

中信明明团队表示，为了对冲今年城投债发行的下滑与赤字数的减少，政府性基金预算的赤字可能会有所增多，查缺补漏，更体现出积极的财政政策取向不变与聚力增效。

3. 货币政策强调 “松紧适度”，不再设定M2和社融的目标增速，仅提到保持规模合理增长。

中信明明债券研究团队指出，淡化M2和社融目标背后的原因在于，一方面是随着金融市场金融产品不断多元复杂，M2的可测性、可控性及与实体经济的相关性都在下降，在M2增速持续下降的背景下，M2增速的指标意义不断弱化；另一方面，在深化利率市场化改革过程中，货币政策将逐步从数量型调控为主向价格型调控为主的转型。

华创策略首席王君等预计在去杠杆总基调下之下，货币政策中性偏紧或趋于常态化，银行表外向表内收缩，社融增速下移可期。

联讯证券李奇霖、张德礼认为，央行今年将继续通过公开市场操作，参考缴税、缴准等因素投放或回收流动性，保持资金面的平稳。与2017年相比，今年货币政策会更为灵活，需在经济动能减弱与调结构、防风险中取得平衡，若下半年经济下行压力有所加大，不排除货币政策边际放松的可能，毕竟今年财政扩张空间实际上已经有限。

4. 要求保持宏观杠杆率基本稳定，相比于此前的去杠杆，在边际上力度有所弱化。

安信证券首席策略陈果等表示，去杠杆、金融监管从严仍会延续，但在宏观总杠杆率上升趋缓的条件下，去杠杆的压力略有减少。

中信明明债券研究团队指出，宏观杠杆率涨幅的控制将成为未来一年内宏观去杠杆的着力方向：

从当前去杠杆的具体路径来看，中央对于当前去杠杆进程的思路发生了微调，由宏观杠杆率的去化转向宏观杠杆率的控制，具体表现与我们此前提出的边际杠杆去化带动存量杠杆去化暗合。

5. 建立地产长效机制，稳步推进房地产税改革和棚户区改造。

政府报告提出“稳妥推进房地产税立法”，这是2013年“十八届三中全会”、2014年政府工作报告之后首次提及房产税立法。

九州证券邓海清指出，这一方面意味着房地产税已经列入议事日程，另一方面也意味着房地产税的推进是一个慎重的过程。房地产税有两个重要意义，一是作为房地产调控的重要工具，二是有助于改变我国增量税为主的税制体制。在房地产已经恢复正常的情况下，房地产税推出步伐应当加快。对于房地产市场而言，有助于稳定来之不易的房地产价格稳定，抑制投机炒作等行为。

中信明明债券研究团队认为，房地产税立法将稳步推进，根据2020年要完成税收法定原则的任务，预计将在2020年前完成。

棚改货币化方面，政府报告表示，今年开工580万套棚改区住房改造，较2017年稳中有降，3年“1500万套”的硬性任务不会改变，进城落户目标保持去年的1300万户。

明明债券研究团队指出，今年计划开工量表明三年内的棚改进程是降速进行的，前期更注重速度以确保更大范围的需求群众受益，后期更注重质量以满足棚户区居民住房改善需求。

华创策略首席王君等预计今年棚改或将在四、五线县城进一步下沉。

6. 重视科技创新和新经济。

政府工作报告提出，推动集成电路、第五代移动通信、飞机发动机、新能源汽车、新材料等产业发展。

华创策略首席王君等认为，供给侧结构性改革方面，重心由传统产业向“发展壮大新动能”倾斜：

预计后续国家大基金及税收优惠等政策持续支持或是大概率事件。同时，发展工业互联网平台、智能产业首次写入政府工作报告，参考历次第二任期首次两会政府工作报告首次提及的内容对于产业的持续影响（98地产商品化，08新能源汽车）。我们认为，上述两个方向值得投资者高度重视，或是弹性最大的方向。