养老，一个近年来悄然兴起的话题，尤其在目前中国“跑”着进入老龄化社会的现实背景下，个人养老金体系的完善显得迫在眉睫。作为全社会共同关注的焦点，有关“养老”的热度始终不减，去年养老金入市给市场带来了一波重大利好。狗年之初，一则重磅性指引的发布则再一次引爆了整个公募行业和养老市场。

3月2日，中国证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引（试行）》（以下简称《指引》），自发布之日起正式施行。《指引》从产品类型、投资策略、投资比例及运作方式、子基金要求、基金管理人及基金经理要求、费用、投资者适当性安排、宣传及风险提示等各方面对养老目标基金的推出进行了详细的安排。《指引》的发布标志着公募服务个人养老投资进入了新的阶段，有着里程碑式的意义。

什么是养老目标基金

养老目标基金是指以追求养老资产的长期稳健增值为目的，鼓励投资者长期持有，采用成熟的资产配置策略，合理控制投资组合波动风险的公开募集证券投资基金。

推出养老目标基金有利充分发挥公募基金专业理财在居民养老投资中的作用，形成专门养老投资的基金产品类别，便于投资者识别选择，促进养老型基金长期、持续、健康发展。作为中国基金行业发展史上最重磅的创新产品之一，养老目标基金为投资者提供了养老金投资的一站式解决方案，也将成为养老金第三支柱的核心产品。

养老目标基金三大特征：

1、长期性特征：无论是目标日期基金还是目标风险基金，其良好业绩的获得都需要长期投资操作，而这一属性与养老资金的长期属性一致。

2、适当性特征：目标日期基金与目标风险基金在设计中都以投资者的年龄条件、风险特征、行为方式为重要的参考约束条件，是公募基金为投资者适度风险量身定做的产品，附和投资者长期投资需求。

3、充分考虑投资者行为特征：传统公募基金在面对市场大幅连续下跌时，会出现大面积赎回的情况，这种局面难以控制，市场下跌-恐慌赎回-抢卖或被动止损-市场下跌，这种恶性循环放大了投资者的损失，同时也阻碍基金行业健康持续发展。封闭期的规定充分考虑到了投资者的行为特征，在产品设计上避免了不理智局面的出现，保护了投资者利益，为长期投资取得好业绩做了较好铺垫。

采用FOF形式运作 更适合境内市场特点

《指引》明确养老目标基金在发展初期主要采用FOF形式或证监会认可的其他形式运作，吸取了境外尤其是美国第二支柱的经验。与境外成熟市场相比，境内市场波动性较高，投资者直接购买股票、债券、基金等投资品种会面临相对较大的价格波动。FOF具有双重分散风险的作用，由管理人进行专业的资产配置、组合风险动态调整以及基金筛选，充分发挥其专业优势，有效降低资产波动性，进而更高效地把握和实现投资目标，更适合境内市场的特点。此外，这种运作形式也减少了投资者从众多基金中挑选的复杂程度，有效解决投资者“选基难”的困境。

在投资策略、投资比例及运作形式上，养老目标基金应当采用成熟稳健的资产配置策略，控制基金下行风险，追求基金长期稳健增值；投资策略包括目标日期策略、目标风险策略以及中国证监会认可的其他策略；养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资人最短持有期限不短于1年、3年或5年的，基金投资于股票、股票型基金、混合型基金和商品基金(含商品期货基金和黄金ETF)等品种的比例合计原则上不超过30%、60%、80%。

公募基金是养老金投资主力军

目前，我国公募基金管理的养老金约占委托投资养老金总金额的60%，不少公募基金均表示，在养老第三支柱承担重要使命将成为公募基金的必然选择。从海外经验看，目标日期基金、目标风险基金等养老金投资的一站式解决方案受到养老金和其他投资者的普遍欢迎。在这一过程中，公募基金行业发挥了专业投管和产品研发的优势，为个人养老金账户提供专业顾问服务，助力我国养老金第三支柱建设。从基金公司参与情况来看，基本养老保险基金的21家投资管理人中，14家为基金公司；全国社保基金的18家投资管理人中，16家为基金公司；企业年金的21家投资管理人中，有11家为基金公司。作为基本养老金、社保基金和企业年金的主要管理者，公募基金为养老金的保值增值做出了重要贡献。从拿到资格的投管人数量看，获得养老金投资管理全资格的机构中公募基金占91%。按照这样的发展态势，公募基金必将依靠其专业的投资管理能力成为养老金投资中的主力军。

养老目标基金也有可能亏损

不管是养老目标基金的推出还是《指引》的正式发布，对A股以及投资者来说都属于利好消息，但这里需要注意的是，利好并不意味着一定可以获得稳定增值。尽管名为“养老基金”，但养老目标基金在本质上仍旧属于混合型基金或者偏股型基金，在运作过程中依然存在亏损的可能性。申万宏源西安科技路营业部投资总监屈放表示，养老目标基金的推出在短期内给市场带来的影响不会太明显，加上养老基金建仓需要时间，市场未来的走势还存在一定的不确定因素，投资者不可单凭这个消息就盲目看多。产品的好坏，最终还是要靠业绩说话。

公募基金观点：

《指引》的发布被认为是公募基金服务个人养老的又一个重要里程碑，不少公募基金纷纷表态，养老基金已经成为公司工作布局的重点，将积极推进相关主题产品的推出。大家也均对《指引》的发布发表了自己的看法：

易方达基金：开创了公募基金服务个人养老新时代

易方达基金认为，这一养老基金领域的纲领性文件具有重要的意义，标志着公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段，也意味着个人养老投资者将拥有更多、更适合的养老投资工具。随着《指引》的出台，养老金业务将得到更多基金公司的重视，公募基金行业也将能够形成合力，通过养老目标基金更好地融入我国养老金发展的历史进程，在养老金管理领域扮演更加重要的角色。

汇添富基金：能够一站式解决个人养老金投资需求

在汇添富基金看来，本次指引的推出具有重要意义，养老目标基金能够一站式解决个人的养老金投资需求，以目标日期基金为例，该类基金根据投资者的生命周期变化进行资产配置的动态调整，随着退休日期逐渐临近，其持有的权益类资产占比逐步下降，而固定收益类资产占比逐步增加。投资者自己不需要对资产进行主动调整，主要依靠投资管理人来完成生命周期内的资产配置调整。

大成基金：为公募服务养老金第三支柱建设指明方向

大成基金表示，发展养老目标基金切合广大老百姓的利益，满足了养老金长期资产配置需求，同时也为公募基金服务养老金第三支柱建设指明了方向，意味着中国养老金融迈开了切实的一步。大成基金指出，养老目标基金从产品结构、投资策略、投资者定位等多方面进行优化，规定封闭运作周期，引导投资者关注养老目标，鼓励和强调基金的长期持有，能匹配真实的养老投资需求，减少投资者选择困难，提高养老投资的积极性，解决投资者因短期波动引起的投资焦虑。

七禾网研究中心李烨 综合整理