2月份官方制造业PMI为50.3%，环比下降1个百分点，为2012年5月份以来最大的单月降幅，这与2月份春节有一定关系。巧合的是，A股自1月底以来也发生了大幅调整，从这种意义上看股市具有一定领先性，反映了经济需求的走弱，某种程度上体现了经济“晴雨表”的功能。那么，PMI的走势和股市走势是巧合还是有内在联系，未来PMI的走势会如何走，对A股有何影响？

对股市影响的两个最主要因素是企业盈利能力和市场资金面，而企业盈利扩张是建立在经济增长的基础上的，而PMI反映了经济的景气程度，因此有这样的逻辑链条：PMI上升→经济向好→企业盈利上升→股市涨，PMI下降→经济走弱→企业盈利下降→股市跌。现在PMI的下降似乎体现了第二种的逻辑链。因此，可以这么说，除了资金面过度偏紧（如2013年6月钱荒）或过度偏松（如2014年底-2015年中的货币宽松）以外的场景，企业盈利仍然是决定股市涨跌的重要因素，而PMI由于是领先指标具有很高的敏感性。

从2009年以来的股市看，PMI与股市具有高度的一致性，除了2014-2015年由于货币宽松导致的牛市外，整体走势基本一致，即使短期周期性的波动PMI也与股市高度一致。如2016年以来的股市上涨，其实与PMI走势高度一致，股市的企稳震荡向上的走势并非没有根据的，推动力就在于经济走好的预期。

那么，未来PMI会如何变化？还会持续下降吗？PMI从2017年11月以来已经持续下降3个月，较11月PMI下降1.5个百分点，较2017年9月的高点下降21个百分点，目前已接近50%的荣枯分界线。从2009年以来的PMI走势看，如果出现连续3月的PMI下降，那么大概率PMI的下降趋势已经形成，虽然不排除中间出现1-2月的反弹，但是PMI告别了2016年2月的扩张周期已经是大概率事件。

那么，PMI进入下降周期后，下降的空间有多大？2009年以后PMI最低值为49.0%，分别出现在2个周期的底部，2011年11月和2016年2月，这意味着如果经济不超预期衰退，49%将成为PMI的周期低点。目前PMI为50.3%，距离底部49%只有1.3%，这意味着PM的下降空间并不大，很有可能是缓慢下行以及反复震荡的格局。

2月份PMI已经连续3月回落，而且1月份股市上涨形成于PMI的背离，直接导致市场剧烈调整。上一次PMI在50左右还是2016年，当时上证指数为3000点，目前上证指数为3250点和当时相差不大，这意味着上证指数的下跌空间并不大。但是，考虑到PMI下行空间有限，市场的调整幅度也可控，预计在3100-3200点附近短期调整之后将重新迎来上涨契机。

结构上看，随着创业板估值和主板估值逐步靠拢，部分创业板股票的市盈率已经很有吸引力，在市场没有大机会的情况下，资金会追逐估值不高、有业绩支撑的小股票，预计今年创业板表现将好于蓝筹。预计今年仍将呈现结构性的行情，但是增长主力将从蓝筹转化为中小市值的绩优股。无论如何，在打击游资炒作之后，A股逐步向基本面回归，个股的涨跌最终仍取决于企业的经营业绩和盈利增长。但是，作为散户而言没有信息优势以及资金优势，可以看到现在A股各种踩雷的公司层出不穷，如果散户要避免踩雷，除了只买自己熟悉了解的公司，还有个建议就是购买指数型基金如交易成本较低的ETF基金，通过分散化投资降低踩雷的风险，而且市场中大部分投资人士并不能打败市场指数。