伴随着春雷，股市也在震荡，市场后续走势充满了不确定性。

港股2月份跟随美股出现了大幅下调，而A股也出现了由大蓝筹股向中小盘股的风格转换。这种调整可能延续到3月底。我们看到A股随着国际化进程更深入，也越来越容易受到外部市场，特别是美股的影响。

港股在A股化，A股在国际化。这种情况导致美股对港股的影响力开始反弹，而美股很可能已经出现头部，在构造双重顶。美国提出对各国进口美国的钢铁和铝实行高关税政策，引发了市场对贸易战的顾虑。而对美联储加息路径的不明确，加剧了市场的波动。中国香港很可能跟进美国加息，进一步打击市场情绪。从以上影响因素看，3月和4月份，港股的波动会较去年大，而且向下调整的概率跟高。之后就是往年都会出现的“五穷月”和“六绝月”。投资者应该保持足够审慎态度，不宜过度进取。

以上说的主要是港股的负面因素，其实港股也不乏一些积极因素。比如从3月份开始，一些大型上市公司陆续公布去年业绩，由于中国经济逐渐向好，预计上市公司的基本面不会太差，对大盘有一定的支持。再者就是港交所“同股不同权”的制度创新，目前已经提出方案，在征求各方意见，有望在4月份公布实施。目前看好港交所的投资者，对于落实“同股不同权”怀有很高的期望。

整体看来，如果“同股不同权”的落实进度超预期，市场有可能在经过一段时间震荡之后，在下半年重新展开一波升浪。但是，港股的这个利好因素近期受到了A股的影响。近期有消息说，内地监管机构也将对新经济行业的上市公司提供快速上市绿色通道，而且可能重新研究以“中国预托证券”（CDR）这种成熟的国际通用形式，让在美国挂牌的内地新经济企业上市。有迹象表明，其中部分做法是和港股即将采取的上市制度是近似的，有可能弱化港股“同股不同权”改革的效果。

我们看到，当美国采取加息和减税措施之后，资金确实有流出港股的迹象。只要来自内地的资金足够大，是可以冲抵欧美资金流出的。而一旦北水减少流入港股，则港股的走势就会变得更依赖或者跟随欧美市场走势。在这种情况下，港股很难再出现持续的单边升浪。

所以，港股主要的上涨动力是引入“同股不同权”的公司，这项制度越早启动，对港股大盘越有利。而最大的下跌因素是欧美资金外流。另外一个增加市场不确定的因素是北水的流入。和港股有紧密联系的是香港房地产市场，为了减少香港和美国的利差，香港今年不得不跟随美联储上调利率，会冲击已经处于价格高位的香港房市，这是一个不利的本地因素。

基于以上分析，港股投资策略应适当微调，整体以防守型板块为主，为避免受愈演愈烈的国际贸易和关税争执的影响，应减少传统周期型行业的股票仓位，重点布局受影响较小的高科技、TMT、消费、医药、公用事业类板块。特别是这些板块之间重叠程度较高的细分领域，如生物制药、高息环保公用事业股、新零售、高端制造（包括国防军工、新能源车）等，可以提高组合的抗风险能力，静待改革风口的到来。