2018年3月10日，2018私募基金年会暨2017七禾网基金颁奖典礼在杭州成功召开，本次年会由杭州玉皇山南基金小镇指导、七禾网主办，特别支持单位大连商品交易所，超过1000人参与了会议。热联中邦总经理劳洪波做了题为【不忘初心，衍生品如何更好的服务实体经济】的主题演讲，以下是演讲的文字内容。

劳洪波：感谢七禾网的邀请，这一次七禾网主办的私募基金年会是我们业界的一个盛会，我们七禾网在财富管理这方面为我们的行业做了很大的贡献。我今天谈一谈衍生品怎么样为实体经济服务。

我今天跟大家汇报的题目分四个层面：

一是期货市场的发展演进。

二是从期货市场这端如何服务实体经济。

三是期现结合服务的模式和瓶颈

四是我们期货人如何努力更好的为我们的实体经济服务。

我演讲的题目是不忘初心，我们期货市场的初心是什么？期货市场到底是为什么要建立的？

期货市场的建立第一个作用是价格发现，它是通过发现远期的价格为实体经济的风险管理来服务的，发现价格的过程中，我们同时会派生出来期货市场的财富管理。这三个功能：价格发现、风险管理和财富管理，是互相依赖的。

但是在中国期货市场前25年中主要发挥的是财富管理的职能，这个有它自身的原因在那里。

我把中国期货市场的发展分为四个阶段：

一是启蒙时代，完成了市场的启蒙。

二是套利时代，这个时代我们的财富管理得到了长足的发展，这个时代期货市场真正的为国民经济做了贡献，为了老百姓的钱袋子，通过钱生钱。

三是产业时代，期货市场如何为我们的实体经济来做一定的贡献。因为以前我们的实体经济对期货市场需求很大，但是中间还有一个比较大的割裂，主要的原因在期货市场产生的时候，我们的现货市场也是一个发展的过程。我们期货市场产生的时候，中国的现货市场是一个非常不发达的市场，所以导致了我们的期货市场跟现货市场有一个比较大的割裂，所以当时期货市场能够为我们实体经济、现货市场做的事比较少，经过二十几年的发展，期货市场已经做好了准备，有能力为现货市场做服务。

四是服务时代，在实体经济的运行中可能看不到期货市场，因为期货市场衍生品的运用已经渗透到企业的运营当中去了。那个时候衍生品在实体经济中是无迹可寻，它渗透到每一个环节中，但是又看不见，这是未来发展的目标和诉求。

企业目前来说对期货市场有哪些诉求或者说企业目前有哪些压力？有一些是我们期货市场可以帮助做的，有一些不是期货市场可以做的。企业目前有价格波动、库存管理、资金压力和利润压力。我们期货市场在套期保值、采购保供、资金节约、研究共享方面帮助企业做一些稳定的服务。

目前有一些实体企业想利用期货市场，但是利用的效果还不是非常的好。为什么效果不好？目前来说有四个比较大的困难，这个困难是客观上的存在，我们下一步的目标是围绕这几个目标如何克服困难，帮助实体企业运用好衍生品的市场。

从未来的前景来说，我们觉得实体企业对风险管理的诉求在增加，随着期货市场进一步发展，我们能够做的事越来越多，中间是一个融合的需求。实体企业和期货市场越融合，期现结合的蓝海市场就越大，但是目前还有很大的差距，但是差距也正是行业的机会、发展的春天。

第二部分从期货市场如何服务实体经济这一块来讲。

一是帮助实体经济实现多样化的管理，比如库存管理，工作利润的保值，材料采购工作。

二是期货能够帮助实体经济体现交易价值，因为实体企业对它所属的商品、行业有超过市场平均效率的认知，我们期货市场的交易高手能够帮助实体企业怎么样来实现它的认知，把它的认知兑现成利润，这个是我们在座的诸位高手能够做到的。我的水平不够，基本上交易的职能我是承担不了的，也是我们目前来说有比较多的期货投资机构为我们创造利润的一个方法。

三是产业投资的价值，我们通过对实体经济的研究，通过研究大宗商品的逻辑，进而判断产业企业的竞争优势，开展股权/债券的投资。我们的逻辑框架通过对实体经济的研究之后，可以帮助实体企业来指导它的经营，也可以帮助实体企业做投资来实现它的价值，也是可以通过对实体企业进行股权和债券的投资来获得收益。这个投资的方式跟张增继总、梁瑞安总是不同的投资的方向。我们很多的实体企业是一个周期，但是周期股的周期背后有它的规律。比如钢铁行业在2015年时是一个非常箫条的行业，2016、2017年做的非常好，利润非常高。如果说我们对行业的认知、研究能够超越市场，如果在2015年年底投资钢厂或者它们的股票，我们就能获得非常好的收益。包括在我们的行业中有非常优秀的团队已经这样做了， 2017年的明星股票是方大碳素，背后的投资者就是来自于期货行业的投资机构。

四是通过期现结合帮助企业做稳健的经营，推动企业经营模式转型升级，使得它的企业相对同类的企业能够高一个纬度，帮助它的企业提升股权的价值。

五是我们试图成为大宗商品的服务商，我们通过服务实体的企业，提高行业的效率，成为大宗商品行业整合环的一个重要的有机组成部分。因为每一个行业都要进行整合，整合完的企业将会获得一个比较好的估值。因为每一个行业都庞大，我们期货行业内现在一些风险管理子公司独立的成为行业中的主要成分还有一定的难度，但是未来能够成为它的行业龙头企业的一部分还是有这个可能性的。    

第三部分从企业的角度来说，需要我们的衍生品怎么样为它服务。

目前实体经济利用衍生品市场，分为三种模式：

一是某一个实体企业，它在行业中对这个行业的商品和这个行业的产业链有一定的理解，它认为我这个理解是超过了市场的平均水平的，所以说我跟期货行业的交易有优势的人进行结合，试图组建一个期货部或投资部，主要的目的是利用这个手段为我的认知在这兑现利润。

二是一些优势的企业战术性的利用市场，首先从它的原有的生产经营出发，来梳理它的生产经营的环节，发现有一些环节场景下，如果说是我用通常的现货经营方式，可能还有一定的缺陷，但是衍生品能够满足我的诉求，或者说一些行业，衍生品的处理方式比较好，我就利用衍生品来帮助我的实体的企业。这种战术性的方式和投资性的不同，投资性的本质上是一个投资的行为，评估你做的好还是不好，就是期货帐户是赚钱还是亏钱了。

三是在第二个战术型用得比较娴熟的基础上，我们优秀的企业通过衍生品来改造整个生产的流程，它在生产流程设计的一开始，就把衍生品的概念融入进去。这个如果做到了，那就相对于它的同类的企业形成战略上的优势和高纬度的优势。但是这个是比较难的，而且必须经历过第二个阶段，必须把战术性做完才能上升到战略性。

具体运作中，一个是独立的运作，一个是外部的运作，大部分的中小企业是采用外部合作的形式，这个合作的方式又分成两个类型：一是我跟优秀的投资公司组成合作的项目组，使得我现货的经营得到衍生品的支持。另外一种方式我不直接参与我们的衍生品，因为我们的衍生品跟我们的现货之间有一个比较大的差距，我们的衍生品它是一个标准化的合约，但是我们的企业所需要的是个性化的诉求，它的中间有一个很大的鸿沟。

期货行业的从业人员虽然逐年在增加，但是真正为期现结合服务的人才还是比较少的，大部分优秀的人才还是集聚在投资公司里。

同时我们的盈利模式上也存在瓶颈，还在摸索稳定可持续的盈利模式，如今的盈利模式例如投资公司是“管理费+业绩提成”（2+20），这对持续的人才引进是一个大的问题。

第四是如何更好的发挥期货市场的作用。

一是完善期货市场建设，优化期货合约设计运行，提升市场的深度和厚度。

二是我们如何扎根到产业里面去，把产业做深。我在期货行业25年，做期现结合做了15年，如今真正扎入到一个产业中，大概是5年的时间，我深深的感受到如何把我们的负循环变成正循环，那是一个非常难的问题，我们也在逐步的向前努力，进步的过程中，最主要的问题是行业中怎么样才能有一个确定的盈利。

三是要加强期现人才培育，系统性培育期现人才队伍，我们和期货公司、实体企业、高校、交易所联合起来做，大力且成批量的培养人才，这是我们行业首要做的事。

四是大力支持交易服务商，繁荣场外中远期交易，普惠期现结合红利。衍生品能够提供的事一个标准的价格服务，然而实体企业所需要的服务包括了价格、资金、物流和信息，我们如何为实体企业提供一个满足它个性化需求的方案，也是我们努力的方向。

最后则是非常正能量的事，也就是说我们期货人的信念，基于思考和行动的“三个自信”：方向自信、市场自信、前景自信。

方向自信：我们期货人做这个事情完成复核衍生品服务实体经济，金融服务实体，这是国家所倡导的，是正能量的事，我们在服务的过程中，得到了监管层与交易所的支持。

市场自信：实体企业对衍生品的诉求是非常大的，而且这个需求在爆发的过程中，2018年春节以后，到我们公司来寻求衍生品服务的企业非常多，但是目前我们的服务能力还不能满足日益增长的企业的需求。

前景自信：期货市场的容量不大，行业相对证券、基金没有很大的优势，但是对于商品来说，我们期货行业是商品的入口，所有人要为我们的商品服务，为我们的实体经济服务，都需要经过我们的入口，虽然我们的服务能力还不够，但是我们已经牢牢的在服务的最前端，如果我们的人才培养、研究能力不断提高，我相信期货行业能够站在为实体经济服务的最前列。

我们的前景非常美好，所以说我坚信、自信我们的期货市场能够为中国的实体经济做出贡献！谢谢大家！

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