格雷尔姆说，投资最重要的是不要赔本，最后的重点还是不要赔本。巴菲特同样提示，最重要的是不要赔本。那么怎么理解不要赔本，不同正确的理解得到正确的结果，错误的理解会得到错误的结果。所以理解不要赔本这个概念同样重要。

对于大部分的市场参与者来说，不要赔本的意思他们的理解应该就是不要亏损，也就是股票市场价格不要低于他买入的价格。如果你这样理解的话，那么你肯定会变成投机者或者仅仅是炒股者。为什么呢？因为没有一个投资者能够确定买入之后股票就会立即上涨，如果追求短期股价不下跌到自己的买入价就会导致什么情况呢？就会买入那种短期上涨的股票，追涨杀跌，一点买入之后股票下跌到自己的成本价就会立即卖出，一旦有一点收益也会立即卖出。因为他们理解的是只要不低于自己的成本价就不是赔本嘛，那么低于自己成本价就卖出吧，这样赔本也就少一点了。所以就会走向追涨杀跌，短线炒作，离真正的投资就会越来越远。

另外一些人呢可能走另外一个极端，一旦低于自己的成本价就绝不卖出，因为不卖出也就不存在赔本嘛，一直想等到回本后才卖出。

假设你买了中国石油，买入了全通教育，买入了.....

中国石油

全通教育

其实高的价格买入了市场上大部分的股票都会是悲惨的命运。一些股票可能十年回本，一些股票可能这辈子也回不了本。

那么才是真正的“不要赔本”呢？

在我看来不要赔本有两个含义：

第一个含义就是不要买贵了。 

也就是一个价值10元的东西你不要花20元甚至50元去购买，因为买贵了，可能会是你持续数年或者十年的等待才能回本，那么一个人生能有几个十年呢，我们来看看市场上最优秀的几个公司，如果买贵了会什么样的结果。

贵州茅台，如果你在2007年市场疯狂的时候买入的话，会面临大幅的下跌，深度的套牢，知道2011年才回本，但随后又会陷入亏损，知道15年以后才能真正的回本，那么这8年时间，就是你付出的时间。这8年你一无所获。可能刚回本你就赶快跑掉了。 

你能享受到贵州茅台这个具有高成长，高护城河公司给你带来的数倍的收益吗？下面 是贵州茅台完整的K线。一个超级成长股的完美曲线。同样是现在，你买入贵州茅台也会面临可能的风险。也许茅台在短期能再涨一倍，但是也有可能数年不涨，这就是你为好股票付出太多价钱的结果。

我们再看看巴菲特投资可口可乐这个著名的案例。

我本人特别喜欢这个投资故事，因为这一个故事可以分为三个来讲。第一段。1988年巴菲特开始买入可口可乐，共计投资约10亿美元。十年之后这笔投资升值到133亿美元，十年收益13倍，年化收益29%。而同时期可口可乐的利润增长率只有年均14.7%。老巴取得29%的年复利收益，另外一半的贡献来自于估值的提高。

1988年老巴买入可口可乐的时候，正值股市熊市，可口可乐的PE只有15倍。而到了1998年7月中可口可乐股价曾高到70元/PE48倍。盈利的、加上估值的上升，标准的戴维斯双击。这是股价增长远超利润增长的原因。这是第一段故事。

第二段故事。可口可乐高达48倍的PE，巴菲特没有卖出可口可乐（当然可能是他已经成为大股东进入的董事会，珍惜声誉的老巴不会轻易卖掉），而在此后的十三年中，可口可乐的股价没有再增长，尽管期间它的公司依然取得10%以上的利润增长率，十三年间净利润增长了近四倍。由于它的估值从1998年过度的48倍下滑到2011年的13倍，估值下跌了73%，正好抵消了盈利的增长。这被称为失去的13年。

第三段故事。经历了13年的估值下跌，在此特别强调，是估值下跌，股价没有下跌，当然也没有上升，是所谓的滞胀。这样不升不跌，滞涨了13年，依靠利润的增长，终于把之前高估值消化干净之后，股价再重回上升的轨道。

这三段故事，再结合上面讲述的道指百年历史，不知道你有何感想。要好好消化。无论个股还是大盘（大盘本来就是由一个个的个股组成），过高的估值都会极大的损害未来的收益，即使这是一个伟大的公司。所以如果你在可口可乐高估的时候买入，会等待13年时间，你能做到吗？失去十三年会是什么样呢？这些还都是最最最优秀的公司，如果只是一个普通的公司或者是差的公司，可能不是十三年那是三十年，三百年都无法回归的。 

不要赔本的另外一种情况我认为就是买错企业了，买了没有护城河，没有竞争优势，没有成长性，甚至是短暂的成长但最后被无情抛弃的公司高科技公司。买错企业如果再买贵了，那不需要再说，因为有词专门定义这种情况较“戴维斯双杀”就是估值下降加上业绩下降，比单纯的估值下降更加厉害，茅台7年回本，可口可乐13年回本，那么这种情况可能会50年回本，100年回本。

另外一种情况是虽然买入的价格合理或稍低估，公司没有护城河，随着时间的推移，业绩越来越差，本来看起来还稍便宜的价格，但是到最后变得不便宜，最后变得很贵。因为时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人，你可能等不到估值的回归，估值已经不低了。 

我们来看看实际的例子。

苏宁云商，是曾经的超级成长股，在行业内具有非常高的成长性，具有高度的垄断性，但是由于互联网的出现，苏宁电器的业绩一蹶不振，虽然可能你在买入的时候苏宁电器是相对低估的，但是由于业绩并没有起色，现在看起来市盈率仍然是高高在上的。

苏宁电器还是比较不错的企业，如果是买到垃圾企业更是后果不敢想象。

那么怎么才是不赔本呢？

不赔本的意思就是不要买贵了，不要买错了。虽然短期股价会波动跌倒你的成本价一下，但是不妨碍你长期获得适当的回本或者是不菲的回报。

怎么去分析一个企业的贵贱？怎么去买不赔本呢？那就用自由现金流折现的方法来保守的评估一个你看得懂的，具有护城河的，净资产收益率高的公司。怎么做到呢？

巴菲特说：“尽管用来评估股权的数学公式并不复杂，但是分析师——甚至是老练、聪明的分析师——在估计未来的‘现金流’时也很容易出错。在伯克希尔，我们试图通过两种途径来解决这个问题。第一，我们努力固守于那些我们相信我们可以了解的公司，这意味着他们必须符合相对简单而且稳定的要求。如果一家公司非常复杂或者容易受到连续性变化的影响，那么我们还没有聪明去预计它未来的现金流。顺便提一句，这个缺点不会烦扰我们，对于大多数在投资的人来说，重要的不是他们懂多少，而是他们如何现实地明确他们不知道的东西。只要投资者避免大错误，那么他或她只需要做对几件事。

第二，也是同等重要的，我们强调在买入价格上有安全的余地。如果我们计算出一只普通股的价值仅仅略高于它的价格，那么我们不会对买入产生兴趣。我们相信这种安全余地原则——本-格雷厄姆尤其强调这一点——是成功投资的基石。”

看来，巴菲特的做法是：1、固守在自己的能力圈；2、买入具有护城河的优秀企业；3、保持足够的安全边际，即以内在价值的很大折扣才买入。

最后不要赔本不是不要浮亏，而是不要买贵了，买错了。以商业思维来考虑公司的价值，不论股票涨跌你都能赚钱，让自己利于不败之地，让自己不永久的或者长期的损失本金的可能。以好公司为伴，好股，好价，适度分散，耐心持有。