在紧扣推进农业供给侧结构性改革这一工作主线的背景下，一号文件指出加快消化政策性粮食库存，《2018年种植业工作要点》指出“巩固玉米调减成果，继续调减“镰刀弯”非优势产区籽粒玉米面积”，《2018年粮食流通工作要点》进一步指出积极引导多元主体入市收购，加大库存粮食特别是稻谷的消化力度，建立优粮优价的市场运行机制。加大粮食加工转化力度，扩大生物燃料乙醇生产消费，努力拓宽消化渠道，确保销售粮食及时出库。去库存减面积增消费的基调料将持续推进。近期先有吉林出台《关于开展饲料加工企业和大豆加工企业补贴申报及资质审核工作的通知》，引发市场对新玉米收购补贴和淀粉深加工补贴的猜测，玉米迅速拉涨冲破前高，但近期抛储传言满天飞，使得玉米迅速回落，补贴+提前抛储的确符合加快去库存增消费的政策逻辑，而这个逻辑又将指引玉米期价走向何方，还会有那些变数？

2017/18年度产不足需，华北粮质差加剧好粮紧缺度

农业部2月供需月报预估2017/18年度产量2.1589亿吨，消费2.2361亿吨，进口150万吨，本年度产量预计较上年度减少366万吨。供需缺口进一步扩大到672万吨，主要由于调高了深加工消费。供给侧改革持续推进，玉米产量连年调减，需求逐步增加，长期支撑玉米期价重心上移。

另外，今天华北玉米受收获期降雨影响，粮质出现大幅下滑，今年国家粮食局的《2017年9省新收获玉米质量调查报告》也印证了这一情况。产不足需、华北粮质差加剧好粮供应紧张局势以及饲料企业对于临储玉米可能导致黄膘肉的担忧，使得饲企等多元主体一窝蜂的涌向东北抢购质优新粮。去年年底东北新粮率先上涨（如下图），而后导致全国新粮迎来一波大涨，近期伴随着年后华北企业的新一轮补库，东北新粮再次上扬。期间吉林补贴申报和豆粕大涨也有点火上浇油的味道。但我们也必须要明白售粮期的紧缺主要是基于优质新粮不足，此时巨量库存还没有被放出。

供应主力由新转陈将至，注意期价逻辑转换

前面讲到质优新粮的紧缺导致了前期一波大涨行情，但目前，我们应该及时调整思路，因为随着临储出库越来越近，市场玉米来源主力将逐步由新粮过渡到陈粮，去年13-14年陈粮合计1.1亿吨左右，今年14-15年陈粮有近1.8亿吨，去库存压力很大，虽然今年继续减产，但轮入少于去年，临储玉米出库将使得市场供应由紧缺转为宽松，近月合约炒作逻辑也将随着抛储时间的改变由新玉米供需转为抛储定价。所以，近期需要关注炒作逻辑从新玉米的市场定价向陈玉米的抛储定价的切换，及时调整操作策略。

目前抛储传言满天飞，期价走势被传言迅速拉下水，其实我们回顾去年，也许能找到抛储炒作的蛛丝马迹。回想去年C1709走势我们发现，自17年3月29号一根大阴线下来，期价一路迅速走低，直接打到1600元/吨附近（如下图），跌幅达一百多点。而去年临储拍卖自5月5号正式开始，以吉林13年二等粮起拍底价1340元/吨计，折盘面价大概1590元/吨左右，这与1600元/吨的期价低点相差不大，而且后期并未跌破此价位，只是伴随着标的转换和拍卖溢价期价重心逐步上移，可见抛储底价折盘面价便是期价底部支撑。

回顾去年，我们可以看到一方面抛储炒作都有一个提前预期，去年提前了一个来月。另一方面，抛储底价将决定期价的下方支撑，也即期价有向抛储底价折盘面价靠拢。

回到现在盘面走势，3月份关于提前到3月底四月初抛储，14年抛储底价不变的传言不绝于耳，比照往年，我们先算一下14年底价不变是什么情况，吉林14年二等粮起拍底价1400元/吨，折盘面价大概1650元/吨左右。

如果抛储提前到3月底，14年玉米将能够交割到1805合约上，这样对比1805合约最高价1884元/吨，下跌空间巨大，即使看1809合约前高1811元/吨，跌幅对玉米来说也是极为可观的行，底价不变对于期价杀伤巨大，这样来看这几天05合约一口气回调60来点也似乎合情合理，因为向下空间还大着。但是我们也要看到，05合约能不能有一大波下跌先看抛储提不提前，时间够才交的上，再看底价如何，底价将直接决定下方支撑。

通过以上分析，我们可以基于临储出库可能性做出一些相应推理，首先先阐明一个关键点：1805合约在到期日前不抛储的话，炒作逻辑将是新玉米市场供需，一旦抛储足够提前，炒作逻辑将和1809趋同，都将变为抛储定价，而期现回归将导致期价向抛储底价靠拢寻找支撑。

其次，我们先假定今年底价不变，抛储在3月底4月初，那么策略1805期价将极有可能向1650元/吨靠拢，下跌空间可期，逢高做空C1805值得考虑，同时1809也一样不能忘记。

对应的，玉米59价差由前期炒作新粮和陈粮价差转为陈粮价差，抛储提前，考虑到14年玉米5月9月都可交割，那么59价差达到平水附近比较合理，策略便是59反套。

另外，要去库存也要足够的需求消化，抛储导致原料玉米成本下降，可能的深加工补贴加之淀粉节后需求趋弱，下跌行情淀粉跌幅更大，考虑到淀粉玉米价差季节性，策略做缩淀粉玉米价差也是一个备选项；此外空淀粉也可以考虑。

当然，实现必须抛储足够提前配合，一旦不配合或者政策基本面变化超预期，05合约及59恐将高位震荡，如此淀粉玉米价差缩窄预期也将打折扣，而如若底价提高，抛储提前，05下跌空间缩窄，空间可以依照上述分析推理，但还是可期。

1809不存在抛储时间疑虑，主要考虑底价看空间，抛储定价逻辑较为确定。总体建议后期偏空思路操作。由以上可知，近期抛储底价、时间、拍卖量等政策面信息将是影响后期走势的关键，但考虑到政策的不确定性，建议后期在考虑以上可能性的同时，跟随技术面走势灵活操作。