近期国内油脂市场多空博弈激烈，双方针对中美贸易摩擦，阿根廷降雨，美豆种植面积、出口销售、压榨及马棕油出口等多方面进行了轮番炒作，令油脂走势波动加剧，呈现出宽幅震荡的特点。在资金抄底菜油、美豆出口压榨好于预期及马棕出口好转的提振下，油脂期价有所回升，但仍远未收复此前失地，周线依然处在破位的边缘，弱势格局未改，然而当前豆油下方受到支撑，短期亦难大跌，或将继续维持宽幅震荡。

进入3月中下旬，阿根廷天气炒作已告一段落，美豆随炒作的降温出现回落，当前市场的关注点进一步转向美豆种植面积，在高位大豆玉米比价之下，市场普遍认为美豆种植面积将首度超过玉米。上周咨询服务公司Allendale Inc.组织的年度调查显示，2018年美豆种植面积预计将达到创纪录高位的9,210.4万英亩的记录高位，高于USDA农业展望论坛的9,000万英亩，亦高于2017年的9,014.2万英亩，受此消息打压，美盘大幅回落，拖累国内油脂走势。然而针对美豆新季种植面积多寡的问题，当前市场预估仍存在较大分歧，从低位的8900万英亩到高位的9210万英亩不等，后期存在较大炒作空间，此外美豆价格受到强劲出口销售和超预期压榨数据支撑，短期亦难大幅回落。3月29日美国农业部将公布种植意向报告，预计靴子落地前炒作仍将持续，美豆及油脂价格波动亦将随炒作加剧，继续呈现宽幅震荡的走势。

马盘方面当前多空因素仍存，短期料以震荡为主。印度3月初单独上调棕榈油进口关税，受此影响，前期印度持续传出洗船消息，对内外盘棕榈油走势形成较大打压，然而市场认为4月7日马棕零出口关税政策结束前，其他进口国或将加紧买货，斋月需求料对3月底至4月的出口形成提振，短期棕榈油有较强支撑。船运调查机构数据亦从侧面佐证这一观点，数据显示马棕3月1-20日出口环比增加13.6-15.3%，但从更长期来看，马棕零出口关税政策的结束和印度实施的新关税税率并不利于棕榈油出口，叠加棕榈油产量恢复，4月后马棕油的库存压力将渐渐起来。

原油方面，特朗普洗牌内阁令地缘政治风险升温，较好的原油表现提振油脂走势，但以美国为首的国家增产令原油后市回落风险不减。在特朗普解雇国务卿蒂勒森后，关于伊朗核协议的命运受到关注，特朗普和蒂勒森在包括伊朗等关键问题上存在分歧，在其执政期间，伊朗正日益被边缘化。昨日沙特王储访问美国，提升美国对伊朗立场更加激进的前景，市场预计若美国重新制裁伊朗，或将限制伊朗石油行业的海外投资，并迫使炼厂减少购买该国的原油，然而随着近几个月油价的上涨，以美国为首的国家原油产量持续增加，令原油后市回落风险仍存。

国内方面，大豆压榨恢复偏慢及较好的豆油现货成交对油脂短期走势形成支撑，但后期需求转淡、压榨回升趋势未改将对其价格上行施压，两会期间华北遭遇雾霾天气，环保检查导致华北部分油厂限产，令上周大豆压榨量增幅继续低于预期。进入3月中下旬，部分油厂计划进行停机大检修，或仍有半个月至1个月的停机，而与此同时，在价格出现企稳迹象时部分贸易商逢低补库，令近两日豆油成交放量。在这种情况下，油脂供应压力有所减轻，料对短期豆油走势形成支撑，然而按照惯例，年后油脂需求将出现季节性下滑，今年年后豆油现货成交较好主要因年前贸易商补库谨慎，致使年后渠道库存偏低，但随着时间推移，进入4月在贸易商完成补库后豆油成交将出现回落，而油厂大豆压榨开机亦将随大豆到港量的攀升恢复，豆油库存预计将止降转升。在此情况下，国内油脂供应压力将逐渐增加，价格重心或随之逐渐下移。

总体来看，当前利空豆油走势的因素主要集中在充裕的供应、马棕复产及美豆种植面积增加上，而利多豆油的因素则主要集中在原油走势偏强、国内大豆压榨恢复偏慢及美豆种植面积未定上，因此在多空因素交织下，短期油脂走势预计仍以随盘震荡为主，但后期油脂供应压力将逐渐增加，中长期来看，笔者预计豆油市场走势依然偏空。