原油期货上市运行知易行难，石油人民币不好吗？中国掌控原油定价权不好吗？好肯定是好，但或许是10年甚至20年后才能预见的结局。

原油期货上市过程中，不断有“挑战美元霸权”等声音出现，在笔者看来这实际上是一种误读，目前摆在原油期货面前的是能否活下来的问题。

太多的鲜花和掌声背后，我们必须看到在中国原油期货头上，悬浮着六大乌云，如果不能及时去除这些乌云，别说原油期货无法完成党和人民殷切的希望，就连顺畅的帮助实体企业防范风险的功能都很难做到。

这六大矛盾分别是：

• 寡头权利垄断与市场开放之间的矛盾。

原油期货将削弱三桶油操纵市场价格的能力，那么三桶油自身参与的意愿有多强？

•  人民币汇率计价与美元计价之间的矛盾。

人民币原油期货事实上就是触及了美国的国家利益，在当前贸易战风险升级的前提下，如何平衡中国之间的关系？

•  外汇管制与双轨人民币之间的矛盾。

人民币原油期货存在一定的套汇风险，由此带来的一系列矛盾的问题。

•  吸引外资与国内舆论引导之间的矛盾。

外国投行如果在原油市场上投机或者套保赚取了海量的利润，提款出境时面临的舆论压力如何化解？外汇储备的底线究竟在哪里？

•  原油储备相对不足与有效交割需求之间的矛盾。

国内进口商数量偏少，现货商不愿意和“三桶油”做对手。

•  炒作之风与套保需求的矛盾。

93年原油期货失败的案例、纸白银放开后中国购买力造成全球贵金属暴涨风潮，中国作为一个纯石油进口国，炒高原油期货是否合理？

这六大问题直接关系到我们的原油期货能走多远，是像新加坡一样销声匿迹，还是像印度一样偏安一隅，还是最终能完成党和人民给与的殷切期盼。就让我们逐一剖析这六大矛盾，为原油期货照亮前路的障碍。

在分析我国原油期货面临的几大问题之前，我们先回顾一下美国人为什么成功？

事实上美国推出原油期货的本质目的，是解决自身原油供应问题。

两次石油危机的乱象危害迫使美国寻求通过期货市场解决自身能源定价问题。

1973年第一次石油危机美国工业生产下降了14%，1979年第二次石油危机导致70年代末西方经济全面衰退。 美国的通胀率高达9%，失业率达到7%。

美国人痛定思痛发现，两次石油危机背后，除了OPEC组织本身的减产外，本国石油企业存在故意夸大宣传危机，石油成产商和进口商联手制造局部短缺推高油价的嫌疑。在当时美国本土原油生产成本不足3美元，联合炒作危机后却能以39.5美元的高价销售原油。整个石油产业链赚翻天而整个美国都是输家。

由于现货市场很难真实反映全市场的供求关系，美国组建了WTI原油期货，引入金融资本抗衡石油产业资本。由于期货市场公开透明，可以如实的反应供求关系，犹豫在肮脏的原油市场吹出来的一股清风，众多饱受油价波动摧残的企业积极参与。

WTI原油期货一炮而红，可以说在一定程度上打破了石油垄断组织操纵油价的历史。（编著注：凡事都是双刃剑，在08年金融危机时，任意加杠杆的金融资本充当了产业资本的角色，利用不大的供应缺口将油价炒到147美元。）

矛盾1：寡头垄断与市场开放的矛盾

从美国成功的案例中我们可以看到，一个成功的原油期货市场首先是要立足于本国市场。需要有众多的石油公司，现货商上下游产业链的生产商积极参与才能发展完善。但这个问题在我们国家有点儿复杂。

首先“三桶油”的垄断格局事实存在，由于“三桶油”过于强大，市场中就存在一个明显的悖论：

在原油期货发展阶段，如果“三桶油”作为一个整体完全不参与原油期货市场，那么这个市场就直接失败了。但反过来如果完全参与这个市场，那就等同于操纵油价，因为没有人愿意跟他们做对手。

相应的三桶油下属的炼化机构等均不具备法人资质，没有办法直接参与到期货交易中来，由此衍生的经营权的问题，协议价格的问题盘根错节，非一朝一夕可以解决。并且这些问题解决的症结均非上海能源交易所甚至是证监会可以解决。

更进一步来讲，目前我国成品油定价参考数个外盘原油期货行情作为定价机制。将来会否将中国原油期货价格纳入考量范围？是否会缩短定价周期？

而一旦定价机制中如果参考上海能源交易中心的价格，那么实际上作为最大的玩家“三桶油”有可能会作为一个整体“有意或者无意”的影响油价以“满足或者不满足”调价标准。

因为三桶油不光是最大的原油生产商、进口商、冶炼商还是最大的成品油分销商。

此外，阻碍原油期货最大的障碍就是人的思想与认识，一方面垄断石化企业内部的部分领导习惯了按照指令生产，并不关心企业具体盈亏，从而天然的抵触参与套保；另一方面国内燃料油期货市场萎靡已久，也较为缺乏即懂得原油市场，又懂得期货市场能够完美完成套保要求的专业人才。人才的培养和观念的转变，远非一朝一夕之功。

在垄断格局未破之际，上海期货交易所如何鼓励“三桶油”适当参与原油期货市场，如何促进国内成品油调价选用中国的原油期货做基准，如何说服发改委放弃国家管控价格都将是一种挑战。

矛盾2：人民币汇率计价与美元计价之间的矛盾（汇率困境）

中国的人民币原油期货事实上触及了美国的国家利益，就是石油美元。因为石油锚定了美元的价值，所以现在全球的现货、期货交易绝大多数都使用美元计价。

比如说中国，中国越强大就需要越多的石油，而购买石油必须要使用美元。美元从何而来？必须向美国出口商品。全世界都是如此，需要想尽办法对美出口，甚至“压低价格献媚倾销”从而换取所需的美元。

全球经济越是发展，贸易中需要的美元就越多，就越需要向美国出口更多的商品换取外汇。这样做的结果就是大大的提高了美元的购买力价值，美国即便什么也不做，也可以从全球经济发展中获益。

而现在，世界第二大经济体试图将自己的货币推向国际化，将自己的人民币也与原油挂钩了。

长期来看，只要这个市场有效的建立了，就会不断地释放出中国元素。中国的经济数据，中国的供需动向，将逐渐的影响全球市场价格。这就导致全球的交易者都会根据中国的数据来安排自己的买卖与生产，在这个时候中国的价值就已经在冲击美国的地位了。

当然了，本身中国的原油期货并非针对谁，随着世界经济形势的发展，人民币的地位逐渐崛起。过去我们的汇率盯住美元，现在我们盯住一篮子货币，而随着中国经济体量继续增大中国不再是一个单纯的跟随者，中国已经是世界上最大的贸易国，一半国家最大的贸易伙伴，中国需要找寻自己的汇率价值，一个独立的汇率价值。

然而问题是，美国人也许不这么看。

当前中美贸易摩擦不断升温，强硬主义日趋抬头，并且实际上美国对于任何动摇美元全球地位的行为都持负面态度。

就比如伦敦洲际交易所上市的北海布伦特原油，本身这个交易所就已经被美国收购了，上市的原油产品从定价到交易到结算全部使用美元。

对失去美元霸权的恐慌或许会让美国政府作出一些选择，阻止或者不喜欢国际金融机构和石油企业进入到中国的人民币原油市场。

而这些大型的海外金融机构也存在心理障碍，一方面是对中国这个新兴市场的怀疑。另一方面是对美国可能采取的行动的忌惮。

如何能化解这样的矛盾呢？恐怕上海能源交易所要有更多的思考。

矛盾3：外汇管制与双轨人民币的矛盾（外汇困境）

人民币汇率目前实际上缺乏一个有效的交易市场，然而原油期货实际上给了外国投资者合理合法做空人民币的一种工具。

当境外投资者认为人民币将要贬值的时候，就会在国际市场做空原油期货，而在国内市场融资等值做多同样的原油期货。

由于投资者在境内外同时开仓，对锁了原油价格的波动，因此实际上原油价格的涨跌对投资者没有任何的影响。

一旦人民币发生贬值，内盘原油期货价格将会上涨，投资者则卖出原油期货还款，这样境外投资者就可以实现变相做空人民币的效果-即主动参与升值贬值。

能源经济学家史建勋认为，在当前汇率管制的情况下，原油期货市场很可能会出现2个外汇价格，一个是央行公布的包含逆周期因子的价格，一个是通过内外原油期货价比对形成的价格。这会形成套利空间，并破坏外储和外汇管理体制。

举个例子：央行公布的人民币兑美元的汇率是6.5，但是纽约原油期货价格是60美元一桶，我们的原油期货价格折算后是450人民币一桶，通过原油可以简略计算出汇率是450/60=7.5，扣除两个交割地点间的运输费等费用，也到不了7.3。这就尴尬了，会给央行的外汇定价带来压力，破坏外汇管理的大局，给宏观调控带来被动局面。

也许有一天，离岸人民币不再成为了市场认定的自由汇率水平，而原油期货背后所代表的汇率水平才是。

一旦涉及到人民币汇率问题，上海能源交易中心，甚至是上期所、证监会、外管局乃至央行，谁能对两个汇率价格的局面负责呢？

此问题的核心在于：“人民币汇率并非由市场定价”这个问题根本就不是上海能源中心能够解决的，如果因此原油期货出了问题，这口锅到底谁来背呢？

矛盾4： 吸引外资与输不起的外汇储备之间的矛盾

原油期货市场引入海外投资者的一个大问题就是，海外投资者在市场中赚了钱，到底能不能拿走的问题。

理论上，现在国家应该希望能出现一个投机属性最强的海外机构，赚上一大笔钱并提现，国家通过对付这笔投资，达到类似秦朝商鞅变法时“立木为信”的效果。

但是诚如上述之问题，不自由浮动的汇率制度下，套利投资者赚到的钱，是不是要兑付？会不会是一个兑付的无底洞？这是一个严肃的问题，需要监管部门、外管局等一同努力寻找解决的办法。

如果因为数量巨大而延迟兑付，则将严重影响原油期货的公信力，与建设原油定价中心的初衷相悖。建议监管部门尽早细化规则，约定好什么可以兑付，什么不能兑付，提前约定总好过亡羊补牢。

坦率的讲，汇率的市场化必然是未来的方向，而投机者的套汇行为最终也更能让汇率走向均衡汇率，但是由此带来的问题，谁来协调解决。

让我们假设这样一种极端情况：在2016年汇率市场出现了较大的波动，央行选择了保外汇储备的选项。那么如果再次出现人民币汇率的大幅度波动，外汇储备再次跌破3万亿美元，甚至2.5万亿、2万亿美元大关时，央行和外管局是否有勇气去兑付海外投资者的盈利呢？

最后需要担心的就是舆论导向问题了，当今时代自媒体广泛发达，虽然上期所和能源交易中心做了大量的媒体工作。

海外大型机构参与中国原油市场套保或者投机，按年赚取上百亿美元也属正常。但是如果自媒体配上诸如《帝国主义原油期货狂砍中国100亿美元 谁来买单？》这样耸人听闻的标题，怕是仍会引起国内舆论的反响。

如何加大投资者教育力度，通过媒体渠道向广大投资者和民众普及相关知识呢？我想这也是一项艰巨的任务。

至此，六大矛盾已经解析有四，剩下两大矛盾以及对如何应对化解危机的思考，连同新浪期货对三位期货业顶级大佬的专访将在明日系列访谈第四篇中为读者呈现。

责之深 爱之切，笔者深切的希望中国的原油期货能够想办法克服上述之困难，闯出自己的一片天地。周恩来曾慷慨激昂的表示：“为中华之崛起而读书”，当今中国已经上了复兴之路，我们实实在在的在为中华之崛起而奋斗。当前无疑是推广石油期货最好的时间窗口，一方面国际原油供求倾向于买方市场，中国的话语权增加；另一方面美元逐渐式微，美联储连续加息将减少全球美元的供应，导致市场对替代货币的需求增加。

新任央行行长易纲同志，就大力支持人民币走上国际化。人民币作为后起之秀是否能够“驱逐”美元走上区域结算货币之路呢？让我们一起砥砺前行，为中国原油期货的崛起添砖加瓦。