上周全球股市再次发生“共振”，主要市场指数均大幅下跌：美国市场，道琼斯指数单周下跌5.63%，纳斯达克指数下跌6.54%，跌幅均创2016年1月以来最大周跌幅；欧洲富时100指数跌3.38%，德国指数跌4.06%；亚洲方面，日经指数跌4.88%，韩国综合指数跌3.1%；A股市场，上证指数跌3.58%，深证成指跌5.53%，创业板指跌5.23%。

这种全球市场普遍下跌的“共振”在2月初刚刚演绎了一次，又在3月底重复一次惨烈的下跌，在短短两个月以内重复发生2次，似乎不是偶然性所能解释的，市场或许发生了某些内在的变化，对市场的运行逻辑产生影响，如果还按照以往的逻辑去推测市场，可能会产生错误的结论。那么，市场在反弹后又二次下跌之后，未来还有多大的概率重回牛市，还是说全球股市的牛市已经结束了呢？对A股会有何影响？

美国作为金融危机之后最长牛市的领头羊，最主要是分析美股的走势。在全球经济一体化、资产配置全球化的情况下，美股的走势对全球指数有着显著的影响。从道琼斯指数看，虽然上周跌幅创2016年1月以来最大跌幅，但是如果看月线，特别是连续两个月的跌幅，则是历史上不多见的。这次2月和3月道琼斯跌幅分别为4.28%和5.98%，累计下跌10.26%，在金融危机之后只有2011年的7月和8月跌幅累计达到10.39%，超过此次下跌水平。如果考虑到3月份还有一周结束，则可能创金融危机以来最大双月跌幅。这说明这种下跌幅度并不是正常的调整，一定是有基本面因素推动的调整，虽然并不清楚背后的因素，市场的走势告诉了我们结果。这种调整幅度之下，市场有可能经历几周的调整之后再重新上涨，也可能次轮牛市就此结束，开始漫长的下跌周期。

从美股的绝对值来看，美股的涨幅已经巨大，道琼斯工业指数是2007年金融危机前高点的2倍，纳斯达克指数是2007年的2.7倍，是2001年纳斯达克泡沫顶点的1.5倍；从这轮牛市的持续时间看，从2009年以来已经持续9年，持续时间在美股历史上排第二，仅次于1988-1999的黄金时代，当时格林斯潘放松银根加上美国经济处于克林顿黄金时期，再加上互联网新经济泡沫，造成了美股的大牛市，这轮牛市和上轮相似之处颇多，但是现在有几个因素已经在发生变化：

一是美国现在的经济增速和全球地位都无法和当时相比，这意味着美股存在泡沫的可能性，即使复苏也不足以支撑历史高点的估值水平；二是目前美国的货币政策已经转向，美联储主席鲍威尔在3月22日的加息会议上偏鹰派的表态，意味着美联储的加息和缩表计划仍会正常进行，这将对股市的估值和流动性造成根本影响，既然过去的牛市与货币大放水有关，那么当货币闸门收紧时，是否就是盛宴将要结束的时候呢？三是目前美国和全球主要国家的贸易战在升级，贸易摩擦加大，虽然对美国国内就业或许好事，但将损害消费者和企业的利益，多数企业不得不用成本更高的人力和产成品，将对美国自身经济造成负面影响。因此，从基本面和估值等多方面因素分析，短期看美股牛市结束的概率要大于短期盘整继续上行的概率，那么今年最重要的策略就是等待时机。

尽管美股涨的时候A股不一定涨，但是美股跌的时候A股多数时候都会跌。美股的特征是牛长熊短，A股的特征是牛短熊长，因此美股“短”的熊市一般会和A股“长”的熊市相重合。如道琼斯指数2001-2002年互联网泡沫破灭后的熊市中，上证指数从2100跌到1400，跌幅50%；道琼斯指数在2007-2008年金融危机的熊市中，上证指数从6100点跌倒1700，跌幅72%。A股自1992年成立以来，美股一共就发生了两轮较短暂的熊市，A股全部“积极配合”，而且跌幅都要远大于美股。

今年从国内环境看，随着PMI走弱，中美贸易摩擦升级，加上融资需求下降，收入增速放缓加上企业自身去杠杆的背景，从外部和内部看企业的股东盈利能力都不会有显著的提升。加上美股与A股的这种强烈的熊市“共振”关系，对今年A股的走势要保持高度的警惕，防风险是第一位的。