自2月底、3月初以来，整个商品市场在美联储加息利空下进入长时间的调整，普遍回调至40周均线的支撑区域。价格上，沪镍走势甚至表现得更强，现货市场也更坚挺。

美元疲软格局不变

近年来,美国对进口自我国的钢材“双反”调查逐年加剧，我国出口至美国钢材的占比已由2006的12.22%，快速下降到2017年的1.57%，2017年我国出口钢材至美国仅118万吨。此次美国加征钢铁关税，实际上对我国的出口影响很小。另外，近期美联储利率决议的实际落地，也无疑向市场发出信号，即今年美联储加息的整体频率放慢，步伐也会进一步放缓。2018年3次加息的预期，从频率和强度上都预计不及预期，美元长期疲软格局不变。

库存延续下降趋势

我国港口周库存自2012年以来缓慢下降，虽然在2014年中旬达到2500万吨的高峰值，但之后一路下降到目前的804.8万吨，远远低于2017年年末的1000万吨整数关口，这种持续的港口镍矿下滑趋势，长期利多镍价。两市镍库存也发生同降现象，上期所精炼镍库存自2016年10月的10万吨，下降到目前的40206吨。伦敦市场镍库存为323880吨，同样处于继续下降趋势。需要注意的是，LME镍注销仓单，持续上升至3月26日的134082吨。我们知道，注销比例持续高位，对伦敦市场镍库存消耗将会加快。可见，中美贸易摩擦同样对交易所的镍库存影响不大，库存下降趋势将继续扩大。

新能源汽车电池需求稳增

2017年新能源汽车产销量非常大。2017年12月，新能源汽车产量为12.5万辆，单月同比增长71.20%；累计产量上，2017年1—12月为71.60万辆，累计同比增长51.10%。2月数据是8.9万辆，高于2017年同期的2.4万辆和2016年的5.1万辆。我们认为，2018年新能源以稳定增长为主，主要是考虑到政策补贴逐步退出的因素。国家对新能源的补贴标准里，续航里程在100到150公里间的新能源汽车，给予2万元补贴，而地方可以在国家财政补贴的标准上，给予不超过50%的地方财政补贴，补贴公示内容维持两年。

因此，我们认为，2018年的新能源市场，市场更多是逐步稳增的市场，2017年的新能源大爆发的局面将得到一定缓解。从生产企业来看，目前镍板的生产意愿不如硫酸镍（三元电池）需求。从供给上，硫酸镍生产增长，在一定程度上压缩了可交割镍板的生产占比。在上次金川镍多头挤仓事件后，交易所随即引入了俄镍交割种类，对传统多头亦起到一定的震慑作用。

图为沪镍基差走势

总体来看，2018年的风险点主要在于目前印尼青山炼厂的不锈钢投入产出，以及印尼6月新增两炼厂上面，可能短期内会影响国内镍原料需求。总体上，我们认为，沪镍调整到95000—97000元/吨强支撑区域后，受行业利多因素影响，2018年沪镍仍将以偏涨、重心逐步上移的走势行情为主。