提要

马来西亚产量逐步攀升，出口进度却可能受关税上调影响而放缓，加之国内油脂整体供应充足，棕榈油市场看空情绪较浓。

虽有5月斋月备货需求的提振，但3—10月处于增产周期，加之马来西亚将重征棕榈油出口关税，马盘棕榈油价格依然承压。外盘弱势，叠加国内油脂市场整体供应宽松，连盘棕榈油运行重心将继续走低。

季节性增产周期到来

历史数据表明，3—10月，马来西亚棕榈油处于季节性增产周期。据SPPOMA公布的的数据，2月，棕榈油库存较2017年同期增加71%，毛棕榈油产量较2017年同期增加6.3%。此外，截至3月25日，马来西亚棕榈油产量环比增加23%。

马来西亚出口恐受阻

3月14日，马来西亚政府宣布将于4月开始再次对棕榈油征收5%的关税。海外买家想在关税上调前囤货，以至于近期马来西亚棕榈油出口表现良好。航运调查机构SGS的数据显示， 3月1—25日，马来西亚棕榈油出口量较2月同期增加10.6%。检验机构AmSpec的数据也显示，3月1—25日，马来西亚棕榈油出口量较2月同期增加9.5%。

5月为穆斯林的斋月节，节日到来前的备货行为对棕榈油价格有所支撑。不过，从往年的情况看，短期需求增加会刺激棕榈油价格反弹，而节日过后，产量增加、需求减弱会导致价格再次走弱。

4月以后，部分买家会将目光转向零关税的印尼，且3月以来马币逐渐走强，马来西亚棕榈油出口进度料放缓。

国内市场供大于需

2月，我国棕榈油进口量同比增加9.93%。其中，从印尼进口的量同比增加21.68%，而从马来西亚进口的量同比减少9.7%。因大豆进口货源无虞，国内豆油、菜油库存充足。与之相对，油脂市场整体需求疲软，导致棕榈油库存也缓慢攀升。截至2018年第12周，棕榈油库存为67.91万吨，较前一周增加4.6%。

截至3月26日，国内豆油和棕榈油的期货价差为752元/吨，现货价差为554.04元/吨，二者价差从2017年12月开始走扩。对比基本面，棕榈油要弱于豆油，预计后期豆油和棕榈油的价差仍将扩大。

总结

综上所述，在马来西亚进入季节性增产周期、出口进度预期减缓以及国内供应无虞的环境下，棕榈油价格将维持弱势格局，建议1809合约以偏空思路对待。

图为马来西亚棕榈油库存及出口量（单位：吨）