1、铜

（1）现货成交：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 200 元/吨-贴水 130 元/吨。近远月差价大幅收窄，隔月价差倒挂，投机商买现抛远期，吸引大量商家收货，各大冶炼厂引领收货潮，贴水快速收窄，湿法铜保持货紧价挺，成交买盘稳定向好，市场一片积极询价的气氛，市场在月末期却表现的异常活跃，有资金实力的企业跟进买盘，减税利好上下游，下游主动询价冶炼厂互相沟通，成交保持回暖上升态势。

（2）库存与仓单：伦铜库存减少 5100 吨至 383075 吨，注销仓单 52675 吨，注销仓单占比增加至 13.75%。

（3）逻辑与观点：中美双方回到谈判桌前，贸易纠纷引发的避险情绪有所缓解，市场风险偏好回升。供需方面，国内库存继续累积，外盘近期交仓超过 6.5 万吨，施压铜价。但精铜原料端存在不确定性，废铜进口下滑近 5 成，广东及江西地区废铜制杆企业生产受到较大影响。铜精矿供应问题同样存在，均对铜价形成支撑。同时随着节后下游企业逐步开工以及终端消费逐步转旺，铜市将进入新一轮被动去库存周期。预计铜价有望止跌反弹，操作建议逢低布局多单。

2、铝

（1）现货成交：期铝当月午前上涨超百元。上海成交集中 13720~13740 元/吨，对当月贴水 120-100 元/吨。5 月 1 日后制造业增值税从 17%降至 16%，保值头寸大量后移至远月，期铝当月与隔月迅速缩窄至平水附近，现货对当月贴水扩大至百元以上，现货市场流通量稳中小降，期铝冲高后有所回落，而现货价格较昨日高，下游企业采购积极性较昨日下降，整体成交较昨日略有下滑。

（2）库存与仓单： LME 铝库存增加 24675 吨至 1286300 吨。注销仓单 260025吨，注销仓单占比增至 20.21%。

（3）逻辑与观点：美国对产自中国的铝材征收惩罚性关税拖累铝材出口，此外，原材料价格下行，使得电解铝生产成本下移，铝价近期表现偏弱。但国内库存季节性增长接近尾声，铝锭及铝棒社会库存继续下滑，电解铝出货量提升，可看出下游需求正在逐步恢复。此外，国家发改委出台自备电厂整治方案意见稿，要求中发 9 号文后未经批准或未列入规划的燃煤自备电厂，一律停建停运；方案印发之日起，如有违规新建燃煤自备电厂的，从严从重问责并停批该省所有发电类项目；自备电厂限期完成环保改造，公平承担电网调峰责任；不达标的 30 万千瓦以下燃煤自备机组坚决关停；自备电厂需缴清政府性基金及附加和系统备用费，并承担政策性交叉补贴。目前来看，此方案对于电解铝行业影响较大，目前电解铝企业自备电厂配备率高达 60%以上。特别是 2015 年开始新建的电解铝企业基本都有自备电厂。在消费逐步回暖，库存走低以及自备电厂整治活动开始，铝价有望迎来反弹，操作建议逢低做多。关注后期原材料价格、电力供应以及消费走势。

3、锌

（1）现货成交：广东 0#锌主流成交于 24680-24720 元/吨，粤市较沪市贴水 100元/吨附近，较昨日基本持平。对沪锌 1805 合约贴水 110-80 元/吨附近，贴水较昨日继续持平。今炼厂出货正常，贸易商以出货为主，但接货者较少，调价出货。下游维持刚需，拿货者较少，市场成交不温不火，整体成交较昨日变化不大。

（2）库存与仓单：LME 锌库存增加 3275 吨至 212825 吨，经过前期集中交仓后，伦锌库存前期增加明显，但整体处于略偏低水平。今日伦锌注销仓单 69300吨，注销仓单占比 32.56%。

（3）逻辑与观点：国内三地锌库存高位对于锌价形成压制，但两会结束后，镀锌加工企业开工率已经逐渐恢复正常，锌锭社会库存将逐步去化；冶炼厂加工费持续低位，锌精矿供应虽有所改善，但仍然偏紧，锌基本面仍然偏强。同时中美贸易纠纷有所缓和，宏观偏空影响消退，锌价短期有望震荡企稳，短期建议高抛低吸为主。