基本面疲软

图为马来西亚棕榈油库存变化

最近，国内外油脂维持振荡走势，马来西亚毛棕榈油盘面稍强于国内棕榈油，国内棕榈油主力合约存在振荡区间下破的隐忧。目前来看，在马来西亚及印尼两国棕榈油预估全年同比增产未改的背景下，国内外棕榈油仍将是偏空格局。

马来西亚棕榈油步入增产季

3月，马来西亚棕榈油通常步入增产季，主要原因在于雨季即将结束降雨减少。马来西亚棕榈油协会预估数据显示，2018年3月前20日毛棕榈油产量环比增加5.8%，而马来西亚棕榈油3月产量的五年平均环比增幅为17%。相比五年均值，前20天产量增幅明显偏低。由于马来西亚3月工作日较2月偏多，加上2月节假日较3月也多出1—2天，3月产量环比2月必将增加。预计后10天产量环比增幅或明显回升。

3月马来西亚棕榈油出口较好。船运调查公司SGS数据显示，马来西亚3月1—25日棕榈油出口较2月同期增加10.6%。而3月马来西亚棕榈油出口量五年平均环比增幅为12%。若将3月产量环比增幅预估为10%，出口环比增幅预估为15%。即3月马来西亚棕榈油产量预估为150万吨，出口预估为151万吨，则3月底马来西亚棕榈油库存将在230万吨左右，环比降幅在7%左右。不过，这仍将是历史同期最高库存水平，棕榈油价格将在一定程度上受到压制。

另外，3月下旬，马来西亚政府发布公告，将4月毛棕榈油出口关税定在5%。年初以来一直执行的毛棕榈油零关税出口政策即将结束。4月开始，随着出口关税的上调，马来西亚毛棕榈油出口向好局面将改变。

消费继续受到豆油挤压

2—3月，国内4月船期棕榈油进口套盘利润始终较差。4月国内24度棕榈油到港量将相对3月将较少。据天下粮仓预估，3月国内棕榈油进口量为35万—38万吨，4月棕榈油进口量为31万吨。

目前，国内棕榈油港口库存仍处于近两年高位，徘徊在65万吨附近，同比增幅约10%。根据数据推算，4月国内24度棕榈油表现消费或在28万吨以上，相比18万吨万吨的进口预估明显偏多。因此，4月国内棕榈油港口库存相比3月可能会出现明显回落。24度棕榈油的港口库存将在60万吨附近徘徊。

豆油方面，经历了春节前备货，国内豆油库存从160多万吨大幅回落。进入3月，虽然油厂开机率及压榨量回升，但需求也在转好，国内豆油商业库存虽然止跌，但始终在140万吨附近。

随后几个月将是南美大豆到港高峰期。据天下粮仓预估，3月国内大豆到港预计605万吨，同比下降3.5%。但4月预计到港830万吨，5月预计进口930万吨，6月预估进口1000万吨。随着大豆到港量持续增加，加上粕类价格偏高榨利较好，中期国内豆油商业库存预计逐渐攀升。 

从国内库存角度来看，由于4月棕榈油库存趋减、豆油库存趋增，豆油、棕榈油现货价格或有一定的回落。国内棕榈油的食用油领域消费将继续受到豆油挤压。

后市展望

综上所述，中期来看，马来西亚棕榈油4月产量继续增加，且毛棕榈油出口关税上调，国内外棕榈油将继续弱势运行。