白马股狂欢的本质，是市场参与者的集体焦虑演变而成的自由选择；而一旦这种焦虑被新经济与独角兽所带来的亢奋所取代，白马股变冷也就变得理所当然。

近日，贵州茅台、中国平安两大白马股放榜，一个净利润增了61.9%，一个增了42.8%；这一利润增幅即使是对创业板的新晋企业来说已算尚佳，但却赢取不了市场的回眸一笑。

3月21日放榜之后，中国平安连续6个交易日下跌，累计最大跌幅达到14%；而3月27日放榜之后，3月28日收盘，贵州茅台股价大跌4.57%。

有意思的是，3月28日，价值投资拥护者但斌被推上了风口浪尖，其被爆因贸易战清空美国股票，被莫须有地推上了“价值毁灭”的路子上，白马股明星人物也随着他的持仓一起陨落。

A股的大起大落，与市场参与者看长做短的习惯有着紧密的联系。

白马暴涨背后的游资的集体焦虑

白马不涨的背后是什么？买家少于卖家。这个逻辑看起来如同废话，却很能说明问题。

“如果你看到一只股票出了好消息却不涨，说明操盘方没有配合好或者资金实力不够强。”一位年轻的私募基金经理曾这么和我说。“操盘方”这个颇有点灰色的词儿，在他的口中，如呼吸一般自然。

自此之后，我对“涨幅是买起来的”这句话，有了新的理解。

“白马行情的本质是一个焦虑感淤积酝酿而成的产物，2017年很多私募都不干正经事。有的做代减持，有的帮上市公司利好配合抬轿，这些老套路在震荡市里是游资们派遣无聊的玩法。”这位年轻的私募基金经理曾分享道。

而今年下半年开始，各大游资都玩不转了。一位逃离游资的操手曾经分享道，当时的游资大佬们无不战战兢兢，幸运的游资交易所直接拦截你的单子就完事儿了，不幸的就冻结你的账户，最惨的就上了证监会的公函。

2017年3月10日，知名游资“唐加班”唐汉博等因操纵股价被罚12亿；

2017年4月12日，牛散王耀沃操纵市场被罚没逾3747万；

2017年4月26日，号称温州帮马甲的李健因操纵市北高新，被罚没近3751万；

2017年5月2日，凯恩股份的前董事长，如今下海专心玩票的朱康军被罚了5个亿；

2017年6月9日，2016年名噪一时的游资收割机“温州帮”代表人物马永威、曹勇因操纵福达股份股价，被罚没9153万；

2017年6月30日，“荣超一哥”徐留胜操纵37只股票被证监会罚没逾1.11亿。

也就是在2017年年底的时候，许多二级从业者在唠嗑的时候都会扯到一个话题——最近公司来了很多面试的，简历上写着他们以前工作的单位都是十亿级别的投资公司，工作经历上动辄都是操盘上千万资金，开口却只要三四千的糊口工资。

“我不干他们那种事，今年业绩好也有运气的成分。”那位年轻的私募基金老板一直自称是价值投资者。

以温州帮，徐留胜陨落为起点，上证50在2017年5月末6月初开启了主升浪。在一些机构投资者的观点来看，这个行情的起因很简单，胆子大的游资不干了，进去的进去，遣散的遣散；余下来的不敢大动干戈，只能对着白马发泄怨气，心里想着，我给万亿市值的贵州茅台、中国平安抬轿，你总不能说我操纵股价吧！

一个有意思事实是，贵州茅台与中国平安一个自从2013年、一个自从2014年开始便再也没有出现在龙虎榜之上了——这两家公司的万亿体量，成为了游资在焦虑时期的隐蔽战壕。

而当贵州茅台董事长开始关注茅台估值之后，白马股封顶。按照游资们的逻辑，也许这个带着游资焦虑与市场亢奋共同构建的白马顶，可能会是未来几年都无法逾越的高点。

白马股放榜，利好兑现自然应验，这件事在情理之外，却在意料之中。

大时代，大切换

游资若是一个具象，那独角兽回A股就是白马熄火的群像。

在独家兽股欢腾之余，有人曾经算计过。自从A股开埠以来，史上共有三次A股发行潮。

2007年，中字头上市与股权分置改革流通股上市。这是A股至今为止最大规模的上市潮。期间上市的公司包括中国石化，中信银行、中国海洋等巨无霸的IPO。事后，这次IPO大潮被证明产生了大量的虹吸效应，A股的6148绝顶，也在连番的流通股上市中被摧残殆尽。

2007年上市潮的背景是，中央对相关中字头企业的政策性补贴开始退坡。

据了解，整个2007年政府补贴净亏空大约在3400亿左右。而在此之后，中央鼓励现金流捉襟见肘的央企和大型国企进行市场化改革，中字头大量上市募资，A股大量国有股转流通股，其背后都是问市场要钱——这就是在退补大潮之下衍生出来的过渡政策。

这也是有史以来第一次，A股短暂告别了开埠以后的庄股时代，进入了以中字头为主的政策市的时代。

第二次IPO大潮是在2010年，也就是创业板开埠之时。

2010年是IPO史上最疯狂的一年。创业板在无市盈率指导价的基础上进行了大规模的融资。有统计显示，2010年的创业板IPO平均市盈率在46倍左右，而几乎在创业板开始运转的同时，由2009年开启的小牛市终于戛然而止。

有统计显示，上两轮IPO大潮中，企业均向市场伸手要了4800亿左右。而如果开辟CDR允许独角兽公司在内地上市，其产生的虹吸金额大概也在4000亿左右。

然而事情真的有那么简单么？考虑到奇虎360在开板之后，几乎仅仅凭借一己之力，成就了独角兽盛景的假象，我们不难想象在不久的未来，市场会出现多大程度的风格切换。

以创业板为例，根据广发证券的统计，2009 年10月30日创业板28家企业正式开市，中小板指在当月和下个月涨幅分别为8.03% 和12.84%，相对上证综指取得了0.24%和6.18%的超额收益。很显然的是，新战场的开辟，对风格切换将起到作用。

而这次的CDR上线，其实是延续着2014年开始的新经济与经济结构转型的驱使，所体现出来的一个缩影。

况且，对于社会安定来说，新经济上市并非没有意义。比如蚂蚁金服的股东，包括的全国社保基金理事会，人保资本，建银建信，人寿等一系列央企资本的参与。

2014年时，我们的经济预示着，已经老化的传统行业需要被新经济取代。注册制改革第一次应运而生。这是为迎接独角兽，所做的第一轮尝试。但事实证明，在财务审计，财务透明，司法公正等多个领域，目前的硬件无法满足注册制的配置要求。

转念一想，如果我能直接利用别的东西带来公司的上市，我何必再需要注册制来搞个出师有名呢？CDR便应运而生了。IPO的队伍也减了，注册制变成了邀请制，大家都在为新经济摇旗呐喊。

于是，白马股就被祭旗了。