毫无疑问，“独角兽”这三个字，以及CDR这个概念，将会一直是2018年中国资本市场的热门话题。

之前，富士康迅速过会；近日，《有关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》发布；此外，证监会还发布了“关于就《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》公开征求意见的通知” 。独角兽回归A股，紧锣密鼓。

这里，我们有必要看一下证监会《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》中有何改变。

改变的最主要一点就是：中国证监会根据《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等规定认定的试点企业，可以不适用《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》第十一条有关盈利及不存在未弥补亏损的发行条件。

创业板，对独角兽企业敞开大门。

这些，预示着“独角兽”企业回归A股进程已经提速，甚至已经成为近在眼前的事情。

随着独角兽回归A股的进程加速，笔者认为有五个问题需要考虑。而这五个问题，虽然只有在独角兽企业回归A股之后才可能会有真正的答案，但仍需要提前考虑。

下面，是这五个问题。

第一，资金“虹吸”效应是利还是弊。

独角兽企业在A股上市，资金“虹吸”现象不可避免的会发生。“虹吸”现象，将有两种可能。

一是资金向创业板倾斜，因为看目前的政策，创业板将是独角兽公司的主要阵地。二是资金将流向独角兽股票。

如果以上现象发生，那就会有利有弊。但究竟是利大还是弊大呢？有利的方面很多人说了，我这里只说弊。

一方面，笔者认为，因为企业发行CDR的体量还无法估算，所以CDR“虹吸”效应的利弊还无法预估。而如果CDR的体量大到足以影响市场格局的话，如果对独角兽投资的单一盲目性占据上风，那A股的优质潜力股将受到很大影响。

另一方面，能直接在A股上市的独角兽公司，势必会吸引大量的资金，而前述对A股优质潜力股的影响，亦将不可避免。

第二，“妖股”能否重现。

当然，CDR不是股票，但是，除了CDR，还有能直接在A股上市的独角兽公司。

几年前A股的“妖股”，我们还记忆犹新。

那么，独角兽回归之后，“妖股”能否重现将成为很多人考虑的问题。

一方面，投资者期待那种一飞冲天的“妖股”出现，这是投资者的必然心理；另一方面，对于投资者来说，“妖股”也存在着的巨大风险。

之前，有了那么多的经验教训，那监管部门会允许“妖股”出现吗？

第三，定价问题如何解决。

不管是CDR，还是在A股上市，都涉及到一个定价问题。

对于CDR，基本上可以肯定，会对普通投资者有所限制。

而直接在A股上市的独角兽公司，由于其高估值的特性，那么，A股首次公开发行定价限制将受到考验。

第四，国内资本市场是否会容忍某些独角兽公司的长期亏损。

还未上市的独角兽公司，有另一个特性，那就是很多还没有盈利，甚至长期不能盈利。证监会《关于修改<首次公开发行股票并在创业板上市管理办法>的决定》，就是针对的独角兽这一特性。

那么，国内资本市场是否会容忍某些独角兽公司的长期亏损呢？投资者的容忍程度，尚待观察。

第五，能否改变中国创新企业创业环境。

当下，不少地方政府，依然将目光放在企业是否盈利上，这显然不符合独角兽回归A股的初衷。

举个例子，以前，我在文章里曾经提到过，南方某城市的某企业扶持计划中，企业入选该计划的一个标准就是盈利为正数。这种情况下，短时间内难以盈利的创新型创业企业，也就失去了被扶持的资格。

此次独角兽回归A股，对这种不利于中国创新企业创业的环境能否有所改变，目前还不得而知。

以上五点，是独角兽回归A股后的待解谜团。

当然，除了以上几个问题之外，随着独角兽回归A股，我们更期待独角兽们对国内资本市场的改革起到助推作用。