随着产糖大国巴西开榨在即，分析师普遍认为，持续一年多的全球白糖牛市盛宴即将走向尽头。通过对历次糖价运行周期的研究，业内多名分析师更预计未来国际糖价将震荡走低。

因美元上涨使商品价格承压，投机基金卖盘使ICE原糖期货价格下跌至接近两个月低位。ICE原糖期货3月1日收盘下跌，其中5月合约下跌1.34美分，跌幅6%，报22.26美分/磅。

该合约盘中一度下跌至22.02美分/磅，是自2009年12月10日以来的最低位，较2月初的历史高点下跌超过20％。统计显示，国际原糖期货价格从2009年4月份11美分见底之后，一路震荡上行，在2010年2月1日盘中达到30.40美分，创下近29年新高，走出一波历史性大牛市。

据了解，1961年以来，国际糖价经历了4次比较大的牛市。第一次是1972-1974年，国际糖价从5美分/磅上涨到65美分/磅以上；第二次是1979-1980年，糖价从8美分左右涨到44美分；第三次是2005-2006年，糖价从8美分左右涨到19美分；第四次是本次上涨行情，从10美分左右涨到30美分。

“历次糖牛市终结于四季度至一季度间，这次白糖牛市也难例外。”华泰证券分析师刘鹏认为。统计显示，除了本次牛市，在1972-1974年糖价的顶出现在1974年11月；1979-1980年糖价顶点出现在1980年11月；2005-2006年糖价顶出现在2006年2月。

刘鹏指出，库存消费比是衡量糖价走势的重要参考指标。第一轮糖牛市中库存消费比的低点在1973/74制糖年，也就是在第一轮糖牛市中，直到供求改善的制糖年开榨，糖价才见顶。在后面的两次糖牛市中，库存消费比最低的制糖年是1980/81年和2005/06年，此两轮牛市糖价顶点分别在1980年底和2006年初，即糖价顶点出现在供求状况最糟糕的一个制糖年初（1980年11月）或是年中（2006年2月）。

刘鹏认为，导致后两轮糖牛市见顶时间提前，可能是巴西在全球糖产量中比重日益提高导致。与其他糖生产国不同，巴西中南部一般在4月开榨，其他产糖国一般在10月左右。

目前，巴西占全球糖出口已从1973/74制糖年的11%提高至2009/10制糖年的47%。巴西即将进入2010/11榨季，目前市场对巴西新榨季的产量较为乐观。巴西谷物咨询机构AgraFNP公司最新统计显示，巴西中南部主要甘蔗种植区预计2010/11榨季甘蔗压榨量为5.835亿吨，较此前预估值提高9.6%。

刘鹏认为，依照以前各个糖价周期的运行规律，此前糖价高点很可能是本轮周期的顶点。“当然，前提是如果下一制糖年没有出现极端天气情况。”