提要

创业板财报披露接近尾声，涨势或暂缓。考虑到年报业绩情况已基本释放，市场风格如何博弈主要集中在上市企业一季报业绩预告的表现。建议期指IC多单减持，关注IH、IC比价。

4月中下旬主板业绩释放或支撑估值修复，创业板相对优势或减弱。操作上，建议期指IC多单减持，IH、IC比价存在回升可能。

开工旺季延后 基本面小幅修复

一季度工业运行增速前低后高。受春节因素影响，制造业开工普遍推迟。从PMI系列数据来看，3月各分项普遍修复，生产以及新订单均出现跳升，新出口订单在经历了两个月的收缩之后重新恢复扩张。需要注意的是，库存数据双双上升，其中原材料库存上升力度更大，这一表现与大宗商品在3月的库存积累现象一致。从3月下旬至4月上旬最新的产业数据来看，新开工较前期明显恢复，短周期内或表现出旺季特征，支撑周期板块底部反弹。

从年内来看，考虑到需求端因素，年内地产以及基建整体情况弱于2017年的概率较大。一方面，地产销售增速持续下滑，一季度30大中城市成交面积相较于去年同期下滑高达25%，需求压力料逐渐压制投资。另一方面，广义财政投放自2017年四季度以来力度减弱，定向精准投放为主，城投平台融资监管收紧，这意味着基建二季度也难有超预期表现。

财报季风格反复 波折中酝酿主线

微观市场上，A股进入财报期。4月年报以及一季报将集中披露，4月中下旬这段期间，两市的主要影响因素料转为业绩主导。考虑到年报业绩情况已基本释放，市场风格如何博弈主要集中在上市企业一季报业绩预告的表现。

目前创业板一季报预告已基本披露完毕，主板披露率较低，少于5%。财报数据显示，创业板在2018年一季度出现了较明显的边际改善，归母公司净利润累计同比增速高于30%，其中创业板50指数高于50%，显示创业板细分行业龙头拉动整体盈利回升。

虽然创业板一季度财报出现边际改善，但是趋势难以单边向上。理由主要在于，第一，从主板已经公布的一季报来看，周期类行业业绩同比改善也较为明显。目前沪深300指数估值跌至14，上证50指数估值跌至12以下，短期存在估值修复的动力。第二，根据经验来看，创业板一季报对于全年业绩的占比较低，未来业绩走向存在反复的可能性。第三，节后市场风格切换，创业板在政策预期以及业绩释放的拉动下，估值重回50以上，逼近半年高位的密集筹码区，走势上存在整理需求。

短期IH、IC比价存在回升可能

近期政策层面集中在博鳌论坛，中美贸易摩擦以及金融对外开放等因素增加两市不确定性。利多的中长期因素主要在于，互联互通额度扩大助推A股顺利纳入MSCI，外资参与规模料继续增加，支撑龙头白马价值。

目前宏微观流动性均较为平稳，银行体系流动性总量处于较高水平，央行公开市场小幅净回笼。跨季前后非银资金面有所紧张，但是情况仅出现两个交易日，4月微观流动性重新缓解。从同业利率表现来看，当下资金层面对于盘面不存在压制。

落实到盘面，前期创业板增量资金持续流入，推升创业板指反弹超过20%，相对的主板缩量偏弱。接下来创业板披露告一段落，主板权重板块财报释放或支撑估值修复，创业板相对优势或暂缓，IH、IC比价存在回升可能。操作上，建议期指IC短期多单可减持，周内关注IH、IC比价回升态势。

图为IH主力与IC主力合约比价